Plejd – En lysande stjärna
Första gången vi skrev om hemautomationsbolaget Plejd var i april 2018 (Newsletter 1608).
En aktie kostade då 68,4 kr och den som följde vårt spekulativa köpråd kan idag glädja sig åt en uppgång på nästan 800%. Efter en svacka mellan 2022 och 2023 har kursutvecklingen tagit fart igen sedan början av 2024, tack vare Plejds förmåga att expandera, både internationellt och inom nya produktkategorier, samtidigt som lönsamheten har stärkts.
Den senaste rapporten (Q1) imponerade återigen när det gäller tillväxt och marginaler. Nettoomsättningen ökade med 38,6% jämfört med samma period i fjol, till 220,4 Mkr, drivet av en tydlig ökning i installationstakten av bolagets etablerade produkter. Dessutom bidrar nya produkter i allt större utsträckning till tillväxten och stärker bolagets position i både Sverige och Norge. Särskilt bra gick det i Norge, där den framgångsrika lanseringen av termostaten TRM-01 har nått ut brett och lett till både ökad installationstakt och högre omsättning. De norska intäkterna ökade följdriktigt med 64% till 88,8 Mkr, och landet står numera för 40% av den totala omsättningen.
Under 2024 lanserades två nya produktkategorier, värmestyrning och styrning av solskydd, vilket breddade portföljen till fyra kategorier. Därtill har kategorin smarta armaturer, som lanserades 2023, visat sig mycket framgångsrik och fått positiv respons från både elektriker och slutkunder. Bolagets smarta armaturer kombinerar modern design med smart teknik för att ge elektrikern maximal flexibilitet och samtidigt låta slutanvändaren anpassa ljuset efter behov och stil. Att vara nära elektrikern har alltid varit en viktig framgångsfaktor för Plejd, och stort fokus läggs på att underlätta installationen, till exempel genom trådlös kabeldragning, effektivisering och möjlighet till merförsäljning.
Ledningen, med vd och medgrundaren Babak Esfahani i spetsen, ser god potential att fortsätta utöka marknaden genom nya innovativa produkter under lång tid framöver. Hittills utgör privatbostäder som lägenheter och villor majoriteten av installationerna, men en allt större andel kommer även från kommersiella miljöer som kontor, restauranger och butiker. Ambitionen är att öka den kommersiella delen ytterligare genom ett anpassat produktsortiment, i syfte att kunna ta sig an även större fastigheter.
Parallellt med den höga tillväxttakten har bolaget visat en anmärkningsvärd hävstångseffekt, då kostnaderna har planat ut i relation till omsättningsökningen. Under fjolåret förbättrades rörelsemarginalen med 8,7 procentenheter till 20,3%, och under Q1 i år nådde den 25,9% (18,6), trots att bruttomarginalen faktiskt var något lägre till följd av initialt negativa effekter från nya produkter. Den finansiella ställningen har stärkts ytterligare i och med ett kassaflöde från den löpande verksamheten på 53,1 Mkr (27,4), och vid utgången av mars hade bolaget en nettokassa på 40,5 Mkr.
Utöver tillväxtmöjligheterna relaterade till nya produkter finns betydande potential i den geografiska expansionen. Visserligen kräver varje marknad anpassning av produktsortimentet, men utvecklingen i Norge är ett tydligt bevis på att affärsmodellen även fungerar internationellt. Förutom Sverige och Norge har Plejd kommit längst i Nederländerna, där intäkterna under första kvartalet ökade med 69% till 8,6 Mkr. Även Finland visade god tillväxt om 39% till cirka 7 Mkr, och intäkterna i Tyskland rusade med 190% till 1,7 Mkr. Övriga etablerade marknader inkluderar Spanien, Schweiz, Österrike, Polen, Island och Danmark.
Positivt i dagsläget är att Plejd inte bedriver någon försäljning till den amerikanska marknaden samtidsigt som bolagets inköpsexponering mot USA är mycket begränsad. Vd Esfahani uppgav därför i samband med den senaste rapportpresentationen att han för närvarande inte ser någon direkt påverkan från den pågående tullkonflikten. Tvärtom gynnas bolaget av en svagare dollar, eftersom en stor del av inköpen görs i den valutan.
Det största hotet vi ser idag är en eventuell kraftig inbromsning i den globala ekonomin, vilket skulle kunna stoppa människors renoverings- och byggplaner. De långsiktiga drivkrafterna för marknaden för smarta produkter bedöms dock vara fortsatt starka. Dessutom erbjuder tekniken flera kostnadsfördelar, dels vid installation genom trådlös styrning istället för kabeldragning, dels genom energibesparingar via enkel schemaläggning och närvarostyrning.
Vi ser i nuläget inga tecken på att den goda tillväxttakten skulle avta inom kort, vilket talar för att nettoomsättningen i år kan nå cirka 870 Mkr. I vårt scenario räknar vi dessutom med en marginalförbättring till 23%, vilket innebär att det justerade börsvärdet motsvarar cirka 34x årets förväntade rörelseresultat (EV/EBIT). Det framåtblickande p/e-talet ligger på cirka 43, men sjunker snabbt mot 30 även om vi konservativt räknar med en intäktstillväxt på endast 20% nästa år. Den höga värderingen motiveras därmed av den starka underliggande trenden.
Efter den kraftiga kursuppgången på kort tid (cirka 65% i år) vore det visserligen inte oväntat med en andningspaus, men vi behåller vår spekulativa köprekommendation. Det är också glädjande att styrelsen nu utvärderar ett listbyte från Spotlight Market till Nasdaq Stockholms huvudlista.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Plejd AB är ett svenskt teknikbolag som utvecklar och säljer smarta belysnings- och hemautomationslösningar, främst riktade mot professionella installatörer. Bolagets produkter, såsom dimmers, reläer och armaturer, möjliggör trådlös styrning via mobilappar och integreras enkelt i både nyproduktion och renoveringsprojekt. Med huvudkontor i Mölndal har Plejd etablerat sig som en ledande aktör inom smart belysningsstyrning i Norden.
