Profilgruppen - Bra trots engångsposter

PROF B| Small Cap| 116 kr

Kursen hade vid det läget tappat nästan hela uppgången från den ursprungliga köprekommendationen. Sedan dess har inte utvecklingen varit fullt lika lyckosam, även om aktien i somras stundtals var uppe och nosade på riktkursen. Med tanke på den senaste tidens kraftiga börsoro får dock utvecklingen ändå sägas ha varit ganska godkänd med en uppgång på närmare 10% inklusive utdelningen i våras på 4,50 kr. Bidragande till detta är nog framförallt att företaget har fortsatt att utvecklas bra samtidigt som värderingen var låg redan från början.

Q3-rapporten som presenterades nyligen på en av årets sämsta börsdagar var även den bra om än negativt påverkat av engångsposter. Båda dessa faktorer var troligen bidragande till att aktien tappade drygt 3%. Något fel var det nämligen inte på rapporten såvitt vi kan se. Precis som tidigare kvartal i år så ökade omsättningen, denna gång med 13% till 354,3 Mkr (314,1), och precis som tidigare berodde också en betydande del av ökningen på en prisuppgång för råvaran aluminium.

Ser man till leveransen av aluminiumprofiler så steg de med mer måttliga 5% till 6 900 ton (6 600), vilket var lite lägre än i förra kvartalet. Jämförelsesiffrorna var dock redan relativt tuffa då omsättningstillväxten i Q3 i fjol var 20,5%. Under hela niomånadersperioden har leveransvolymerna ökat med 12%. Enligt branschorganisationen EAA:s prognos har marknaden för aluminiumprodukter i Skandinavien ökat med 3% under niomånadersperioden och med 2% i Europa, men varit något lägre det senaste kvartalet, en utveckling som väntas bestå resten av året. Profilgruppen bedömer marknaden som stabil de kommande kvartalen. 

Även resultatet var klart godkänt, speciellt justerat för engångskostnader. Rörelseresultatet ökade med 8% till 22,4 Mkr (20,7), men belastades då av kostnader på 7,5 Mkr (0,0) orsakade av produktionsstörningar och kvalitetsbrister i den nya produktionslinjen i dotterbolaget PG&WIP, som Profilgruppen äger till 70% och som har exempelvis IKEA som storkund. Justerat för detta skulle resultatet ha varit nästan 30 Mkr och rörelsemarginalen som nu blev 6,3% (6,6) skulle då ha varit 8,4%, väl över bolagets lönsamhetsmål på 8%. Positivt är att störningarna nu ska vara historia då bolaget har löst de process- och kvalitetsproblem som funnits.

Positivt är även att produktionen nu successivt kommer att trappas upp resten av året, för att gå enligt plan i slutet av Q4. Totalt över niomånadersperioden har samma produktionsstörningar inneburit kostnader på 12,2 Mkr (0,0). Vinsten per aktie ökade likafullt till 8,75 kr (7,31) för årets första nio månader.

Det är svårt att sätta köp eller ens behålla en köprekommendation när oron på börsen är så pass stor som den har varit den senaste tiden. Vi menar dock att Profilgruppen har de flesta av de saker man normalt bör leta efter när man letar bra aktier. Värderingen är uppenbart låg med ett p/e-tal kring dryga 10 på årets förväntade vinst, och skulle vara ännu lägre justerat för engångskostnaderna för produktionsstörningen. För 2019 bör p/e-talet ligga kring 9.

Bolaget har också beslutat om att investera i en ny produktionsanläggning för strängpressning av aluminiumprofiler där anläggningen väntas tas i drift runt årsskiftet 2019/2020, vilken kommer att öka produktionskapaciteten kraftigt. Detta har man förmodligen ingen större nytta av som aktieägare i det korta perspektivet men det innebär att potentialen på sikt förbättras och gör att aktien är klart intressant även för den lite mer långsiktige. Börsoron till trots upprepar vi därför vår köprekommendation och även riktkursen på 143 kr.