Profilgruppen – Slutspekulerat

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2138 (24 november 2024)

NEUTRAL | PROF B | Small Cap | 100,0 kr

Orsaken var att innevarande år hade börjat bättre resultatmässigt än fjolåret för bolaget som utvecklar och tillverkar kundanpassade komponenter och profiler i aluminium. Rörelseresultatet förbättrades i Q1 med 37% trots att omsättningen minskade som en följd av bolagets arbete med att fasa ut olönsamma affärer samt för att effektivisera bolagets produktions- och leveranskedjor.

Någon framgång har det dock inte hittills blivit för den spekulativa köprekommendationen trots att två kvartalsrapporter har presenterats sedan dess. Aktien är nämligen ner 10–15% och den främsta anledningen är att varken Q2 eller Q3 har imponerat utan snarare varit svagare än väntat. I Q2 minskade omsättningen med 10%, vilket trots det var en mindre försvagning än i Q1. Rörelseresultatet försämrades dock med 13% även om jämförelsekvartalet då påverkades positivt av engångsposter.

Dessvärre visade sig även Q3 vara svagt även om besvikelsen fick begränsad effekt på aktiekursen. Koncernens intäkter för kvartalet minskade med 5,2% till 506,6 Mkr (534,4). Nedgången berodde också precis som tidigare kvartal på lägre leveransvolymer som minskade med 7% till 7 300 ton (7 850). Det kan jämföras med leveransvolymerna i Q2 som minskade med 2%. Även produktionen minskade och var i kvartalet 7 250 ton, att jämföra med 7 600 ton i jämförelsekvartalet.

Vad värre var så minskade även samtliga resultatmått. Det bokföringsmässiga rörelseresultatet för Q3 tappade 14% till 33,7 Mkr (39,2), vilket motsvarade en rörelsemarginal på 6,7% (7,3). Det sammanlagda resultatet som innefattar ett operativt resultat över den löpande verksamheten och resultat från riskutsatt metallposition samt jämförelsestörande poster minskade även det till 24,7 Mkr (43,4) varav det operativa resultatet var 24 Mkr (42,2), motsvarande en marginal om 4,7 % (7,9). Inga jämförelsestörande poster påverkade då det operativa resultatet.

Skillnaden mellan det sammanlagda rörelseresultatet och det bokförda resultatet är den alternativa periodiseringen av metallkostnaden som uppgick till -9,0 Mkr (4,2). I det sammanlagda resultatet ingår även resultat från riskutsatt metallposition om 0,7 Mkr (1,2). Den lägre resultatnivån i båda fallen beror främst av en lägre andel högförädlade artiklar. Ungefär hälften av den negativa effekten på lönsamheten sägs vara av temporär karaktär och resten beror på en alltmer utmanande marknadssituation som det råder osäkerhet kring hur länge den ska bestå. 

Efter två svaga kvartal i rad väljer vi nu att sänka den spekulativa rekommendationen till en neutral dito. Som bolagets ledning själv konstaterar råder det osäkerhet kring hur länge nuvarande svaga marknadssituation ska bestå och så länge den gör det så lär inte heller kommande kvartal bjuda på några positiva överraskningar. Dyr kan aktien knappast sägas vara med ett P/E-tal kring eller under 10. Frågan är dock hur relevant P/E-talet är när resultatet påverkas tämligen rejält av priset på aluminium och bolagets metallpositioner.

Speciellt spännande är heller inte aktien. Vi får helt enkelt ge oss ut och hitta intressantare spekulationskandidater. Vi sänker riktkursen till 120 kr (140). På fjolårets utdelning på 5 kr är direktavkastningen omkring 4,5–5,0%.