Qleanair - Bra risk/reward
Det är nu snart ett år sedan som vi senast uppdaterade vår syn Qleanair (Newsletter 2133) som tidvis har varit en av våra favoriter. Sett till kursutvecklingen har inte mycket hänt då aktien handlas i stort sett kring samma kursnivå som när det senast begav sig
För den som eventuellt inte minns vad bolaget gör så är Qleanair en aktör inom inomhusluftsrening. Bolaget erbjuder en kombination av produkter och tjänster, såsom modulära luftrenare, rökkabiner och renrum, med en affärsmodell som främjar uthyrning och fullservice, inklusive installation och underhåll. Bolagets lösningar används i industrin och tillverkningsmiljöer, vårdsektorn, bilindustrin och Life science, samt allmänna professionella miljöer som kontor, hotell och skolor.
Börsvärdet uppgår till ca 350 Mkr vilket innebär att det alltjämt handlar om ett förhållandevis litet bolag. Huvudägaren är den inte helt obekanta Staffan Persson som också är styrelsens ordförande. VD i bolaget är Sebastian Lindström. Ser man på de senaste fem åren har aktien tappat närmare 40%. Sedan årsskiftet har den dock utvecklats starkt med en kursuppgång på drygt 40%. Är det en indikation på att bättre tider stundar?
Vi lutar åt att så kan vara fallet. Under Q2 steg rörelseresultatet till 10,8 Mkr (1,6). Rörelsemarginalen ökade därmed till 9,2% (1,4). Rörelsemarginalerna förbättrades som förväntat jämfört med Q1. Bruttomarginalerna var dock lägre, 68,2% jämfört med 68,5% under föregående kvartal. Omsättningen ökade med 2,8% till 117,9 Mkr (114,7). Valutajusterat innebar det ökning om 6,2%.
Det är framför allt omsättningen i EUR och USD som påverkas negativt. Omsättningen fördelat per geografi uppgick till 54 Mkr (55,2) för EMEA, 52,9 Mkr (46,7) för APAC och 11 Mkr (12,8) för Americas. Qleanair ser fortsatt god potential i APAC, där bolagets strategi att nå fler små och medelstora företag inom kontor, industri samt hotell och restaurang ger resultat. Americas visar också lovande utveckling inom renrum, där Qleanair under Q2 erhållit en första order till ett värde av cirka 450 000 usd från ytterligare en ny betydande hälso- och sjukvårdsorganisation. Qleanair meddelade i torsdags att man genom sitt amerikanska dotterbolag tecknat ett avtal med en sjukvårdsorganisation på den amerikanska östkusten till ett värde om 647 000 usd.
Antalet installerade enheter minskade med 1% från 30 juni 2024 till 30 juni 2025. Det beror främst på uppsagda kontrakt från skolor i Tyskland. Under Covid skapades subventioner i Tyskland för att installera luftrening i skolor. När sedan subventionerna upphörde valde skolor att säga upp kontrakten. Försäljningen av Cabin Solutions ökade med 9% jämfört med föregående år och särskilt Japan (APAC) var starkt. Den stora överraskningen i Q2-rapporten var att luftrenare kom in bättre än väntat och bara föll med 6%, men ökade med 3% jämfört med föregående år på grund av lanseringen av nya produkter. Det motverkade att tyska skolor som beskrivs ovan inte längre förnyar sina hyreskontrakt.
Ledningen står fast vid ett förbättrat kassaflöde från den löpande verksamheten. Qleanair lämnar ingen prognos men upprepar sina långsiktiga finansiella mål om 10% tillväxt och ett marginalintervall på 15–20%. Lyckas man leverera på ovanstående ambition framstår potentialen onekligen som god. Stockpicker tror att försäljningen av renrum kommer att öka kraftigt under Q3 jämfört med föregående år och kvartalet föregående år medan Cabin Solutions är stabilt.
På våra uppdaterade prognoser handlas aktien till en värdering på 2025 och 2026 års prognoser till P/E 13,5x respektive 8x. Med en så pass låg värdering är risk/reward attraktiv. Vi upprepar därför vår spekulativa köprekommendation.
