Qleanair – Hög andel återkommande intäkter

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1804 (26 augusti 2020)

QIAR | First North | 40,9 kr | KÖP

Teckningskursen var 40 kr och aktien handlas strax över den nivån just nu. Det är ändå en rejäl återhämtning sedan i våras. I samband med den värsta coronahysterin handlades aktien på omkring 26 kr.

QleanAir är en leverantör av premiumlösningar inom den globala marknaden för luftrengöring av inomhusmiljöer. Företaget har mer än 25 års erfarenhet och erbjuder lösningar utvecklade på filterteknologi som fångar, filtrerar samt återvinner inomhusluft. Affärsmodellen bygger på uthyrning av modulbaserade lösningar som erbjuds med ett fullserviceerbjudande. Kunderna hyr normalt lösningarna genom hyreskontrakt om 36 månader där QleanAir står för allt från installation till service.

Pandemin bör ha ökat intresset för rening av inomhusluft på lång sikt. På kort sikt parerar bolaget marknadssvagheten genom att ha koll på kostnaderna och kassaflöde för att skapa flexibilitet och kunna ta tillvara affärsmöjligheter samt hantera utmaningar som pandemin medför.

De viktigaste marknaderna för QleanAir är norra Europa, Japan och USA. Implementerad lagstiftning som förbjuder rökning inomhus i Japan fortsätter att öka efterfrågan i Cabin Solutions medan lockdowns i Europa och Amerika tynger tillväxten i de framtida tillväxtområdena i anläggnings- och rumslösningar.

QleanAirs tillväxt är beroende av öppna och fungerade marknader för att man ska kunna ägna sig åt aktivt försäljningsarbete. Stängda marknader påverkar orderingång och intäkter direkt. I juni såg QleanAir en stegvis öppning av marknaderna i norra Europa.

I Q2 ökade omsättningen med 25, % till 137 Mkr (108,9) medan rörelseresultat förbättrades till 25,3 Mkr (19,8). Globalt ökade omsättningen starkt i APAC och Americas men sjönk något i Europa. Nedstängningar på grund av pandemin påverkade orderingången som minskade med 29%. Bolagets affärsmodell med långa hyresavtal och en stor andel återkommande intäkter (47%) ger QleanAir bra motståndskraft i tider med tuffare marknadsförutsättningar.

Trots ett starkt Q2 förväntar vi oss att en svagare orderingång kommer att orsaka lägre försäljning under Q3 och Q4, jämfört med första halvåret 2020. Dock spår vi att produktlanseringar och en underliggande stark efterfrågan på ren luft driver på tillväxten inom anläggnings- och rumslösningar de närmaste åren. Det kompenserar för tillväxten inom mer mogna Cabin Solutions.

Bolagets finansiella mål är att ha 10% organisk försäljningstillväxt med en EBIT-marginal på 15-20% och dela ut 30-50%. För 2020 och 2021 spår vi en vinst per aktie om 3,85 respektive 4,45 kr. Det betyder att aktien handlas till P/E-tal om 11 respektive 9,5. Även om man ser till andra värderingsmått ser vi QleanAir som attraktivt värderad.

Det vi gillar med QleanAir är förutom värderingen en hög andel återkommande intäkter. Vidare är det positivt med en hög grad av hyreskontraktsförlängningar (över 75%). Något som kommer driva på marknaden är en rad regulatoriska förändringar där kraven på luftrenlighet ökar ständigt. Vi ser en god potential i aktien och rekommenderar Köp med riktkurs 53 kr.