Qualisys – Lönsamt tillväxtbolag på väg mot börsen

Så sent som igår nådde breda OMXSPI-index All Time High. Det återstår att se hur länge den goda stämningen kommer att vara, då det inte saknas orosmoln både i öst och väst. Göteborgsbaserade Qualisys passar i alla fall på och tar steget till First North, med första handelsdag planerad för fredag den 21:a februari. Sista dag att teckna sig för aktier (via Avanza) är nu på torsdag.

Teknikbolaget har över 35 års erfarenhet av att utveckla och sälja kompletta lösningar inom tredimensionell rörelsemätning. Man tillhandahåller ett helhetssystem innefattande höghastighetsvideokameror, mjukvara och tillbehör för rörelsemätning. Specialistområdet kallas för motion capture, vilket bygger på att med avancerade kameror mäta rörelse med högsta möjliga precision. Tekniken används bland annat inom sportbiomekanik, medicinteknik, industriella applikationer och animering.

Genom åren har Qualisys utvecklats till en ledande aktör på den globala marknaden för 3D motion capture med egenutvecklad teknologi för insamling, bearbetning och analys av stora mängder rörelsedata med hög precision, i en kraftfull, tillförlitlig och användarvänlig plattform. Produkterbjudandet innefattar paketlösningar av både hård- och mjukvara, ofta kundanpassat efter behov. Kundbasen servar man genom de tre affärsområdena Life Science, Engineering samt Entertainment, som sammanlagt omsatte 254 Mkr ifjol, med en rörelsemarginal (EBIT) på 19,7%.

Varje affärsområde har flera olika applikationsområden, exempelvis sportbiomekanik för genomlysning av idrottares teknik för potentiella prestationsförbättringar samt för att förebygga och rehabilitera skador. Andra exempel är biomekanisk forskning av gång och hållning, effektiviseringar av processer inom industri, utveckling av robotar, kalibrering av sensorer samt animering vid filmproduktion och spelutveckling.

Affärsmodellen består i huvudsak av engångsintäkter genom projektförsäljning som genereras vid köptillfället tillsammans med en mindre andel återkommande intäkter i form av support, licenser och tillbehör. Den historiska tillväxttakten har varit god och sedan räkenskapsåret 2010/11 har bolaget ökat sin nettoomsättning varje räkenskapsår med en positiv EBIT-marginal samtliga år förutom 2017. Nettoomsättningen har under denna period ökat med en genomsnittlig årlig tillväxttakt (CAGR) om cirka 14%. Uteslutande organisk för övrigt. De senaste räkenskapsåren har bolaget dessutom upplevt en ökad hävstång i verksamheten genom fokusering på lönsamma områden och affärer.

Tack vare ett begränsat behov av större investeringar i den befintliga verksamheten, bortsett från löpande investeringar i forskning och utveckling, genererar man även ett starkt operativt kassaflöde med en genomsnittlig kassagenerering överstigande 75% under räkenskapsåren 2021–2024. Som konsekvens av det visade balansräkningen vid slutet av december ingen räntebärande skuld, men istället en nettokassa om cirka 80 Mkr (exkl. leasingskulder). Börsnoteringen görs alltså inte för att skaffa ny finansiering utan de aktier som säljs är härstammar från befintliga ägare. Skulle övertilldelningsoptionen utnyttjas kan det handla om majoriteten av bolagets totala antal aktier (51,9%).

Ledningsgruppen kring vd Ingemar Pettersson ser goda förutsättningar att bolaget kommer kunna fortsätta sin stabila tillväxtresa även framöver och siktar på en nettoomsättningstillväxt om minst 15% per år. En anledning till optimismen är att motion capture löpande implementeras inom nya vertikaler allt eftersom teknologin utvecklas och att nya segment ställer allt högre krav på detaljrikedom. Ett bra exempel är området sport, ett av bolagets prioriterade tillväxtområden, där en nyutvecklad markörlösa teknologi möjliggör effektiva mätningar på hela elitidrottslag. Generellt, förväntas affärsområden Engineering och Entertainment har störst tillväxtpotential i närtid, medan fokus inom Life Science ligger främst på att bibehålla den marknadsledande positionen globalt.

Även förvärv kan bli aktuella framöver, något som tidigare inte har genomförts. Ledningen känner sig dock redo att bli aktiva på M&A-fronten, antingen för att få tillgång till ny eller kompletterande teknik eller för att få att bredda kundbasen, även geografiskt. För tillfället är Americas (främst USA) den största marknaden (42% av omsättningen), följt av EMEA (37%) och APAC-regionen (21%). Den amerikanska marknaden är även den största marknaden för motion capture i världen, medan den asiatiska förväntas vara den snabbast växande under de kommande fem åren.

Qualisys går in i 2025 med en välfylld orderbok i ryggen. 2024 avslutades med en orderingång på cirka 298 Mkr, vilket var 39% mer än året innan och den högsta i bolagets historia. Det bådar gott för tillväxten framöver och det framstår som sannolikt att bolaget kommer kunna leva upp till sin finansiella målsättning även i år. Det skulle innebära att nettoomsättningen borde landa på runt 295 Mkr. Med en bibehållen lönsamhet är ett rörelseresultat kring 59 Mkr att vänta, motsvarande en tillväxt om 18% jämfört med ifjol.

Vi teckningskursen på 76 kr uppgår börsvärdet justerad för nettokassan 11,5x det förväntade rörelseresultatet i år (EV/EBIT). Det är onekligen attraktivt givet de goda tillväxtutsikterna. Rådet blir därför att teckna.