Raketech – Säljer Casumba-tillgångarna

I maj 2024 (Newsletter 2110, kurs 11,7 kr) landade vi i en neutral rekommendation till följd av att risknivån kändes för hög. Bolaget hade då nyligen tvingats vinstvarna, där huvudorsaken var en Google-uppdatering som påverkat bolagets tillgångar negativt. Anmärkningsvärt var att Casumba-tillgångarna, som förvärvades år 2019, hade drabbats hårdast samt att vinstvarningen kom väldigt tidigt in i det nya året vilket visade på låg intäktsvisibilitet.  Från att tidigare ha väntat sig ett EBITDA-resultat (just.) på 24 – 26 Meur under 2024, sänktes helårsprognosen till 20 Meur. Det fria kassaflödet förväntades då komma in strax under det.

Vinstvarningen hade inte varit fullt så otäck om det inte vore för de betydande tilläggsköpeskillingarna som skulle betalas ut till Casumbas tidigare ägare under 2024 – 2026. Redan innan vinstvarningen fanns det nämligen en oro för att Raketechs kassaflöde inte skulle räcka till och det sista marknaden vill se var givetvis att de förvärvade tillgångarna presterar allt sämre.

Oron visade sig vara befogad, vilket inte minst återspeglas i den svaga kursutvecklingen. Aktien är ned närmare 80% (!) sedan vår artikel i maj ifjol och börsvärdet uppgår bara till lite drygt 100 Mkr idag.

Vad är det då som har hänt? Jo, först och främst har utmaningarna fortsatt och det justerade EBITDA-resultatet uppgick endast till 14,7 Meur ifjol, jämfört med 23 Meur året innan. Än värre ser utvecklingen ut i år då såväl intäkterna som det justerade EBITDA-resultatet har fallit med över 50% i årstakt till 17,6 (35,9) respektive 4,5 Meur (9,4) under H1 2025.

Casumba då? Jo i maj meddelade Raketech att de nått en överenskommelse om att förlänga betalningsperioden för earnouts. Den sista betalningen på 20,6 Meur, som ursprungligen skulle ske i september 2026, ska nu vara fullt betald senast i mars 2028. Möjligheten att betala delar av beloppet i Raketech-aktier har dock tagits bort, vilket innebär att hela summan nu ska betalas kontant. Från och med innevarande kvartal kommer Raketech att börja göra delbetalningar varje kvartal baserat på en andel av bolagets fria kassaflöde. Räntan på skulden är 5% + EURIBOR framtill september 2026 och 6% + EURIBOR därefter.

Om oron för ett och ett halvt år sedan främst handlade om ifall verksamhetens kassaflöde kommer att vara tillräckligt för att betala earnouts till Casumba-säljarna, är Raketech idag mer av ett turnaround case. För ett par tre veckor sedan stod det nämligen klart att bolaget även avyttrar Casumba-tillgångarna (som årligen omsätter cirka 4,0 Meur med ett EBITDA på 2,9 Meur) för 12 Meur. Köpeskillingen betalas dock inte direkt, utan i månatliga delbetalningar framtill december 2029 och räntan löper på 8%. Transaktionen väntas leda till en nedskrivning på omkring 10 Meur i Q3. 

Sedan tidigare, närmare bestämt i juni i år, avyttrade Raketech även de återstående ”US Tipster and subscription”-tillgångarna (inkl. Winnersandwhiners.com, Picksandparlays.net, Statsalt.com m.fl.) för 1,25 Meur. Här betalades 0,45 Meur vid affärstillfället, medan resterande del betalas i två rater efter nio och arton månader. Affären väntas bidra med kostnadsbesparingar på omkring 0,15 Meur per månad.

Avyttringarna på senare tid stärker förvisso balansräkningen, men samtidigt innebär det lägre intäktsförväntningar kommande år. I år lutar det mot att nettoomsättningen blir ungefär hälften av fjolårets (61,2 Meur) och vi har svårt att hitta argument för varför den negativa försäljningstrenden ska brytas inom en överskådlig framtid.

För tillfället känns Raketech för rörigt för vår smak och av dessa enkla anledningar vågar vi inte annat än att ställa oss vid sidlinjen. Positivt är givetvis att Raketech försöker åtgärda den ansträngda balansräkningen och att de återstående tillgångarna i bolaget borde ha något mer stabila intäkter. Små steg i rätt riktning lär även synas snabbt i aktiekursen då värderingen idag inte prisar in några större framgångar.

Q3-rapporten publiceras den 6 november.