Rusta – Dags att rusta upp?
Ganska exakt två år har passerat sedan lågpriskedjan Rusta sattes på börsen. Noteringskursen fastställdes till 45 kr och efter ett par fina kvartalsrapporter hade börsvärdet nästintill dubblerats. När vi kollade till aktien i oktober ifjol (Newsletter 2133, kurs 79 kr) konstaterade vi att det framåtblickande P/E-talet inte gjorde en särskilt entusiastisk och därpå skulle lock-up-avtalen löpa ut inom kort vilket vi var rädda att skulle orsaka ett visst säljtryck. Situationen nu är dock en annan – dels har det sistnämnda orosmomentet försvunnit, dels har aktien kommit ned med omkring 20%.
Rusta är en svensk detaljhandelskedja som erbjuder ett brett sortiment av produkter för hem och fritid till låga priser. Företaget säljer bland annat inredning, bygg- och trädgårdsprodukter, hushållsartiklar, skönhetsprodukter, snacks och säsongsvaror. Rusta grundades 1986 och har idag totalt 225 butiker i Sverige, Norge, Finland och Tyskland. Affärsidén bygger på att erbjuda mycket för pengarna genom effektiva inköp och egen distribution. Under det senaste brutna räkenskapsåret som avslutades i april omsatte Rusta 11 828 Mkr (11 116) med en EBITA-marginal på 7,2% (6,8).
Rusta är på inget sätt nöjda med var de befinner sig idag utan är inne i vad de kallar en historiskt stor expansionssatsning. Under föregående räkenskapsår öppnades 13 nya varuhus och expansionen förväntas accelerera ytterligare kommande tre år med 50–80 nya butiker. Varuhusen sägs ha en återbetalningstid på omkring ett år i snitt, vilket innebär att en positiv resultateffekt förväntas komma relativt snabbt. Värt att notera är att inga nya varuhus öppnades under det första kvartalet av det innevarande räkenskapsåret (maj–juli 2025), till skillnad från föregående tremånadersperiod då hela sex nya varuhus slog upp portarna.
Q1 får förövrigt beskrivas som den största besvikelsen hittills i noterad miljö och aktien bestraffades med en tvåsiffrig nedgång. Omsättningen på 3 174 Mkr (3 069) var under förväntan, men det var framförallt lönsamheten som överraskade negativt och rörelseresultatet föll till 280 Mkr (351). Det svaga resultatet förklaras främst av negativa valutaeffekter, men även av en svag utveckling i Finland där försäljningen föll med 6% samt att jämförelsekvartalet innehöll en större engångsersättning av Tietoevry för driftstörningarna som orsakades år 2024.
Lönsamheten för segmentet “övriga marknader”, som omfattar Finland, Tyskland och all e-handel, har under den senaste tolvmånadersperioden knappt varit lönsam med en EBITA-marginal (exkl. IFRS 16) på 0,4%. Det positiva är att affärsenheten endast står för drygt en femtedel av omsättningen i koncernen. På bolagets två största marknader, Sverige och Norge, går det nämligen bättre och den jämförbara tillväxten uppgick till cirka 3% i Q1. Även här var lönsamheten dock under press och den jämförbara EBITA-marginalen föll med lite knappt två procentenheter i bägge länderna.
Valutaproblemen, drivet av en svag norsk krona och euro, tyngde bruttomarginalen i det första kvartalet med 1,7 procentenheter. Bolagets bedömning är dock att de negativa effekterna nådde sin kulmen i Q1 och att man redan från och med andra halvan av detta räkenskapsår kommer att se en nettopositiv valutaeffekt för koncernen.
Marknaden under Q1 beskrevs av VD Göran Westerberg som utmanande rent generellt med pressade konsumenter. Samtidigt menar han att fler än någonsin behöver ett tydligt lågprisalternativ och att Rusta med sin starka balansräkning kan fortsätta investera i expansion, högre effektivitet och låga priser.
Westerberg meddelade förövrigt i början av oktober att han ämnar lämna VD-posten senast den sista juni 2026. Det är givetvis ett stort avbräck då han har lett bolaget i 14 års tid och Rusta under denna tid har femfaldigat både omsättning och lönsamhet. Trots detta valde Westerberg i veckan att köpa Rusta-aktier till ett värde om 4,4 Mkr, vilket innebär att han numera har cirka 3% av kapitalet i den svenska detaljhandelskedjan. Glädjande är också att flera styrelseledamöter har passat på att dryga ut sina innehav sedan den svaga Q1-rapporten. De verkar alltså enade om att Rusta går en ljus framtid tillmötes.
Tittar vi till analytikernas estimat, som i våra ögon inte längre ser särskilt tilltagna ut, handlas Rusta till cirka 19x innevarande räkenskapsårs vinstprognos och året därpå faller P/E-talet till under 15x (2026/27). Det finns förvisso billigare alternativ därute, bl.a. norska Europris och finska Tokmanni, men vi föredrar faktiskt Rusta framom dem. Dels känns varuhusen mer tilltalande, dels gillar vi den höga exponeringen mot Sverige nu när det äntligen verkar finnas en del indikationer på att konsumenten är på väg att vakna till liv. Insynstransaktionerna i höst styrker givetvis också vår positiva syn på aktien.
Rusta-aktien får därmed en köprekommendation av oss. Efter den svaga Q1-rapporten kan vi dock inte motivera en högre målkurs än 75 kr i dagsläget, vilket motsvarar en uppsida på drygt 19%.
