Sivers Semiconductors – Full fart i kulisserna
När dammet nu lagt sig lite efter MixComm-förvärvet, den därtill genomförda riktade emissionen på 23,50 kr samt Q3-rapporten, kan vi konstatera att Sivers-aktien fortsätter sin konsolideringsliknande utveckling med dragning nedåt. Samtidigt närmar sig så sakteliga starten av viktiga volymprogram, då tillväxten väntas ta extrem fart. Där är vi dock inte än.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1921 (19 december 2021)
SIVE | Mid Cap | 20,4 kr | KÖP
För Q3 lyfte intäkterna till 26,5 Mkr (22,2) med ett resultat före av- och nedskrivningar (EBITDA) som försämrades till -45,9 Mkr (-38,7). Rörelseresultatet (EBIT) skrevs till -53,9 Mkr (-46,0). Resultatet belastades med förvärvskostnader om 37,4 Mkr relaterat till förvärvet av MixComm. Q3 förra året hade emellertid Sivers reserveringar för sociala avgifter för personaloptioner i ungefär samma storleksordning. Även justerat för dessa poster minskade således resultatet något jämfört med föregående år, främst till följd av planenligt ökade personalkostnader för att säkra framtida stark tillväxt. Nettoresultatet blev -53,5 Mkr (-151,6), motsvarande -0,34 kr per aktie (-1,07) såväl före som efter utspädning. Nettoresultatet för Q3 förra året belastades med en finansiell kostnad om 107,2 Mkr till följd av omvärdering av ett inbäddat derivat i konvertibelskulden som då fanns i balansräkningen.
De första nio månaderna totalt gav därmed intäkter om 67,3 Mkr (66,5) med ett resultat före av- och nedskrivningar (EBITDA) om -83,8 Mkr (-58,8). Rörelseresultatet (EBIT) blev -107,7 Mkr (-81,1) medan nettoresultatet kom in på -108,6 Mkr (-195,2), motsvarande -0,70 kr per aktie (-1,40) såväl före som efter utspädning.
Kassaflödet från den löpande verksamheten sjönk till -64,8 Mkr (-20,6). Före förändringar av rörelsekapital var detta kassaflöde -84,7 Mkr (-19,2). Investeringsverksamheten gav samtidigt ett kassaflöde på -121,2 Mkr (-27,2), varav -50,3 Mkr (0) avsåg investeringar i finansiella instrument när bolaget valde att placera en del av likviditeten i kortfristiga räntebärande värdepapper. Finansieringsverksamhetens bidrag blev -8,2 Mkr (275,0). Det totala kassaflödet blev således -194,2 Mkr (227,2) och likvida medel uppgick vid utgången av Q3 till 56,9 Mkr (278,4), att jämföra med 249,4 Mkr vid årsskiftet. Utöver likvida medel hade Sivers dock 50,2 Mkr i kortfristiga finansiella tillgångar.
Efter utgången av Q3, i mitten av oktober, genomförde Sivers dessutom en riktad nyemission. Detta för att finansiera kontantdelen om ca 196 Mkr av köpeskillingen för MixComm, transaktionskostnader och utgifter samt det löpande rörelsekapitalbehovet för den kombinerade verksamheten. Emissionen inbringade ca 400 Mkr före emissionskostnader.
I Q3-rapporten framkom att Sivers ser positiva tecken på att pandemin släpper sitt grepp, men att den fortfarande verkar hämmande på bolagets tillväxt. Vidare betonades att pandemin även har efterverkningar i form av allmän komponentbrist, vilket hämmat kundernas tillgång till de komponenter de behöver för att bygga planerade volymer även om desamma försöker hitta alternativa komponenter för att parera detta.
Med åtgärderna som nu vidtas för att förhindra spridningen av Omikronvarianten finns risk att Sivers tillväxt kommer fortsätta hämmas i det korta och i värsta fall även i det medellånga perspektivet. Samtidigt fortsätter bolagets arbete att bygga sin position oförtrutet och med gott stöd av investerare allt medan volymprogram så sakteliga rycker närmare, varför vi långsiktigt ser fortsatt mycket positivt på bolagets möjligheter att på längre sikt slå mynt av sin position och sina många design-wins. Tillsammans med MixComm har Sivers 44 design-wins inklusive 16 som förväntas komma in i volymproduktion inom de närmaste 12 månaderna.
Summa summarum drar vi i nuläget ned riktkursen till 32 kr (38) medan köprekommendationen kvarstår.