Sivers Semiconductors – Storförvärv
Det blev en händelserik avslutning på den gångna veckan i Sivers Semiconductors, med nyheterna om att Sivers genomför ett mycket betydelsefullt förvärv och i samband med detta genomför en riktad emission.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1904 (17 oktober 2021)
SIVE | Mid Cap | 23,10 kr | KÖP
Förvärvet ifråga är en amerikansk utmanare för utveckling av chip för millimetervågsteknik vid namn MixComm. Den nya koncernen ska skapa en global utmanare på den snabbt växande halvledarmarknaden för 5G millimetervågsteknik. Kombinationen av de två företagen ska påskynda Sivers tillväxt och öka bolagets närvaro på viktiga tillämpningar av millimetervågsteknik inom hela ekosystemet.
Köpeskillingens aktie- och kontantdel värderar MixComm till 135-155 Musd. Köpeskillingen kommer att betalas genom dels en kontantdel på 22,5 Musd, dels en apportemission av knappt 39,34 miljoner aktier i Sivers till ett värde om 112,5 Musd, baserat på tio dagars volymvägd genomsnittskurs för bolagets aktier på Nasdaq Stockholm omedelbart före ingåendet av förvärvsavtalet. Säljarna är också berättigade till en prestationsbaserad köpeskilling om högst 20 Musd, som då ska betalas i form av nyemitterade aktier i Sivers enligt samma utbytesförhållande, förutsatt att vissa kommersiella milstolpar avseende kunder uppnås inom nio månader från ingåendet av förvärvsavtalet.
Efter slutförandet av förvärvet kommer den nya större Siverskoncernen att vara världsledande inom millimetervågs 5G-chip, med utökad kapacitet och en bred gemensam IP-portfölj av RFIC/BFIC-chip i en mängd olika teknologier inom millimetervågschip, inklusive SiGe (kisel-germanium) och RF-SOI (RF-moduler på silicon-on-insulator). IP-portföljen kommer täcka hela spektrumet av möjliga användningsområden för millimetervåg, såsom exempelvis olicensierad 5G, licensierad 5G-infrastruktur, fixed wireless access (FWA), customer premises equipment (CPE) och satellitkommunikation (SATCOM) med branschledande prestanda.
Genom förvärvet kommer Sivers att öka det totala antalet design-wins med ca 70% till 44 stycken samt dubbla antalet design-wins som förväntas komma in i volymproduktion inom de närmaste 12 månaderna, från åtta till 16. Som kronan på verket har MixComm en design-win med en ledande Tier 1 5G-infrastrukturkund, något som Sivers saknar, och en betydande pipeline av potentiella nya kundmöjligheter.
MixComm visade endast 1,3 Musd i intäkter under första halvåret i år men med en stark försäljningspipeline för det kommande året. MixComm uppskattar att bolagets tre största kunder tillsammans kan komma att generera ca 70 Musd i intäkter för 2022-2024, och ytterligare ca 70 Musd från Tier 1-kunden under perioden 2025-2026. Förvärvet av MixComm förväntas även leda till synergier omfattande både intäkter och produktutveckling genom den betydande kompletterande verksamheten både kommersiellt och tekniskt, liksom den bredare geografiska täckningen.
MixComm grundades så sent som 2017 men byggdes på mer än tio års utveckling vid Columbia University genom externt finansierade forskningsprojekt om sammanlagt cirka 94 Musd fördelade på både projekt och medarbetare. Majoritetsägare i MixComm utgörs för närvarande av dess grundare, anställda och Kairos Ventures, en ledande amerikansk venture capital-investerare. Slutförandet av förvärvet är villkorat av bland annat godkännande av en extra bolagsstämma i Sivers för att bemyndiga styrelsen att utfärda vederlagsaktierna samt myndighetsgodkännande av CFIUS (The Committee on Foreign Investment in the United Stater). Den extra bolagsstämman förväntas hållas under första halvan av november 2021. Slutförandet av transaktionen förväntas ske i mitten av Q1 2022 under förutsättning att alla villkor är uppfyllda.
Efter offentliggörandet av förvärvet genomförde Sivers en riktad nyemission för att finansiera kontantdelen av köpeskillingen, transaktionskostnader och utgifter samt det löpande rörelsekapitalbehovet för den kombinerade verksamheten. Emissionen var på drygt 17 miljoner aktier till teckningskursen 23,5 kr per aktie och inbringade därför ca 400 Mkr före emissionskostnader. Emissionen uppges ha varit kraftigt övertecknad med stort intresse från svenska och internationella institutionella investerare. Teckningskursen fastställdes genom ett accelererat bookbuilding-förfarande och motsvarade en rabatt på ca 10% relativt stängningskursen dagen innan och ca 6% jämfört med 10 dagars volymvägd genomsnittlig aktiekurs.
På aktiemarknaden mottogs nyheterna med en anpassning av Sivers aktiekurs till strax under teckningskursen i emissionen, som ju låg en bit under senast betalt (26,22 kr) dagen innan. En snål reaktion anser Stockpicker som bedömer att förvärvet av MixComm är både logiskt och kraftigt förstärkande. Sivers stärker genom detsamma avsevärt sin redan starka position på marknaden, och med den samtidigt goda finansiella ställningen ökar nu sannolikheten att Sivers kommer att kunna uppnå en mycket framskjuten position på den framtida marknaden, där tillväxten förväntas bli enastående.
Med en tydlig bas i USA underlättas dessutom möjligheterna att bygga goda relationer med många viktiga potentiella storkunder. Intressant nog meddelade Sivers så sent som i slutet av augusti att företaget etablerat sitt första amerikanska kontor.
Vi kvarstår vid vår köprekommendation liksom riktkursen på 38 kr.