Skanska - Gräver guld i USA

KÖP | SKA B | Large Cap | 217 kr

Den negativa resultatavvikelsen mot konsensus berodde dock helt på nedskrivningar om 300 Mkr gällande mark och omstruktureringar i lågprissegmentet Boklok. Orderingången var något bättre än marknadens höga förväntningar samtidigt som rörelseresultatet och rörelsemarginalen i Byggverksamheten var i linje med förväntningarna.

Majoriteten av intäkterna från verksamheterna inom bostadsutveckling kommer från Norden och är också den delen som tyngts av det högre ränteläget. Under de senaste kvartalen har vi dock noterat en stigande trend i försäljningsvolymer. Med fortsatta räntesänkningar tror vi att denna trend borde ha goda möjligheter att fortsätta. Det är viktigt för framtiden eftersom marginalen är högre inom bostadsutveckling än för byggverksamheten. Stockpicker tror att egna projekt inom bostäder och kommersiella fastigheter har bättre utsikter inför nästa år samtidigt som lönsamheten inom byggverksamheten fortsätter att ligga på en bra nivå.

Går det trögt i Norden så växer däremot Skanskas USA-verksamhet så det knakar. Under senaste kvartalet ökade omsättningen i USA med 16% och orderingången med hela 63%. Skanskas amerikanska verksamhet står för hälften av koncernens omsättning och kommande året kommer andelen att öka. 61% av koncernens rekordhöga orderstock på 267 Mdr kr består av byggkontrakt på den amerikanska marknaden.

Som vi skrev i vår senaste analysuppdatering (Newsletter 2132) är det två trender som ligger bakom den starka utvecklingen i USA. Den första är att Bidens enorma infrastrukturprogram leder till storaffärer för bolagets del. Den andra anledningen är explosionen av utbyggnad av datacenter i kölvattnet av den snabba AI-utvecklingen. Lönsamheten på datacenterprojekten är i linje med Skanskas amerikanska verksamhet som bl.a. bygger skolor, sjukhus och flygplatsterminaler.

Framtidsförutsättningarna i USA får anses vara goda. Bolagets VD Anders Danielsson sade i samband med den senaste rapporten att uppbyggnaden av nya datacenter kommer att pågå under en lång tid framöver. Därtill är även Donald Trumps valvinst goda nyheter för bolaget eftersom han vill sänka den amerikanska företagsskatten till 15% (från 21%). Demokraterna hade tänkt höja den istället. Ytterligare en positiv faktor är det faktum att byggbolaget inte lär drabbas av förväntade högre tullar eftersom koncernens USA-verksamhet är helintegrerad.

Skanska handlas på nästa års vinstprognos till P/E-tal om ca 13, vilket är något under det historiska snittet. Värderingen är attraktiv samtidigt som Skanska erbjuder en förväntad direktavkastning om ca 3,5%. Dessutom är koncernens finanser starka. Bolagets aktie erbjuder en bred exponering mot bostäder men har även fler andra attraktioner där inte minst datacenter blivit en nisch som driver på tillväxten på den amerikanska marknaden. Vi tror att den nya administrationen är neutral för Skanskas utvecklingsverksamheter som långsamt kommer att återhämta sig från en låg aktivitet.

Aktien är och förblir vårt förstahandsval i byggsektorn. Köprekommendationen ligger därmed fast och så även riktkursen om 255 kr.