Smart Eye – Upp till bevis

Inledningen på 2025 blev dock allt annat än lysande. Redan en månad efter publiceringen hade aktien mer eller mindre kollapsat (ned ca 30%) då årslägsta om ca 41 kr nåddes.

Väl därefter har utvecklingen turligt nog varit bättre även om turbulensen i samband med ”Liberation Day” fick kursen att åter uppsöka sin tidigare lågpunkt (42,85 kr som lägst). Idag står aktien avsevärt högre och är faktiskt upp närmare 20% från årsskiftet sett vilket är klart bättre än Stockholmsbörsen generellt.

Huvudanledningen till årets inledande nedställ var ännu en aktieförsäljning från vd Martin Krantz som enligt egen utsago berodde på behovet av att täcka upp belåning. Att en operativ chef sätter sig i en position då han riskerar ”margin call” från banken stärker förstås inte förtroendet för honom som företagsledare. Och just förtroendeboost är vad han och hans ledning verkligen hade behövt efter en rad missbedömningar som har lett till kostsamma kapitalanskaffningsupplägg.

Till ledningens försvar kan nämnas att utvecklingen för fordonsbranschen inte har varit direkt enkel att förutspå de senaste åren. Som underleverantör åt fordonsindustrin är man nämligen utelämnad till eventuella framgångar för sina kunder och sådana har generellt lyst med sin frånvaro på de allra flesta marknader utom möjligtvis den kinesiska elbilsmarknaden där försäljningen utvecklats väl men främst för inhemska tillverkare.

När Q1-publicerades i mitten på maj stack Martin Krantz trots det ut hakan och spådde att man skulle hamna precis på gränsen till ett break even EBITDA-resultat i Q2 för att definitivt leverera positivt dito under Q3 drivet av ökade licensintäkter inom främst affärsområdet Automotive. För den som inte minns erbjuder den delen av verksamheten inbyggd mjukvara för Driver Monitoring Systems (DMS) och Interior Sensing, samt kompletta DMS-lösningar med hård- och mjukvara för fordonsflottor, eftermarknad och biltillverkare. Systemen använder kameror och AI för att övervaka förarens uppmärksamhet och trötthet. Den andra grenen, Behavioral Research, riktar sig främst mot forskare där man levererar till stora världskända organisationer som NASA, Airbus, Volvo, Harvard University med flera. Under 2024 stod det senare nämnda affärsområdet för 62% av koncernens totala intäkter ifjol (355 Mkr).

Det var också just Behavioral Research som drabbades hårdast i inledningen av 2025 av den oro som orsakades av den amerikanska administrationen. Osäkerheten kring förutsättningar för vidare finansiering av både universitets- och statligt finansierad forskning medförde en del förseningar som ledde till att tillväxten blev negativ i kvartalet med tyngdpunkt på just Nordamerika. Omsättningen för affärsområdet blev 50,9 Mkr (53,3) och stod därmed för 56% av kvartalets omsättning som summerades till 90,1 Mkr (86,1) tack vare tydlig ökning av licensintäkterna inom Automotive som uppgick till 39,2 Mkr (32,8) under Q1.

Drygt 90 Mkr i omsättning var inte tillräckligt för att Smart Eye skulle lyckas uppvisa positivt EBITDA-resultat som istället landade på -17,9 Mkr (-23,0). I siffran ingick dock omstruktureringskostnader om -3,5 Mkr. Justerat för dessa hade EBITDA-resultatet blivit -14,4 Mkr.  På rörelsenivå (EBIT) blev förlusten -61,4 Mkr (-61,5). Även kassaflödet under kvartalet var negativt och uppgick till -12,8 Mkr och då tack vare finansieringsverksamheten som bidrog med 35,3 Mkr. Exklusive nämnda injektion var kassaflödet -48,1 Mkr där 23,8 Mkr berodde på den löpande verksamheten och -24,3 Mkr var relaterat till investeringsverksamheten.

Med negativt kassaflöde hamnade fokus återigen på balansräkningen. Vid periodens utgång uppgick likvida medel till 9,6 Mkr. Bolaget har dock även tillgång till outnyttjade kreditfaciliteter om drygt 100 Mkr som man hoppas skall vara tillräckligt för att lotsa bolaget mot positivt EBITDA-resultat och i förlängningen även positivt kassaflöde. Det som krävs för att nå dit är att licensintäkter från implementering av bolagets DMS-teknologi i nya bilar fortsätter att öka i takt med utrullning av nya modeller. I Q1 ökade dessa intäkter med drygt 100% och förhoppningen är att de europeiska lagkraven skall påskynda lanseringstakten under det närmaste året. Lagstiftningen kräver dessutom att även busstillverkare installerar nya generationens säkerhetssystem och även där har bolagets teknologi (AIS) valts av ett flertal aktörer.

Efter att aktien stigit drygt 20% i år uppgår börsvärdet till 2,8 Mdr kr. Det är förstås en ansenlig summa för ett bolag som alltjämt går med förlust. Här ska man dock komma ihåg att värdet av redan mottagna s.k. ”Design Wins” (DW) uppgår till drygt 8,3 Mdr kr över produktlivscykeln. Skulle bolagets system därtill implementeras i alla bilmodeller i de plattformar där man redan erhållit DW hade det estimerade värdet ökat till minst 11,6 Mdr kr. Potential finns det med andra ord gott om (bolaget har bruttomarginaler uppgående till närmare 90%) och vi kvarstår därmed i uppfattningen att tresiffriga kursnivåer ter sig allt annat än verklighetsfrämmande på medellång sikt (1-3 år).

Så länge bolaget ej är vinstgivande är risken dock hög för att inte säga mycket hög. Mottagna DW i all ära men man skall inte glömma bort att lanseringsförutsättningar framstod som klart bättre vid tidpunkten då dessa mottogs än vad som är fallet idag. Flertalet tillverkare har redan tvingats sänka sina försäljningsprognoser vilket förstås lär spilla över på volymberoende leverantörer likt Smart Eye.

Det som däremot blir direkt avgörande för aktien i närtid är om ledningen infriar löftet att bli kassaflödespositiva i år så att inga nya kostnadsbesparingsprogram behöver sjösättas. När väl den lönsamhetsmässiga inflexionspunkten har passerats blir det betydligt enklare att ersätta nuvarande kostsamma kreditfaciliteter med gynnsammare dito (positivt EBITDA är något som i regel krävs från bankhåll) för att den vägen påskynda lönsamhetsutvecklingen ytterligare.

Än är man dock inte där. Ska förtroendet återupprättas och nya dikeskörningar undvikas, är det nu verkligen upp till bevis!