Sobi – En viss ljusning i Q2
Läkemedelsbolaget Sobi har gått igenom några tuffa år där allt inte har utvecklats som förväntat.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1884 (8 augusti 2021)
SOBI | Large Cap | 165,85 kr | NEUTRAL
Bl.a. har Roches hemofililäkemedel Hemlibra vuxit fram som en stark konkurrent till Sobis Elocta. Dessutom har Sobi varit en förlorare på pandemin eftersom patienters aktivitet har minskat då färre besök på sjukhus har gjorts och receptförskrivningen minskat. Under Q2 kunde dock äntligen en viss ljusning skönjas.
Bolaget levererade i Q2 ett rörelseresultat vilket var nästan 20% över marknadens prognos. Tack vare högre försäljning än väntat kunde Sobi hålla uppe ebita-marginalen trots högre kostnader. För kvartalet ökade kostnaderna med 11%, vilket återspeglar lanseringsförberedelser för pegcetacoplan samt aktiviteter relaterade till Doptelet och hemofiliprodukter.
Sobi levererade tvåsiffrig intäktstillväxt främst beroende på enkla jämförelsetal. Tillväxten drevs främst av Alprolix, Doptelet och Gamifant samt de nyligen inlicensierade produkterna Tegsedi och Waylivra från avtalet med Akcea. Både Elocta och Alprolix visade bättre försäljning än väntat, med fortsatt god patienttillväxt och minskningen av konsumtionen per patient har rört sig i rätt riktning. Patienttillväxten för Elocta var 3% jämfört med samma period föregående år och 1% jämfört med föregående kvartal.
Sobis läkemedel Kineret har visat sig vara effektivt mot covid-19. Justerat för valutavindarna uppgick läkemedlets tillväxt till 14% under Q2, och i juli lämnades en ansökan in till EMA om att få behandla covid-patienter med lunginflammation som löper risk att utveckla svår andningssvikt. Kineret sålde i kvartalet för 550 Mkr.
Historiskt har förvärv och inlicensieringar varit Sobis stora tillväxtdrivare. Under förra året ingick Sobi två viktiga strategiska partnerskap som stärker både bolagets utvecklingsportfölj och internationella närvaro. De senaste årens förvärv har dock inte levererat tillräckligt bra.
Efter några tuffa år måste Sobi få ordning på sin pipeline och konsekvent leverera tillväxt bland de förvärvade och nya läkemedlen. Som vi skrivit i tidigare uppdateringar väntas 2023 bli ett viktigt år vad gäller lanseringar. Åtta lanseringar på viktigare marknader väntas ske under 2023 av totalt 32 lanseringar på viktigare marknader fram till 2025. Ledningen upprepade i samband med den senaste rapporten sina intäkts- och lönsamhetsprognoser för helåret 2021. Intäkterna spås landa på 14-15 Mdr kr och ebita-marginalen väntas bli 30-35%.
Anledningen till aktiens svaga kursutveckling de senaste åren är den svaga tillväxten samt en allt tuffare konkurrens inom vissa områden. Ser man till värderingen handlas bolagets aktie till ett P/E-tal på ca 24 och 19 på prognoserna för 2021 respektive 2022. Det är ingen utmanande värdering för ett bolag som Sobi. Dock har man en del att bevisa vad det gäller framtida tillväxt där det gäller att de genomförda förvärven börjar att leverera.
För att åter ställa oss positiva till SOBI vill vi allra helst se att bolaget levererar ytterligare ett hyfsat kvartal likt Q2. Detta inte minst då förväntningarna på just Q2 var synnerligen lågt ställda. Innan så sker står vi fast vid vår neutrala hållning men höjer trots det redan nu riktkursen till 175 kr (160). Astrazeneca förblir vår favorit bland läkemedelsbolagen.
