Sobi – Flera kurstriggers återstår
I vår förra uppdatering av Sobi (Newsletter 2157) höjde vi rekommendationen till Köp efter en tids svag kursutveckling.
Ett bra beslut visar det sig nu då kursen har stigit sedan dess med omkring 20% och närmar sig vår då utsatta riktkurs (310 kr). Är det dags att ta hem vinst eller finns det möjligtvis mer att hämta?
Vi lutar faktiskt åt det senare nämnda. Specialistläkemedelsbolaget levererade nämligen en stark Q1-rapport. Ebita-resultatet ökade till 2 260 Mkr (2 177) för kvartalet vilket var nästan 200 Mkr över analytikernas förväntningar. Intäkterna på 6 465 Mkr (6 256) kom in 3 % högre än väntat. Den största positiva avvikelsen noterades framför allt inom hematologi. Intäkterna för den så kallade strategiska portföljen med nya läkemedel växte 46%. Försäljningen av den nya faktor-VIII medicinen Altuvoct överträffade förväntningarna med 10% och totalt för alla hematologiprodukter var intäkterna 6% högre än väntat.
Under de första nio lanseringsmånaderna har Sobi sett ett starkt upptag av Altuvoct, både från befintliga Elocta-patienter och från patienter på konkurrerande produkter, vilket kommer att bidra till att stärka bolagets ledande position inom hemofili. Sobi börjar även se försäljning i flera länder i Europa och Mellanöstern i takt med att lanseringen fortskrider.
Den enda riktiga besvikelsen i Q1 var Vonjo vars försäljning minskade 6% och uppgick till 306 Mkr. Detta beror främst på negativa lager effekter, och delvis av rabattjusteringar där vissa beror på reformen av Medicare Part D i USA. Försäljningsnedgången var troligen av engångskaraktär och ett undantag snarare än en ny norm. Ledningen är övertygade om att Sobi kan frigöra potentialen genom bredare penetration på den amerikanska marknaden.
Bolaget har inlett fas 2 studien för potentiell behandling av VEXAS och Sobi ser fram emot att se Vonjos potential vid denna sjukdom där stora medicinska behov finns och godkänd behandling saknas. Positivt är att tillväxten kommer från flera produkter då Sobi till skillnad från förr kan stå på fler ben än enbart hemofili. Här tror vi att ledningen kommer fortsätta använda bolagets starka kassaflöde till att förvärva samt utveckla läkemedel inom hemofili och autoimmuna sjukdomar.
Sobi räknar fortsatt med att den justerade ebita-marginalen för 2025 hamnar i mitten av 30-procentsintervallet. Intäkterna förväntas öka med ett högt ensiffrigt procenttal vid oförändrade valutakurser. Medan Sobi brukar vara konservativ i sina utsikter, anser vi att det finns en viss osäkerhet kring operativa kostnader (opex) som en konsekvens av pågående läkemedelslanseringar. De viktigaste tillväxtfaktorerna på kort sikt för Sobi är fortsatt starkt upptag av Doptelet och Altuvoct samt Beyfortus.
Gällande USA:s tullar menar VD Guido Oelkers att bolaget står relativt stabilt givet att Sobi redan har en del av sin värdekedja i USA. Med tiden kan Sobi flytta en av del av kontraktstillverkningen till USA. Men ännu är det oklart vilka tullar som kommer att införas.
Vi tror att sällsynta sjukdomar är en attraktiv nisch inom läkemedelsindustrin där prispressen är mindre utbredd än vad som annars brukar vara fallet. Det gynnar bolaget på längre sikt och gör det även till en uppenbar uppköpskandidat för någon av de större aktörerna.
Efter rapporten har vi gjort begränsade prognosjusteringar för 2025 och 2026. Trots senaste tidens kursuppgång har värderingen överlag sjunkit under det femåriga historiska genomsnittet. På prognoserna för 2025 handlas Sobi till 10x EV/EBITDA och ett P/E-tal på 17. Det är inte utmanande högt givet bolagets framtidsförutsättningar och därför tycker vi att det ännu är för tidigt att realisera vinsten i aktien. Vi höjer istället riktkursen till 350 kr (310).
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Swedish Orphan Biovitrum AB (Sobi) är ett svenskt bioteknikföretag med fokus på att utveckla och tillhandahålla läkemedel för behandling av sällsynta och allvarliga sjukdomar inom hematologi, immunologi och specialvård. Bolaget har sitt huvudkontor i Stockholm och är verksamt globalt med cirka 1 800 anställda i Europa, Nordamerika, Mellanöstern, Asien och Australien.
