Sobi – Köpläge på rekylen
Läkemedelsbolagen har haft en svag kursutveckling den senaste tiden bl.a. som en konsekvens av att Trumpadministrationen ska införa tullar.
När vi senast tittade till aktien upprepade vi vår neutrala rekommendation (Newsletter 2146). Sedan dess har aktien kommit ned 20-25% vilket gör den betydligt mer intressant idag.
Sobi är verksamt inom särläkemedel och använder sitt starka kassaflöde för att förvärva och utveckla läkemedel inom hemofili och autoimmuna sjukdomar. Bolagets försäljning för 2024 var i linje med den omvända vinstvarning som publicerades i början på året. Läkemedelsbolaget rapporterade för Q4 en omsättning på 7 436 Mkr (6 844), innebärande en tillväxt om 8%. EBITA-resultatet uppgick till 2 572 Mkr (2 502), motsvarande en marginal om 35% (37).
Intäkterna inom Haematology ökade med 22% under Q4 och med 24% för helåret. Kvartalets intäkter drevs av fortsatt stark tillväxt för medicinerna Doptelet, Aspaveli/ Empaveli samt lanseringen av Altuvoct. Kvartalets försäljning av Vonjo ökade med 27% och visade sekventiell tillväxt om 6%, vilket indikerar att Sobi successivt realiserar produktens potential. Intäkterna inom Immunology minskade med 12% i Q4. Exklusive de säsongsbetonade RSV intäkterna växte dock intäkterna inom området med 14%.
Stockpicker förväntar sig ett relativt svagt Q1 på grund av tuffa jämförelsesiffror i RSV drivet av förändrad säsongsdynamik. De övergripande utsikterna förblir däremot intakta och vi förväntar oss fortsatt fart från lanseringar. Sobis strategiska portfölj har vuxit från 40% av intäkterna under Q4 2023 till 55% under samma kvartal 2024. Portföljens tidiga kommersiella fas samt ett effektivt kommersiellt genomförande bidrog till denna framgång.
Ledningens guidning i samband med bokslutet för 2025 var väl dämpad även om den inte överraskar då Sobi är känt för en försiktig kommunikation i inledningen av ett nytt år. Man ser en tillväxt på 7-9%. Dessvärre var vägledningen vad gäller rörelsemarginalen (34-36%) en klar besvikelse. Medan Sobi brukar vara konservativ, anser vi att det finns en viss osäkerhet kring operativa kostnader (opex) som en konsekvens av pågående läkemedelslanseringar. Positivt är att tillväxten kommer från flera produkter då Sobi till skillnad från förr kan stå på fler ben än enbart hemofili.
Stockpicker tror fortsatt att Sobi kommer fortsätta använda sitt starka kassaflöde för att förvärva och utveckla läkemedel inom hemofili och autoimmuna sjukdomar. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 1 797 Mkr för kvartalet, en ökning jämfört med 1 073 Mkr under samma period föregående år.
På prognoserna för 2025 handlas Sobi till 11x EV/ EBITDA och ett P/E-tal på 18,5. Värderingen är något högre än snittet för läkemedelsbolagen. Dock anser vi att en premie kan motiveras med tanke på Sobis förväntade högre tillväxttakt jämfört med jämförelsebolagen. Bolagets inriktning mot sällsynta sjukdomar är därtill en attraktiv nisch inom läkemedelsindustrin och där är inte konkurrensen lika stor som inom mer vanliga sjukdomar. Det leder oftast till en mindre prispress på läkemedel.
Efter den senaste tidens kursnedgång höjer vi rekommendationen till Köp med riktkurs 310 kr (340). Den lägre riktkursen beror på ledningens något mer dämpade tillväxtprognos samt en högre riskpremie efter USA:s diskussioner kring tullar på läkemedel.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Swedish Orphan Biovitrum AB (Sobi) är ett svenskt bioteknikföretag med fokus på att utveckla och tillhandahålla läkemedel för behandling av sällsynta och allvarliga sjukdomar inom hematologi, immunologi och specialvård. Bolaget har sitt huvudkontor i Stockholm och är verksamt globalt med cirka 1 800 anställda i Europa, Nordamerika, Mellanöstern, Asien och Australien.
