Softronic – Ett stabilt alternativ

NEUTRAL | SOF B | Small Cap | 23,65 kr

Sedan dess har aktien i stort sett stått stilla, även när utdelningen på 1,35 kr i april förra året räknas in. Det är dock värt att notera att aktien hade återhämtat sig kraftigt efter att ha bottnat på drygt 14 kr i september 2023.

Softronic är ett av många IT-konsultbolag som håller till på Stockholmsbörsen. Bolaget erbjuder konsulttjänster och lösningar inom bland annat affärssystem, digital marknadskommunikation, försäkringssystem och AI. Bland kunderna återfinns främst organisationer från den offentliga sektorn och medelstora privata företag.

För knappt ett år sedan konstaterade vi att den tidigare starka efterfrågan på IT-tjänster i Norden hade avtagit, men att Softronic nog stått emot konjunkturnedgången oväntat bra. 2023 blev det bästa årsresultatet någonsin, drivet av både en högre försäljning och god lönsamhet. Vd Charlotte Erikssons förklaring var då att bolaget förvisso upplevt en inbromsning, där beslut kring IT-investeringar tog allt längre tid och mängden tillgänglig kompetens hade ökat, men att Softronic fortsatt kunde leverera starka resultat tack vare en hög grad av helhetsåtagaden och paketerade tjänster med längre löpande avtalstider.

Hur har det då sett ut 2024? Givet att nordiska konsultbolag har uppvisat både negativ tillväxt och försämrad lönsamhet under de tre första kvartalen av 2024, får Softronic klart godkänt för sina prestationer. Bolagets erbjudande, som omfattar allt från konsulttjänster till systemutveckling och drift, verkar stå sig relativt väl även i sämre tider.

Under januari – september ifjol ökade omsättningen med 2% till 630 Mkr (619) och rörelsemarginalen var fortsatt starka 11,4% (11,4). Utan större överraskningar i Q4 väntas resultatet under 2024 landa rätt nära vinsten året innan, vilket innebär att investerare idag betalar runt 15x fjolårsvinsten för Softronic (EV/EBIT 11x).

Under det senaste kvartalet rapporterade Softronic en rekordhög rörelsemarginal på 16,4% (15,6) samt en organisk tillväxt på 5%. Starka siffror med tanke på att den underliggande marknaden fortfarande inte verkar vara något att hurra över. Eriksson påpekade i Q3 att marknaden för IT- och konsulttjänster fortsatt är avvaktande och att det starka resultatet förklaras av den stabila kundportföljen inom civilsamhället.

Enligt vd Eriksson har Softronic, jämfört med övriga IT-konsultbolag, en relativt hög andel managerade tjänster, egna SaaS-lösningar och helhetsåtaganden i kundleveranser. Detta gör bolaget mindre känsligt för konjunktursvängningar, och avtalen sträcker sig även över IT-branschens lugna semestermånader.

Softronic är för närvarande i färd med att hitta en ersättare till vd Charlotte Eriksson. Hon valde nämligen på egen begäran att lämna sin roll den 30 oktober för nya utmaningar utanför företaget och har en uppsägningstid på sex månader. Dessutom tillträdde nyligen Johan Ahlgren som ny CFO, efter att Anders Bergman lämnade rollen vid årsskiftet.

Bortsett från organisationsförändringarna ovan, har det faktiskt inte hänt särskilt mycket märkvärdigt i Softronic sedan vår föregående analys. Softronic har fortsatt bevisa att de klarar av konjunktursvängningar bättre än många konkurrenter och har vunnit en del affärer. De senaste månaderna har bolaget tecknat avtal för leverans av medlemssystem till fackförbundet ST, tilldelats ett ramavtal med Arbetsförmedlingen gällande konsultstöd och fått förtroendet att bygga Riksidrottsförbundets nya verksamhetssystem.

Det är lätt hänt att dra alla IT-konsulter över samma kam, men kortfattat kan väl Softronic betraktas som något av en försiktig general i detta segment. Bolaget har en aningen blygsammare tillväxtstrategi, men ligger lönsamhetsmässigt i toppskiktet med tvåsiffriga rörelsemarginaler. Givet att antalet anställda är oförändrat, kombinerat med ledarskapsbytet och den utmanande marknaden, räknar vi inte med någon större tillväxt under innevarande år.

Om försäljningen når drygt 870 Mkr i år med en något förbättrad lönsamhet, skulle EV/EBIT-multipeln bli en bit under 11x. Det är förvisso något lägre än femårssnittet, men många sektorkollegor värderas lågt och vi hittar inte tillräckligt med uppsida för att våga oss på ett köpförslag. Värt att notera är att största delen av vinsttillväxten i Softronic de senaste fem åren har härstammat från stigande marginaler och en högre försäljningstillväxt skulle givetvis vara önskvärd.

Med det sagt är Softronic ett kvalitetsbolag som vi fortsätter att hålla koll på. Den finansiella ställningen är god och av allt att döma lär direktavkastningen i år bli uppemot 6%. För den långsiktige behöver det därmed inte vara fel att börja köpa på sig lite aktier.