Spännande läge i gammal favorit

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1829 (25 november 2020)

NTEK B | Small Cap | 38 kr | KÖP

Bolaget är ingen direkt snabbväxare men har stabil tillväxt och god lönsamhet. Företaget är också en god utdelare med en betydande nettokassa, vilket gör att risken i bolaget är relativt låg trots dess lilla storlek.

Senast vi gav aktien en köprekommendation var i somras då vi snabbt kunde ta hem en vinst på i storleksordningen 20%. Inför Q3 hade vi en neutral inställning till aktien då värderingen hade kommit upp en bit och då samma kvartal brukar vara årets sämsta för konsultbranschen. Nu nalkas dock Q4 som istället brukar vara årets i särklass bästa och snart även utdelningssäsongen där man inte kan utesluta positiva överraskningar i bokslutet.

Q3-rapporten som presenterades den 10 november var inte helt oväntat lite av en gäspning som kom in ungefär som väntat. Nettoomsättningen ökade med 2,4% till 68 Mkr (66,4) men påverkades då positivt med 4,4 Mkr i rörelseintäkter av förvärvet av B+I Automation AG som därefter har bytt namn till Novotek Switzerland. Bolaget som ägs till 75% (ska förvärva ytterligare 25 % kommande år) omsatte ungefär 26–27 Mkr under 2019 och förvärvades i mitten av augusti.

Marknaden beskrivs ungefär som tidigare med en fortsatt stark digital underliggande trend där flertalet av bolagets kunder fullföljer pågående initiativ. Dock startar få kunder nya större projekt i nuvarande osäkerhet. Läget skiftar också på olika marknader, industrier och applikationer beroende på coronasituationen.

Intresset för investeringar inom bolagets verksamheter inom digitalisering, cyber security och Industri 4.0, bedöms fortfarande påverka utvecklingen positivt. Osäkerheten ligger mer i takten. Novotek har hittills i år inte heller genomfört några korttidspermitteringar eller liknande i något land. Visst stöd har dock utgått till bolaget i form av nedsättning av arbetsgivaravgifter i Sverige men beloppet under hela niomånadersrapporten understiger 1 Mkr.

Även på resultatsidan kom Q3 in ungefär som väntat. Rörelseresultatet minskade något till 6,4 Mkr (6,9), men påverkades då negativt med 0,5 Mkr av förvärv. Justerat skulle rörelsemarginalen ha varit 10,1% (10,4). Novotek Switzerland bidrog med 0,2 Mkr till rörelseresultatet. Vinsten per aktie i kvartalet blev 0,5 kr (0,5) och var summerat för årets samtliga tre kvartal 1,6 kr (1,5).

Sammantaget bjöd inte Q3-rapporten på några direkta överraskningar utan bolaget fortsätter att utvecklas stabilt trots coronapandemin. En positiv faktor som antyder fortsatt god utveckling var orderingången som i Q3 ökade med 16,2% till 61,8 Mkr (53,2) även om en del av detta får tillskrivas det nya förvärvet. I Q2 minskade istället orderingången något.

Att vi nu ökar vårt intresse för aktien beror främst på att Q4 är årets i särklass bästa, vilket brukar öka intresset för aktien. Aktiekursen har också tappat cirka 10% den senaste månaden. Att bolaget numera har en nettokassa på nästan 100 Mkr, eller 99,4 Mkr för att vara exakt, gör även det att det kommande bokslutet blir extra intressant, inte minst som det mycket väl kan innehålla förslag på en betydande utdelningshöjning alternativt en större extrautdelning.

Värderingen utmanar inte precis heller. P/E-talen för -21 och -22 bör inte vara högre än 13 respektive 11–12 och justerat för nettokassan som motsvarar cirka 25% av börsvärdet är inte EV/EBIT högre än cirka 7,5x på nästa års resultat.

Vi justerar upp riktkursen till 44 kr (40) och rekommenderar på nytt köp.