TAGMASTER - Nya bättre tag 2019?
Efter ett antal förvärv på senare år och en mestadels stark ekonomisk utveckling under 2017 satte vi i inledningen av 2018 köp på teknikföretaget Tagmaster på First North. Företaget som utvecklar och säljer sensorprodukter och avancerade identifieringssystem och lösningar för ”smarta städer” baserade på radio och kamerateknologier, däribland radiofrekvensidentifiering (RFID) och automatisk nummerplåtsidentifiering (ANPR), såg då ut att gå en riktigt ljus framtid till mötes och hamnade därför också i Stockpickers Vinnarnummer för 2018.
TAGM | First North | 1,105 kr
Inledningsvis var mycket riktigt också kursutvecklingen gynnsam och aktien steg ganska markant i början av året till följd av ett riktigt starkt Q4 som presenterades i slutet av januari. Sedan dess har dock inte lyckan stått oss bi även om också Q-rapporten var klart godkänd.
Både det påföljande andra- och även tredje kvartalet för året har tyvärr visat sig vara besvikelser, som också har fått aktiekursen att tappa rejält. Aktien som vid tidpunkten då Vinnarnumret publicerades stod kring 1,90 kr, har därefter tappat i storleksordningen 45% och handlas i dagsläget kring dryga kronan. Ett fiasko med andra ord.
Något hopp om en snar vändning kan vi dessvärre heller inte se, även om man inte ska räkna ut bolaget som teknikmässigt bör ligga rätt i tiden och gynnas av megatrender som snabbt växande större städer, infrastrukturprojekt och digitalisering. Främsta problemet har under året varit att 2018 blev ett betydligt svagare år för företagets verksamhet inom Rail Solutions där flera projekt har försenats och flyttats till 2019. Man har under året också gjort neddragningar i tidigare förvärvade företag, vilket har kostat på men det kommer det närmaste året att successivt visa sig i en lägre kostnadsnivå.
Både Q2 och Q3 var som sagt besvikelser. I Q2 var tillväxten nära noll och i senaste och tredje kvartalet minskade faktiskt omsättningen med 2,6% till 43,8 Mkr (45). Även på resultatfronten har kvartalen varit besvikelser och försvagats i förhållande till jämförelsekvartalen i fjol. I Q3 blev rörelseresultatet före avskrivningar 3,2 Mkr (4,0), vilket motsvarade en rörelsemarginal på 7,3% (9,0). Efter avskrivningar var dessutom rörelseresultatet bara marginella 0,3 Mkr (2,2).
Ett förvärv har gjorts under perioden då man i augusti köpte alla tillgångar hänförliga till franska Hikabs sensorprodukter, nätverkssystem och deras data- och insamlingsplattform samt relevant personal i landet. Köpeskillingen var cirka 1 Meuro, och det är också ungefär lika mycket som den nya verksamhetsgrenen väntas sälja för på årsbasis. Köpet gjordes med egna bankmedel.
Även om vi anser Tagmaster vara ett intressant företag långsiktigt med goda tillväxtmöjligheter både via strukturella förändringar och genom förvärv, så skulle vi nog inte ha satt köp på aktien i dagsläget. Det är svårt att veta när verksamheten inom Rail Solutions åter får fart på volymerna som är volatila, och med tanke på de senaste kvartalens svaga utveckling känns inte hellre värderingen speciellt lockande.
För 2018 blir vinsten per aktie marginell även om vi räknar med att Q4 blir bättre än Q2 och Q3, och för det kommande 2019 ser p/e-talet ut att vara cirka 18. Den prognosen är dock mycket osäker. Det känns inte speciellt lockande i ett mycket osäkert börsläge då marknaden dessutom skyr alla typer av risk som pesten. Vi får helt enkelt acceptera faktum och bita i det sura äpplet samt konstatera att rekommendationen av Tagmaster och platsen i vårt ”Vinnarnumret” blev ett fiasko. 2018 var helt enkelt inget bra år för högriskplaceringar.