Top Picks Review - Cloetta och Balco
I veckan framgick det att tyska godisbolaget Katjes har beslutat att köpa in sig i den svenska godisdominanten. En märkeshändelse kan vi själva tycka då Katjes är ett bolag som både känner Cloetta och konfektyrbranschen väl.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1863 (18 april 2021)
En del av er känner kanske till att det tyska bolaget har gjort affärer med Cloetta tidigare. Man har bl.a. förvärvat både dess belgiska distributionsverksamhet och även dess italienska verksamhet. Det gör att man sannolikt har mycket bra koll på Cloettas varumärken. Idag äger Katjes förutom inhemska Piasten, Dallmanns och Bübchen även italienska Sparlari och nederländska Harlekijntjes. Därutöver äger man drygt halva brittiska Candy Kittens och 23% av franska Carambar.
Inhoppet i Cloetta nu är extra intressant då de båda koncernen kan betraktas såväl som partners som även konkurrerar på en del marknader. Officiellt beror köpet på att man ser potential i Cloettas aktie men frågan är om det inte även finns någon annan agenda? Bolagen är ungefär jämnstora idag sett till försäljning och skulle troligtvis passa ganska väl in i gemensam struktur. Vi ser det därför inte som helt osannolikt att tyskarnas inhopp kan vara ett sätt att få igång en dialog med Cloettas styrelse och ägare.
Familjen Svenfeldt som är huvudägare i Cloetta har länge haft för vana att köpa 1 miljon aktier efter varje kvartalsrapport. Den trenden kan nog inte komma att fortsätta så värst länge till. Idag äger man nära 29% av bolagets aktiekapital och närmar sig således nivån (30%) då man enligt gällande regelverk tvingas lägga ett s.k. budpliktsbud till övriga aktieägare. Det är inte omöjligt att man kan tänka sig en sådan variant då det ju inte på något sätt behöver betyda att man tvingas köpa ut bolaget från börsen. Budpliktsbud erbjuder i regel ingen premie utan utgår från nivån där senaste köpet gjorts. Det i sig gör att anslutningen allt som oftast är tämligen låg.
Ur aktieägarnas synvinkel blir det uppkomna läget ändå intressant. Katjes har nämligen köpt drygt 6 miljoner aktier som motsvarar drygt 2% av Cloetta. Eftersom man känner till Cloetta väl är det troligt att man kommer att vilja utöka sitt ägarengagemang. Detta i synnerhet som man i regel strävar efter betydligt större ägarandel än en symbolisk dito som den nuvarande ändå utgör. Chansen är därmed god att det framgent kommer finnas två större köpare i aktien. Och vill det sig väl kan de båda bolagens ägare komma fram till att ett samgående eller ett regelrätt uppköp blir bästa vägen framåt. Spännande!
Två aktier lämnar våra Top Picks den här veckan. Det handlar dels om balkongtillverkaren Balco, dels dukningsspecialisten Duni. Båda aktierna lämnar listan efter att ha nått upp och till och med överträffat våra målkurser. Avkastningen blev ungefär 20%. I Balcos fall har det krävts blott sex veckor.
Vi skall inte sticka under stol med att vi har ställt oss själva frågan huruvida det inte finns skäl att låta aktierna vara kvar. Båda bolagen har ju pressats av pandemin (Duni har till och med tvingats vinstvarna) och bör med andra ord kunna ses som tydliga re-opening bet. Till skillnad från många andra bolag handlas dessa båda faktiskt fortfarande lägre än vad som var fallet pre-covid. Det är tveklöst något som talar till dess favör.
Tittar vi sedan till värderingar har ingen av aktierna blivit direkt dyra. Både Balco och Duni prissätts idag till ett P/e tal kring 15-16 om vi ser till våra vinstestimat avseende nästkommande år då vi räknar med att efterfrågan har återgått till det normala. Det är klart lägre än börsens nuvarande genomsnitt och till och med något lägre än dess historiska snitt. Med det i åtanke är det långt ifrån omöjligt att skissa på ytterligare uppsida för båda.
Som vi ser det idag är dock inte potentialen från nuvarande nivåer tillräckligt stor (15%) för att även i detta nu åsätta aktierna en köprekommendation. Detta är också i huvudsak vad beslutet att exkludera dem från våra Top Picks bottnar i. Om det sedan är rätt eller fel får framtiden förstås att utvisa. Då vi i grund och botten gillar båda bolagen fortsätter vi även bevakningen av dem och lär inte vara främmande för att uppmärksamma dem igen när/om ett nytt, enligt oss attraktivt, läge uppenbaras.
En annan aktie som har nått upp tiol vår riktkurs (och till och med passerat den under fredagen) är Malmbergs. Här väljer vi dock att syna rapporten först innan vi eventuellt plockar bort aktien. Värderingen är fortsatt låg, P/e-talet på nästa års vinst kan ligga kring 11-12 mot 15-16 i vanliga fall. Det krävs i och för sig att bolaget börjar leverera men vi känner trots det att risk/reward även på nuvarande nivå framstår som attraktiv. Därav som riktkursen (70 kr) sätts under övervägande tills vidare (UÖ).
Cloetta är en ledande tillverkare och marknadsförare av konfektyrprodukter i Norden och Nederländerna. Företaget grundades 1862 och har sedan dess byggt upp en omfattande portfölj av välkända varumärken, inklusive Läkerol, Kexchoklad, Polly, Malaco och Ahlgrens bilar. Cloettas produkter, som omfattar godis, choklad, pastiller, tuggummi och nötter, säljs i över 50 länder världen över. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet CLA B. Med huvudkontor i Sundbyberg, Sverige, och flera produktionsanläggningar i Europa, fortsätter Cloetta att fokusera på innovation och hållbarhet för att möta konsumenternas efterfrågan.
