Top Picks Review - Trelleborg

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1969 (7 augusti 2022)

Bolaget som VD Petter Nilsson beskriver som ett drömförvärv, omsätter cirka 2 250 Mkr, växer och har en lönsamhet som är ett par procentenheter lägre än Trelleborgs affärsområde Sealing Solutions. I och med det kommer koncernens totala lönsamhet inledningsvis att minska men ledningen räknar med att man inom ett par år kommer ikapp då man förväntar sig en hel del synergier både på kostnads- och utvecklingssidan men även via korsförsäljning.

Marknaden såg inte ut att dela ledningens optimism och sänkte aktien med 6%. Den mest troliga anledningen är förstås att prislappen ter sig ut att vara hög. Antar man att det amerikanska bolaget växer med ca 10% i år motsvarar prislappen en EV/S multipel om 3,5x och EV/EBIT om drygt 20x. Det är klart högre än Trelleborgs egna värdering. Även valutaaspekten är värd att ha med i åtanke. MRP är starka i Nordamerika vilket förstås innebär att den starka dollarn har stor betydelse för allehanda beräkningskalkyler.

Marknadens initiala besvikelse till trots har aktien utvecklats väl sedan den togs in bland våra Top Picks i maj. Den är 7% upp sedan dess och vi ser i dagsläget inte någon uppenbar anledning att frångå vår tidigare bedömning att bolagets värde torde vara högre än vad dagens aktiekurs indikerar. Förvärvet ser förvisso dyrt ut på pappret vilket utan tvekan höjer risknivån en bit. I synnerhet som man köper från ett riskkapitalbolag. Det finns en mängd exempel på när sådant har lett till problem. Enligt Trelleborgs VD har man dock länge haft koll på bolaget och var även intresserat förra gången det bytte ägare. Då blev det ingen affär, men däremot nu.