Uppsida i Elanders
Elanders tillhör vinnarna under den senaste 12-månaders perioden med ett kurslyft på cirka 140%. Aktien har historiskt visat på stora kursrörelser i samband med konjunktursvängningar. Koncernen har de senaste åren transformerat om sin verksamhet och erbjuder idag främst ett brett tjänsteutbud samt helhetslösningar inom supply chain management.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1895 (15 september 2021)
ELAN | Mid Cap | 168,6 kr | NEUTRAL
Verksamheten bedrivs idag huvudsakligen genom två affärsområden, Supply Chain Solutions och Print & Packaging Solutions. De största kunderna är verksamma inom branscherna Automotive, Electronics, Fashion & Lifestyle, Industrial och Health Care & Life Science. Koncernen har mer än 6 000 anställda och verksamhet i ett 20-tal länder på fyra kontinenter. Kina, Singapore, Storbritannien, Sverige, Tyskland och USA är bolagets viktigaste marknader.
I Q2 uppgick nettoomsättningen till 2 769 Mkr (2 814). Med oförändrade valutakurser uppgick den organiska tillväxten till 6%. Ebitda-resultatet landade på 343 Mkr vilket var en ökning från 278 Mkr för motsvarande kvartal förgående år.
Efterfrågan för affärsområdet Supply Chain Solutions var god, även om en del kunder inom Automotive, Electronics och Industrial hade vissa störningar på grund av brist på halvledare. Halvledarbristen får en direkt påverkan på Elanders volymer. De störningar som orsakats av halvledarbristen ser ut att fortsätta även under det andra halvåret. Och för coronapandemin finns det en risk att nya smittsamma mutationer uppstår och att striktare restriktioner införs för att begränsa smittspridningen. Hos kunderna inom Fashion & Lifestyle börjar efterfrågan i detaljhandeln att återhämta sig.
Lönsamhetsförbättringen i Q2 var särskilt tydlig inom Print & Packaging Solutions, som förbättrade både resultatet och marginalen kraftigt. Ett av affärsområdets viktigaste kundavtal förnyades under perioden och utökades i omfattning. Det nya avtalet löper över fem år och beräknas omsätta 150-200 Mkr årligen. Inom affärsområdet Print & Packaging Solutions fortsatte den kombinerade tryck- och supply chain-affären i USA avseende prenumerationsboxar att uppvisa en stark tillväxt.
Skuldsättningen fortsätter att ligga kvar på en acceptabel nivå. Exklusive IFRS 16-effekter är kvoten för nettoskuld/EBITDA 1,5x. Dessutom har ett nytt treårigt kreditavtal tecknats vilket har förmånligare villkor än tidigare och ger därmed koncernen en större handlingsfrihet.
Ledningen upprepade i samband med rapporten att man tänker påskynda sin förvärvsagenda. Fokus riktas främst mot bolag som kan utveckla Elanders erbjudande och som kan bidra till att koncernen kan uppnå sina långsiktiga finansiella mål.
Vi höjer försäljningsprognosen något för 2021 och 2022 främst beroende på ökade vårdvolymer, ett förnyat och ökat kontrakt i Print & Packaging samt förvärvet av Schätzl. När vi uppdaterade Elanders strax innan jul i fjol estimerade vi en vinst per aktie om 7 kr för 2021. Efter några kvartalsrapporter räknar vi nu med att bolaget kan nå en vinst på 11 kr i år och 12 kr för 2022. Det betyder att Elanders handlas till 15 respektive 13,7x vinsten.
Som framgår ovan ligger värderingen hyfsat i nivå med det historiska snittet. Man bör dock samtidigt komma ihåg att bolaget har gått igenom en total omstöpning de senaste åren och har därför en klart stabilare verksamhet med bättre tillväxtutsikter än tidigare. Det i sig gör att vi ser förutsättningar för något högre värderingsmultiplar än tidigare. Skulle kursen rekylera ned mot ca 130 kr ser vi ett bra läge ta plats i Elanders. Fram tills dess stannar rekommendationen till Neutral med riktkurs 165 kr.
