Valmet – Vinsthemtagning efter blygsam guidance
Valmet fick ta plats bland våra utländska favoriter i november efter att bolaget sänkte sin helårsprognos, vilket fick aktien att sjunka till i våra ögon attraktiva nivåer (Newsletter 2133, kurs 24,1 euro.
Den finska industriaktören presenterade i veckan en Q4-rapport som togs emot väl av marknaden, och Valmet närmade sig tillfälligt den riktkurs som vi satte i slutet av november (29 euro).
Omsättningen och det justerade rörelseresultatet uppgick till 1 528 (1 499) respektive 173 (171) Meur i det fjärde kvartalet. I förhållande till analytikerkonsensus innebar det att försäljningen ungefär var i linje med förväntan, medan lönsamheten lämnade något att önska.
Valmet vann under hösten sin största order någonsin (över en miljard euro), för en komplett massafabrik med automations- och flödeskontrollösningar till det brasilianska företaget Arauco, och det var därför känt sedan tidigare att orderingången under det fjärde kvartalet skulle bli hög. Utfallet blev dock ännu bättre än vad analytikerna hade föreställt sig då orderingången i kvartalet uppgick till närmare 2,5 mdr euro (1,2).
Med tanke på uppgången under rapportdagen var det här antagligen vad marknaden valde att ta fasta på. Orderstocken uppgick trots allt till 4,5 mdr euro (4,0) vid senaste årsskifte, vilket är 12% högre än för ett år sedan. Om något borde detta vara en tydlig indikation på att Valmet återgår till tillväxt i år – eller?
Riktigt så enkelt verkar det dock tyvärr inte vara. Valmet själva guidar nämligen för att såväl omsättningen (5,4 mdr euro) som det jämförbara rörelseresultatet (609 Meur) år 2025 ska förbli på ungefär samma nivå som ifjol. Prognosen kan mycket väl vara försiktigt satt med tanke händelseförloppet ifjol där ledningen först höjde helårsprognosen under sommaren för att sedan tvingas vinstvarna under hösten.
Det finns dock belägg för att 2025 inte nödvändigtvis behöver bli ett särskilt mycket bättre år än ifjol. Först och främst förväntas bara 3,1 mdr euro av den rekordstora orderstocken på 4,5 mdr realiseras som försäljning i år. Den siffran är faktiskt lägre än de 3,3 mdr euro som bolaget angav inför 2024. Orderstocken har med andra ord blivit längre och även om det var oerhört positivt att Valmet lyckades vinna jätteordern i Brasilien, medför ett projekt av den storleksklassen givetvis risker.
Givet ledningens prognos, och att en lägre del av den befintliga orderstocken spås realiseras i år, vågar åtminstone vi inte räkna med någon vidare tillväxt i år. 2024 föll försäljningen med 3% i årstakt medan den jämförbara EBITA-marginalen steg med 0,2 procentenheter till 11,4%. Att marginalen steg något ifjol var tack vare en högre andel automation och service, där lönsamheten generellt är högre än inom Valmets största affärsområde Process Technologies.
Med allt ovan i åtanke känns det som ett rimligt antagande att tillväxten i år landar kring nollstrecket. I ett sådant scenario är det även svårt att räkna med någon kraftig marginalförbättring och för närvarande visar vår prognos (2025E) en EV/EBIT-multipel på ungefär 10 samt ett P/E-tal på runt 14. Värt att notera är att Valmet har en nettoskuld på dryga miljarden, motsvarande 1,6 gånger EBITDA.
Värderingsmultiplarna är fortsatt blygsamma i förhållande till hur Valmet har värderats historiskt, men efter kursuppgången och ledningens prognos hittar vi inte riktigt samma uppsida i aktien som i november. Vi väljer därför att plocka hem vinsten på cirka 15% i hopp om att ett bättre läge uppstår senare i år.
| Om bolaget Valmet tillhandahåller teknik- och automationslösningar till kunder inom främst skogs-, pappers- och energiindustrin. Bolagets erbjudande inkluderar bland annat tryckmaskiner, reservdelar, konditionstester, automationslösningar och service. Huvudkontoret återfinns i Esbo, Finland och verksamhet innehas på global nivå. |
Aktieinnehav: Axel Stenman
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Valmet äger flera dotterbolag, inklusive Valmet AB i Sverige. Bolaget är känt för sin starka position inom processindustrin och sitt fokus på hållbara teknologier.
