Veckan i backspegeln… v50

Underbart är dock ofta kort och när veckan summerades hade Stockholmsbörsen faktiskt backat med 0,2%. Helt förvånande är det förstås inte. Som redan omnämnt vid en rad tillfällen tenderar delar av december (främst andra och tredje veckan) gå i rekylens tecken. I år har börsen dessutom gått osedvanligt starkt i november. När den få sjunker med blott 0,4% under decembers första hälft är det väl egentligen tecken på styrka.   

(O)seriöst… I förra veckans spalt nämnde jag att EU sannolikt skulle stå i centrum i veckan. Så blev det också. På gott och ont. För medan EU ser ut att (som väntat) ha nått en kompromiss gällande den kommande budgeten samt det så starkt emotsedda coronastödet, så lyser överenskommelsen kring Brexit fortsatt med sin frånvaro. Ny ”deadline” för förhandlingarna är nu satt till söndagen och min känsla är att det åtminstone från ett håll saknas någon direkt vilja att få fram en lösning utan man har bestämt sig för att vänta och se vad som sker och ta eventuella effekter i efterhand i den takt de uppdagas. Jag säger inte att ett utträdesavtal framstår som omöjligt men man har ju trots allt haft 3,5 år på sig och står enligt uppgift fortfarande långt ifrån varandra när det bara återstår 20 dagar. Kan passa på att omnämna att när Brexit röstades genom föll bl.a. Stockholmsbörsen med 7,75% (idag står index 70% högre).  

Svart svan… Sakta men säkert börjar fler och fler länder släcka ned sina samhällen. Danmark och Tyskland är några av dem som aviserar lockdowns över Jul & Nyår. Frankrike drar till med utegångsförbud till och med på nyårsafton. I Sverige vill regeringen få till stånd en pandemilag men i vårt fall skulle den väl kunna träda i kraft i ett läge (mitten på mars) då pandemin sannolikt är på sin slutraka. Senfärdigt värre får man väl lov att säga när man haft hela sommaren på sig att utarbeta en sådan. Men vem vet kanske blir det fler vågor av covid-19 även nästa år? Jag noterar nämligen med viss oro att motståndet mot vaccinen verkar vara ganska kompakt på flera håll. I en del länder uppges nära hälften av de tillfrågade inte uppvisa någon direkt vilja att vaccinera sig. I Sverige är läget desto bättre men även här är det väldigt många som kanske inte vill stå i första ledet när vaccinationerna väl inleds. Vem vet, kanske blir det inte tillgången på vaccin utan snarare bristande intresse för den som blir en svart svan för marknadens del nästa år?

Buy & build… I onsdags skrev jag en krönika på IPO-temat där jag lite kort omnämnde nynoterade Fasadgruppen som vi valde att inte rekommendera att teckna aktier i. Med facit i hand en grov miss för kursen skenade 33% från introduktionsnivån under första handelsdagen även om jag personligen ser det som ännu ett tecken i raden av att det som pågår på börsen just nu är något utöver det vanliga. Fasadgruppen är nämligen snabbt ihopköpt koncern (grundades 2016) som börsnoteras för att bl.a. kunna öka förvärvstempot som en följd av ökad kännedom kring bolaget. Visar det sig stämma lär vi få höra om minst 1–2 förvärv i månaden framgent. Under de senaste 2 åren har man genomfört 13 st förvärv och nu skall tempot alltså ökas. Tillväxtbolag med stort T som det ser ut.

Greed is good… Tanken är förstås genialisk. Man förvärvar till 5-8x EBIT-resultat för att sedan (förhoppningsvis) få dessa förvärv uppvärderade till sin egna multipel som vid utgångsläget (IPO kurs på 60 kr) låg väl någonstans kring 20 (rullande 12 månader). Så här långt tycks också marknaden ha svalt betet med hull och hår. Och det är faktiskt just det som förvånar mig och inte att Fasadgruppen försöker. För så här godtrogen (för att inte säga direkt naiv) brukar aktiemarknaden inte vara i normala fall? I synnerhet som det ju inte saknas varningsflaggor i detta fall. Grundarna passade exempelvis på att casha hem redan nu trots att bolaget i stort sett är nybildat. Här ligger till och med riskkapitalbolagen i lä med sin tidshorisont på 5-7 år.

Party like it’s 1999… Det är förstås inte enbart i Sverige som det just nu råder smått galen hausse kring nynoteringar. Det är snarare så att den svenska noteringshaussen är ingenting i jämförelse med vad som pågår i exempelvis USA där ju trenderna allt som oftast sätts. När bostadsdelningstjänsten Airbnb gick till börsen i veckan steg aktien med drygt 120% under första handelsdagen. Inte heller i detta fall var värderingen något direkt fynd i utgångsläget även om det med facit i hand framstår nästintill som ett klassiskt ”lockpris”. Men sådant verkar inte många bry sig om i dagsläget. För när premiärdagen var avklarad landade värderingen kring ett P/S-tal på ca 15 (ej att förväxla med P/E-tal). Galet. 

Clothes as a service… Inte fullt lika galet men ändå lite märkligt var H&Ms besked att man lanserar ett nytt varumärke under namnet Singular Society där man som medlem ska kunna köpa kläder till självkostnadspris (dvs utan vinstpåslag) mot någon form av medlemsavgift. Tanken enligt H&M är att utforska en ny spännande affärsmodell för att samtidigt möjliggöra ansvarsfull konsumtion för en bredare publik. Nog låter det riktigt spännande fast vän av ordning inflikar förstås att upplägget påminner litegrann om det som vi på Stockpicker har använt oss av under drygt 20 år nu. Vi verkar dock ha tagit det ett steg längre för hos oss slipper du som medlem att betala produkternas självkostnadspris. Vi har bakat in det i ”medlemsavgiften”. Riktigt innovativt.

Rekommendationsstruktur… Sist men inte minst tänkte jag redan nu förvarna om att vi från och med nästa år kommer att ändra vår rekommendationsstruktur. Någon banbrytande förändring á la H&M blir det dock inte. Vi nöjer oss med att vår nuvarande Avvakta/Behåll-rekommendation övergår i Neutral hållning för de aktier där inte ser större uppsida än åtminstone 15% vilket normalt sett är ett krav för vår del för att en köprekommendation skall bli aktuell.

FEAR & GREED