Vinnarportföljen 2025 – Kvartalsrapport (Q3)

Vinnarportföljen hade som bekant ett väldigt starkt första halvår med en uppgång på 52%. Tyvärr klarade våra 10 aktier inte av att hålla jämna steg med Stockholmsbörsen under Q3 utan värdet föll med 2,7% under juli - september. Tvära kast mellan kvartalen är dock något man får räkna med i en portföljsammansättning på 10 småbolag där fokus ligger på kurspotentialen snarare än riskerna.

Att Vinnarportföljen ligger mer än 45 procentenheter före OMXSPI-index hittills i år stavas Freemelt. Även om aktieutvecklingen under Q3 blev svagt negativ för den svenska 3D-specialisten, ser den högre efterfrågan på bolagets system ut att hålla i sig och försäljningstillväxten spås vara hög framgent. Bolaget erhöll nyligen sin första order från Kina och under sensommaren mottogs beställningar från bl.a. ett danskt- och tyskt universitet.

Efter Freemelt har BHG Group varit den största bidragsgivaren i år och den starka trenden fortsatte även under Q3. Per den sista september uppgick avkastningen till 59%, och BHG verkar ha lyckats svänga verksamheten till att visa tillväxt och lönsamhet trots att den nordiska konsumenten i många avseenden inte har återhämtat sig i den utsträckning som vi hoppades på när vi gick in i 2025.

Även Smart Eye går mot att bli en vinnare i år med en avkastning på 46%. Aktien gick urstarkt under Q3 (+23%), där ledningens löfte om ett break-even EBITDA-resultat i Q2 uppfylldes samtidigt som framtidsutsikterna fortsatt ser goda ut. Mer om Smart Eye finns att läsa i vår analys från början av september.  

Andra positiva bidragsgivare hittills i år är fastighetsbolaget Fabege och medicinteknikaktören Paxman. Dessvärre blev avkastningen dock negativ för bägge under Q3. Trots att räntan har toppat och fastighetsbolagen inte längre verkar ha några större bekymmer att finansiera sig, har rallyt i sektorn uteblivit så här långt. Det går bara att spekulera i vad det kan bero på, men kanske finns det en rädsla för att vakanserna ska öka ytterligare till följd av en svagare ekonomi, hybridarbete, demografi och/eller ökad e-handel?

I Paxman fick vi nyligen bevittna en placing då grundaren Glenn Paxman avyttrade 1,85 miljoner aktier, motsvarande närmare 8% av kapitalet, för 67,2 kr styck. Bland tagarna fanns Aktia fondförvaltning, Alcur Fonder, Unionen och Grenspecialisten. Även VD Richard Paxman, finanschef Emelie Gustafsson och styrelsens ordförande Per-Anders Johansson ökade sina respektive innehav med 30 000 aktier. Hittills i år har de finansiella prestationerna i Paxman tyvärr lämnat en del att önska, men vi närmar oss 2026 då de utfärdade 3 CPT-kategori I-koderna träder i kraft, vilket torde leda till att tillväxttakten accelererar.

Trots en utomordentligt stark avkastning för portföljen, har hälften av Vinnarportföljens aktier genererat negativ avkastning sedan den 12 januari. Största förloraren hittills i år är balkongspecialisten Balco (-38%) som tyvärr inte har lyckats vända skutan. Renoveringsmarknaden är fortsatt sval och flera nyproduktionsprojekt har skjutits på framtiden. Som ett resultat har Balco drabbats av överkapacitet och det återstår att se om de införda kostnadsbesparingsinitativen ger önskad effekt. Efter flera utmanande år börjar den finansiella ställningen dessutom vara något ansträngd, vilket aktiemarknaden inte är överförtjust i.

Övriga negativa bidragsgivare i år är Kabe (-24%), Nilörngruppen (-24), Proact (-18) och CTT Systems (-17). Husbilstillverkaren Kabe påverkas fortsatt av höga lagernivåer i distributionsledet, medan Nilörngruppen redovisade en svag Q2 med negativ omsättnings- och vinsttillväxt samtidigt som bolaget befinner sig i mitt i en aktiv investeringsfas. Proact, datahanteringsbolaget med fokus på moln- och datatjänstlösningar, har heller inte klarat av att leva upp till förväntansbilden, drivet av bland annat en låg beläggning i Nederländerna och Tyskland.

Flygteknikbolaget CTT Systems har heller inte haft ett lätt 2025. Airbus och Boeing har fortsatt rekordstora orderböcker på långdistansflyg, men tyvärr har bolagen problem med upprampningen av produktionstakten vilket i nästa led orsakar bekymmer för CTT. Vår bedömning är att det handlar om en tidsförskjutning mer än något annat, men man kommer inte ifrån att de finansiella prestationerna hittills i år har varit synnerligen svaga.

Även om vår vy på vissa aktier kan ha ändrat sedan ingången av året, gör vi som bekant inga förändringar i Vinnarportföljen. Samtliga aktier finns alltså kvar till utgången av året före det är dags för ett nytt Vinnarnummer i nästa år.