Volvo – Oväntat stark orderingång

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2147 (2 februari 2025)

KÖP | VOLV B | Large Cap | 306,7 kr

Lastvagnskoncernen missade dock förväntningarna för rörelseresultatet och rörelsemarginalen för andra kvartalet i rad. Plumpen räddades dock upp av att orderingången steg med 24% och överträffade förväntningarna med 13%. Den kraftiga ökningen talar för en vändning för lastbilsmarknaden, vilket investerare tog fasta på. För första gången sedan Q3 2022 är orderingången högre än leveranserna.

I vilken takt som marknaden återhämtar sig återstår ännu att se, men VD Martin Lundstedt tror att man kan vara trygg med att det har bottnat ut. Volvo ser mer aktivitet även bland de mindre kunderna och inte bara hos de större flottorna, vilket är ett bra tecken. Beskedet om en marknad som vänder och priser som hålls uppe är motsatsen mot vad konkurrenten Traton nyligen laggade för. Traton uppgav sig se en mjuk efterfrågan och prispress i Europa. Skillnaden i utsikter beror troligen på att Volvo är betydligt mindre beroende av den tuffa tyska marknaden än vad Traton är. Prissättningen på nya lastbilar ser ut att vara motståndskraftig pga. av bättre bränsleekonomi på nya modeller.

Ska man finna något mindre bra i Q4 var det att rörelsemarginalen är lägre än förväntat i lastbilsverksamheten, 10,6% jämfört mot väntade 11,6 %. Avvikelsen beror dels på sådant som Volvo har kontroll över, tex byte av lastbilsplattform, dels på faktorer av engångskaraktär, som försvagad valuta i Brasilien och produktionsstörningar i USA. I det korta perspektivet kommer uppstarten av den nya lastbilsplattformen Volvo VNL i Nordamerika och tillverkning av hytter till Mack att dämpa den operativa hävstången mer än väntat.

För VCE (anläggningsmaskiner) ökade orderingången 19%, med uppgångar i samtliga regioner. Orderingången i Nordamerika ökade jämfört med Q4 2023, då orderläggningen begränsades av störningar i leverantörskedjan.

Det operativa kassaflödet förbättrades till 24,3 Mdr kr trots ett lägre rörelseresultat. Kassaflödet från industrirörelsen var det högsta i koncernens historia. Minskad rörelsekapitalbindning gav ett stort positivt bidrag samt lägre betald skatt. Med hjälp av ett starkt kassaflöde ökade nettokassan till 85,9 Mdr kr. Styrelsen föreslår en utdelning på 18,50 kronor per aktie, motsvarande 37,6 Mdr kr till aktieägarna.

Med tanke på en ökad orderingång inom både Trucks och VCE går Volvo mot ett 2025 med betydligt bättre volymer och kapacitetsutnyttjande i fabrikerna. Ett bättre kapacitetsutnyttjande, förnyade modellprogram och en dämpad tillväxt inom FoU bör vara stödjande faktorer för en högre rörelsemarginal.

Som vi skrivit i tidigare uppdateringar har Volvo lyckats hålla uppe lönsamheten även i tuffare marknadsförhållanden. Detta är dock inte något som aktiemarknaden tycks ha prisat in eftersom värderingen är fortsatt väldigt attraktiv. På årets vinstprognos handlas aktien till ett P/E-tal kring 12 och 11 om vi blickar mot nästa år. Det är en för låg värdering med tanke på bolagets stabila lönsamhet, vilket borde innebära en lägre riskpremie.

Andelen serviceintäkter har dessutom de senaste fem åren ökat från 20% till 25%. Det är en trend som bör fortsätta med en ökad installerad bas och bättre penetration av olika slags tjänster. Precis som inom bilindustrin har servicetjänster normalt sett en högre marginal än försäljning av fordon. Samtidigt har koncernen ett starkt kassaflöde som väntas fortsätta och bidra till stabila utdelningsnivåer de kommande åren. Vi tror dessutom att Volvo kan ta marknadsandelar med hjälp av nya modellanseringar.

Summa summarum kvarstår köprådet medan riktkursen höjs till 360 kr (330).

^DISCLAIMER

^{Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.}