Volvo – Tuffare USA-marknad
Volvos aktie har den senaste månaden kommit ned rejält som det mesta på börsen på grund av Donald Trumps tullkrig och oberäkneliga politik.
Q1-rapporten kom därtill in något under marknadens och våra förväntningar. Allt eftersom kvartalet gick ökade osäkerheten kring tullar och dess effekt på den globala handeln.
Under Q1 minskade koncernens omsättning med 7% och landade på 121,8 Mdr kr (131,2). Även justerat för valutakursförändringar var minskningen 7%. Rörelseresultatet på 13,3 Mdr k (18,1) var 10% under förväntningarna. Rörelsemarginalen föll från 13,8% samma kvartal i fjol till 10,9%. Lönsamheten har varit speciellt pressad i Nordamerika som påverkats både av underabsorption från låga leveranser och byte till en ny plattform. Lönsamheten har även påverkats negativt av ogynnsam produktmix av försäljningen mellan olika varumärken och produkter.
Samtliga divisioner utom Penta levererade lägre rörelseresultat och marginaler än förhandstipsen. Störst avvikelse i lönsamheten visade VCE och Trucks. Det positiva är emellertid att orderingången inom både Trucks och VCE indikerar att marginalerna förbättras framöver. Inom Trucks ökade orderingången för den höglönsamma europamarknaden för tunga lastvagnar med 35%. För VCE ökade order från Europa och Nordamerika med 29 respektive 12%.
Både Europa och Nordamerika befinner sig i en ersättningscykel. Nordamerika lider helt klart av Trumps uttalanden vad det gäller tullar och det potentiella avskaffandet av miljöreglerna EPA27. På grund av den osäkra situationen sänker Volvo marknadsprognosen för både lastvagnar och VCE i Nordamerika. Volvo spår nu att totalmarknaden i Nordamerika uppgår till 275 000 registreringar av tunga lastbilar i år, jämfört med tidigare uppskattning på 300 000. Framgent måste Volvo därför kalibrera om sin produktionstakt i Nordamerika. Redan innan Q1-rapporten släppts meddelade Volvo att personalneddragningar ska ske i USA. För Europamarknaden upprepas prognosen på 290 000 fordon.
Den underliggande serviceaffären fortsatte att växa med stöd av bra utnyttjande av fordon och maskiner på många marknader runt om i världen. Justerat för avyttringen av Arquus och för valuta växte Volvos serviceaffär med 2% jämfört med samma kvartal 2024. Serviceaffären är viktig för Volvo eftersom den är stabil samt har en god lönsamhet.
Kassaflödet om 1,3 Mdr kr (8,9) var tveklöst en besvikelse då det kan jämföras med marknadens snittprognos på 9,5 Mdr kr. Rörelsekapitalbindningen var betydligt högre men även investeringarna var 2,3 Mdr kr större än väntat.
Efter Q1-rapporten har vi sänkt vinstprognosen för 2025 med 5 %. Det beror främst på en starkare krona samt en något svagare USA-marknad. Värderingen är fortsatt låg kring P/E-tal 11 på innevarande års prognos. Det finns en risk för att vinstprognoserna kommer ned ytterligare under på året. Vi tror dock att Volvo kommer klara denna svacka betydligt bättre än tidigare svagare perioder samt hålla upp marginalen på en bra nivå. Bolaget har höga marknadsandelar och en stark balansräkning. Även om utdelningen skulle sänkas en smula nästa år erbjuder aktien en god direktavkastning.
Vi är fortsatt positiva till Volvo kring dagens värdering och anser aktien vara köpvärd. Riktkursen justeras ned till 330 kr (360). Dels som en följd av erhållen utdelning (18,5 kr), dels som en konsekvens av svagare utsikter på den nordamerikanska marknaden.
Innehavsredovisning: Fredrik Larsson, Jacek Bielecki
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
