Wise Group - Nytt köpläge?

WISE| Small Cap| 55,4 kr

Bidragande till att aktien kändes köpvärd i slutet av januari (Newsletter 1590) var att bolaget i fjol började avveckla sin förlusttyngda danska verksamhet, vilket vi förväntade oss skulle leda till en betydande lönsamhetsförbättring. Så visade sig också vara fallet när årets Q1 presenterades och aktien steg med nästan 10% på rapportdagen. Märkligt nog har aktien sedan dess tappat hela den sistnämnda uppgången och lite till på den svaga sommarbörsen utan att några negativa nyheter har synts till. Det gör att vi återigen höjer rekommendationen till köp inför vad vi tror kommer att bli en stark Q2-rapport.

Uppgången inför och på själva rapporten för Q1 var nämligen fullt befogad och inte alls märklig. Trots nedläggningen av den danska verksamheten ökade omsättningen i kvartalet med 16% till 227,5 Mkr (195,6). Det i sin tur var en organisk ökning med 11% justerat för förvärvet av Bright Relation AB som köptes och konsoliderades under juni i fjol. Extra imponerande och indikativt för att den goda arbetsmarknaden leder till en rejält ökande efterfrågan på bolagets tjänster, var att omsättningstillväxten var stark redan i fjolårets jämförelsekvartal då den ökade med 16%. Det kan också konstateras att påsken i år delvis hamnade i Q1, vilket måste ha haft en negativ effekt jämfört med fjolårskvartalet då hela påsken hamnade i Q2. Motsvarande en positiv nettoeffekt borde alltså gynna Q2 i år jämfört med fjolårets dito.

Det var knappast heller något fel på resultatutvecklingen i Q1, trots att detta kvartal tillsammans med Q1 tenderar att vara säsongsmässigt svagare än Q2 och Q4. Rörelseresultatet steg i Q1 med hela 44% till 10,5 Mkr (7,3), motsvarande en rörelsemarginal på 4,6% (3,7). Vinsten per aktie steg med 57% till 1,08 kr (0,69).

 

Samtliga av bolagets segment visade också bra eller godkänd tillväxt. Rekrytering & Konsultuthyrning ökade med 12% till 137,7 Mkr (122,5) och här var problemet i Stockholmsregionen snarast att hitta kandidater att hyra ut på grund av hög konkurrens inom vissa kompetensområden. Rörelseresultatet steg samtidigt till 4,3 Mkr (3,0) med marginaler på 3% (2).

Även HR Konsulting & Ledarutveckling ökade omsättningen med 12% till 49 Mkr (44) och här förbättrades rörelseresultatet kraftigt till 7,3 Mkr (2,8), med rörelsemarginaler på 15% (6). För Digitala HR-Tjänster steg omsättningen med 40% till 40,7 Mkr (29,1) men då ingår förvärvade Brighter Relation som står för nästan hela uppgången (organisk ökning 2,2%). På grund av periodiseringseffekter minskade segmentets rörelseresultat till 2,6 Mkr (3,7), vilket gav en marginal på 6% (13). Enligt bolaget kommer detta att jämnas ut under resten av året då försäljning och orderingång är enligt plan. Rekrytering & Konsultuthyrning stod i kvartalet för 61% (63) av nettoomsättningen medan Konsulting & Ledarutveckling stod för 22% (22). Segmentet Digitala HR-Tjänster stod för 17% (15) av nettoomsättningen i kvartalet.

Vi skrev redan i vår förra analys att eventuella vinsthemtagningar skulle vara intressanta för nya köp. På vår prognos om en vinst per aktie kring lite drygt 5 kr är p/e-talet lägre än 11, vilket känns attraktivt även om konjunkturläget just nu är något mer osäkert än tidigare. Bolaget har förutom en låg värdering även en stark balansräkning med en nettoskuld understigande 25 Mkr trots utdelningen på 3 kr per aktie (direktavkastning cirka 5-6%) i våras. Bidragande anledning till att vi tror på ett köpläge är även att vi räknar med goda förutsättningar för ett starkt andra kvartal. 

Sammantaget höjer vi på nytt rekommendationen till Köp men väljer att nöja oss med en riktkurs på 63 kr (65) denna gång, främst beroende på en något svagare och mer svårbedömd börs.