30 procents uppsida i denna aktie. Senaste kvartalsrapport imponerade
Efter ett par lyckade affärer i strålterapiföretaget under första halvåret i fjol satte vi återigen köp på aktien i början av augusti efter en smärre rekyl. Facit sedan dess har varit blandat.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1931 (9 februari 2022)
CRAD B | Small Cap | 52,6 kr | KÖP
Inledningsvis steg aktien och i slutet av augusti var kursen stundtals inte så långt ifrån riktkursen på 70 kr. Efter det och inte minst i slutet av förra året och inledningen av det nya året, har dock utvecklingen varit betydligt svagare och aktien handlas för närvarande lägre än när vi gav aktien köprekommendation. Bidragande till detta är tveklöst att riskaptiten på börsen generellt har fallit, vilket inte minst syntes i kursutvecklingen hos många tillväxtbolag i början av 2022.
En suck av lättnad kunde dock anas i slutet av januari när Q4-rapporten presenterades och uppvisade stabila siffror, vilket fick aktien att stiga med drygt 4% på rapportdagen. Försäljningen kom visserligen in något år det lite svaga hållet med en tillväxt på måttliga 4,2% till 77,4 Mkr (74,3), vilket i fasta valutor var en ökning med 8%. Detta förklaras dock åtminstone delvis av spridningen av coronaviruset Omicron.
Inom APAC (Asia & Pacific) minskade intäkterna med 40% jämfört med fjolåret då länder som Japan och Australien påverkades mer av pandemin under slutet av fjolåret än de drabbades under samma period 2020 som istället var en stark period där. Tillväxten var betydligt bättre på andra marknader som Amerika som steg med 69% och EMEA som steg med 42%. Intäkterna för Life Cycle Business (servicekontrakt) steg med 36% i kvartalet och med 40% på helåret.
Även orderingången steg i kvartalet, med 9% till 132,9 Mkr (122,2), vilket i konstanta valutor var en ökning med 12%. Orderingången påverkades negativt av APAC medan Amerika och EMEA ökade rejält. Totalt för helåret steg orderingången med 13% till 353,5 Mkr (312,6), vilket var en ökning med 15% i konstanta valutor.
Den totala orderstocken vid starten av 2022 ligger nu på 425,3 Mkr (350,5), vilket är 21% mer än vid ingången av 2020. Främsta positiva överraskningen i kvartalet var annars resultatutvecklingen. Rörelseresultatet i kvartalet var 14,9 Mkr (9,8), och motsvarade en rörelsemarginal på 19,3% (13,2). Det är bolagets klart bästa kvartalsresultat någonsin både i absoluta tal och sett till marginalen.
Sammantaget anser vi att det nu presenterade kvartalet bör bidra till ett successivt ökat intresse för aktien. Såväl intäkter som resultat och orderingång är på rekordnivåer trots en utmanande situation i leveranskedjan och fortsatta konsekvenser från pandemin som att projekt har fördröjts. Det snabbt förbättrade resultatet ser vi också som mycket positivt även om det stundtals kan variera av säsongsmässiga skäl. Eftersom största delen av C-Rads kostnadsbas är fast kommer lönsamheten att fortsätta att förbättras i takt med att omsättningen stiger de kommande åren.
Värderingen är hög sett i ett lite kortare perspektiv med ett P/E-tal kring kanske 47–48 i år och 35–36 nästa år. Även tillväxten kommer dock att vara hög under många år framåt, vilket gör att multiplarna faller snabbt de kommande åren. Eftersom C-rad nu har avtal med de tre största strålningsbehandlingsbolagen kommer också målet att göra ytskanning till vårdstandard inom avancerad strålterapi allt närmare.
Vi behåller köprekommendationen och även riktkursen på 70 kr.
