Bakslag tynger men skapar också köpläge
Den senaste tidens kurssvaghet skapar ett långsiktigt bra läge att ta plats i aktien.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1827 (18 november 2020)
SOBI | Large Cap | 153,5 kr | KÖP
Swedisk Orphan Biovitrum eller SOBI som bolaget brukar benämnas, är ett specialiserat, internationellt biofarmaceutiskt företag som gör skillnad för människor som lever med sällsynta sjukdomar. Företaget tillhandahåller innovativa behandlingar inom hemofili, immunologi samt för nischindikationer. I oktober cirkulerade det budrykten kring SOBI och aktien lyfte rejält och handlades som högt till cirka 240 kr. Men situationen förändrades snabbt då bolaget åkte på en riktig smäll efter att en studie inom trombocytopeni misslyckades med att nå det primära målet. Sedan dess har aktien kommit ned till runt 150-155 kr.
Läkemedelsbolag brukar normalt sett vara stabila placeringar, men i SOBIs fall är man väldigt beroende av ett fåtal preparat samt att förvärvade läkemedel måste bidra positivt till försäljningen. Kursfallet den senaste tiden beror mycket på två kliniska misslyckanden vilket fått marknaden att ifrågasätta värden i nyligen förvärvade tillgångar.
Elocta (läkemedel inom blödarsjuka) uppvisade en hög tillväxt för ett år sedan. Tillväxttakten är dock i avtagande. För niomånadersperioden 2020 var tillväxttakten blygsamma 7% och i Q3 minskade omsättningen med 4%. Oroande är att antalet patienter samtidigt ökat med 15%. Det betyder en lägre försäljning per patient och ledningen menar att det delvis beror på effekter från coronapandemin. Försäljningen av Roches konkurrerande läkemedel Hemlibra i Europa växte samtidigt med 156% i Q3 och bolaget har nu lyckats ta över 10% av den europeiska marknaden.
Elocta utgör nästan hälften av SOBIs hemofiliportfölj så det är en viktig produkt för bolagets framtida tillväxt innan andra preparat kan ta över stafettpinnen. Efter den senaste tidens produktutvecklingsbakslag är bolaget återigen mer beroende av just blödarsjukemedicinernas försäljningsutveckling. Elocta är fortfarande en väldigt dominant produkt för SOBI, de två nästföljande produkterna Kineret och Alprolix genererar tillsammans endast 81% av de intäkter Elocta genererade i det gångna kvartalet. En ljuspunkt i den senaste delårsrapporten var dock Alprolix som visade en tillväxt om 33% (valutajusterat) och därmed överträffade marknadens estimat om en tillväxt om 18%.
SOBIs tidigare förvärvsframgångar har fått sig en törn på kort sikt efter flera studiebakslag. Dock aviserade man nyligen ett nytt inlicensieringsavtal från Apellis Pharmaceuticals som bedöms ha potential i miljardklassen. Den 10 december håller bolaget kapitalmarknadsdag där marknaden har en möjlighet att få en djupare insikt om bolagets forskningsportfölj och kommersiella utsikter. Vi tror att marknaden då får lite mer kött på benen kring framtiden. Bland SOBIs möjligheter finns att utnyttja befintlig organisation för att inlicensiera nya specialläkemedel. Vidare kan bolaget expandera på nya marknader. På den negativa sidan finns prispress i främst Europa.
Ser man till värderingen handlas SOBI till P/E-tal om ca 12 på nästa års estimat. Samtidigt spås vinsten per aktie öka med minst 15% mellan 2020 och 2021. Även om de negativa utsikterna för Elocta kan fortsätta hålla tillbaka aktien en tid ytterligare tror vi att den senaste tidens kurssvaghet skapar ett långsiktigt bra läge att ta plats i aktien. Vi initierar därför bevakning på SOBI med en köprekommendation och riktkurs 195 kr.
