Elanders – Köp på rekylen
Elanders har fallit tillbaka sedan Q3-rapporten publicerades och börjar faktiskt närma sig intressanta kursnivåer. I samband med vår senaste uppdatering (Newsletter 1895) nämnde vi att om aktien skulle komma ned mot 130 kr kan det bli uppstå ett intressant läge att ta en position. Snart kan vi alltså vara där.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1905 (20 oktober 2021)
ELAN | Mid Cap | 136,6 kr | KÖP
Q3-rapporten kom in på den svaga sidan påverkad av halvledarbristen vilket medförde omfattande störningar i Elanders kunders försörjningskedjor. Förra årets jämförelsekvartal var samtidigt väldigt starkt, då det skedde en rejäl återhämtning hos kunderna efter nedstängningarna i början av pandemin. Majoriteten av kunderna gick då för fullt för att komma i kapp sina orderböcker.
Under det gångna kvartalet hade flera kunder inom Automotive, Electronics och Industrial stora störningar i sin produktion med anledning av halvledarbristen. Förhandlingar har inletts med flera kunder gällande de merkostnader som detta skapar för Elanders som underleverantör.
Båda koncernens affärsområden påverkades negativt av ständiga förändringar i leveransmönstret. Störst negativ påverkan hade det på Supply Chain Solutions. Kvartalet avslutades dock mer stabilt avseende halvledarsituationen, där inledningen på Q4 uppges visa på mindre negativa effekter. September var bättre än både juli och augusti.
VD poängterar i rapporten att det fortsatt råder en väldigt stor osäkerhet kring hur länge covid-19-utbrottet kommer att fortgå, vilket gör att det är svårt att förutse påverkan det kommande året. Det är främst oregelbundenheten i kundernas efterfrågan, t ex skift som ändras med kort varsel, som skapar problem.
Elanders ser en fortsatt väldigt hög aktivitet på kundsidan, främst gällande e-handelslösningar för Fashion & Lifestyle-kunder och print on demand-uppdrag från onlineprint-företag. Bolaget ser över möjligheten att utöka sin kapacitet ytterligare när det kommer till kunder inom Fashion & Lifestyle. Idag måste man tacka nej till en hel del projekt på grund av kapacitetsbrist.
Omsättningen i Q3 blev 2 865 Mkr (2 778), vilket motsvarade en organisk tillväxt om 3% om oförändrade valutakurser används. Den organiska tillväxten drevs huvudsakligen av en stor andel köp- och säljaffärer av komponenter samt högre fraktpriser. EBITA-resultatet försämrades till 126 Mkr (190), motsvarade en EBITA-marginal om 4,4% (6,8). Vinsten per aktie landade på 1,54 kronor (2,83).
Bolaget tänker skynda på sin förvärvsagenda och fokus riktas främst mot bolag som kan utveckla Elanders erbjudande och som kan bidra till att koncernen kan uppnå sina långsiktiga finansiella mål. Ett nytt treårigt kreditavtal har tecknats vilket har förmånligare villkor än tidigare och ger koncernen en större handlingsfrihet.
Efter att de senaste åren transformerat om sin verksamhet erbjuder koncernen idag främst ett brett tjänsteutbud samt helhetslösningar inom Supply Chain Management där businessen är betydligt mer stabilare. Vi tror att Supply Chain Solutions i framtiden kommer att öka ytterligare i betydelse medan Print & Packaging Solutions ger en bra bas och riskspridning.
Den senaste tidens kursnedgång är främst kopplad till halvledarproblematiken och vi bedömer att marknaden nu prisat in detta till fullo. På nästa års vinstprognos handlas Elanders till P/e-tal om ca 11, vilket är något under det historiska snittet. Utsikterna ser samtidigt relativt ljusa ut för samtliga segment. Det är också mot bakgrund av ovanstående som vi väljer att höja rekommendationen till Köp (Neutral) med riktkursen 165 kr. Man kan dock förvänta sig en fortsatt volatil handel i närtid beroende på halvledarkrisen. Den intresserade gör därför bäst att köpa under svaga börsdagar.
