New Wave – Offensiva satsningar tynger

KÖP | NEWA B | Large Cap | 95 kr

I just det avseendet tycks vi ha haft rätt. Profilklädesbolagets aktie föll tvåsiffrigt efter en resultatmiss i Q3. New Waves VD och grundare Torsten Jansson som så ofta brukar vara positiv var i samband med den senaste rapporten mer negativ än vanligt och erkände att han hade missbedömt marknaden.

Samtliga områden inom koncernen, det vill säga sport och fritid, heminredning och företagskläder, såg en tillbakagång. Nettoomsättningen uppgick till 2 308 Mkr, vilket är en minskning från 2 337 Mkr under samma kvartal 2023. Valutakursförändringar påverkade siffran negativt med 3%. Omsättningen kom in ca 100 Mkr under våra och marknadens prognoser.

Det är första gången som alla affärsområden påverkas negativt samtidigt. Så var inte ens fallet under finanskrisen eller pandemin. I många länder där New Wave har små marknadsandelar har bolaget lyckats prestera bättre än på de större marknaderna. Ledningen uppskattar att den sammanlagda marknaden för alla tre områden är ned med 7 till 9%.

Rörelseresultatet i Q3 försämrades till 312,8 Mkr (381). Rörelsemarginalen sjönk till 13,6% jämfört med 16,3% motsvarande period i fjol. Minskningen jämfört med föregående år beror dels på att bolaget i fjol redovisade vissa engångsintäkter, dels på ökade lönekostnader och fortsatta offensiva marknadsinvesteringar i framför allt Tyskland och USA.

New Wave lägger även mycket vikt på skomärket Craft, där man nyligen har lanserat en ny skomodell. Det tar tid att bygga upp ett varumärke och de investeringar man gör nu kommer inte att synas förrän om tidigast 12 månader. Samtidigt fortsätter effektiviseringarna av lagren och administrationen, där New Wave har ett färre antal anställda i dag.

Förutom Tyskland satsar New Wave även på USA, som är den region där ledningen såg optimism under Q3. New Wave var återhållsamma med prisnedsättningar trots svaga marknader vilket bidrog till en stabil bruttomarginal på 48,8%. Varulagret sjönk med 710 Mkr och uppgick till 5 118 Mkr (5 829). Kassaflöde från löpande verksamhet stärktes med 10% tack vare lägre varuinköp och kundfordringar som mer än kompenserade ett lägre rörelseresultat.

Balansräkningen stärkes något och Torsten Jansson lyfter fram en stark balansräkning som ger utrymme till förvärv, vilket är bolagets ambition. Marknadsutvecklingen på kort sikt förväntas dock vara fortsatt svag och det lär dröja mot nästa år innan den förhoppningsvis tar fart på nytt. Fokus är att expandera i Tyskland och USA, vilket påverkar resultatet negativt i närtid.

Vi har länge gillat New Wave och ser även framgent möjligheter för koncernen att öka omsättningen på ett sunt sätt, baserat på organisk och förvärvad tillväxt. Högre försäljning torde på sikt leda till ökade marginaler som en följd av den inbyggda skalbarheten i verksamhetens affärsmodell. New Wave siktar på en långsiktig marginal överstigande 20 % vilket sannolikt inte är orealistiskt på sikt men vi tror inte att man kommer dit de närmaste två åren. För nästa år kan bolaget nå upp till en rörelsemarginal på ca 16% om marknadsförhållandena förbättras.

Efter Q3-rapporten har vi sänkt våra prognoser något för 2024 och 2025. På vinstprognosen för 2025 handlas aktien till P/E-tal på runt 11, vilket ger en god uppsida i aktien. Även om det på kort sikt ser lite pressat ut kommer New Wave att vara väl positionerade när marknaden väl återhämtar sig. Rekommendationen höjs därför redan nu till köp med riktkurs 120 kr.