Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1919 (12 december 2021)
OGUN B | First North | 44 kr | KÖP
Den kraftiga uppgången i år förklaras också främst av en återhämtning efter att pandemiutbrottet ifjol fullständigt slog undan benen för bolaget som hyr ut personal främst inom ekonomi, bank och finans, vilket fick aktiekursen att rasa med 35%. Man startade därmed 2021 på väldigt låga kursnivåer som inte var alltför långt över de nivåer som gällde när pandemin satte som mest skräck i marknaden.
Det ska också sägas att efterfrågan successivt har kommit tillbaka i år i takt med att restriktioner och krav på hemarbete har rullats tillbaka, vilket även det har påverkat aktiekursen positivt. Efter en fortsatt relativt svag Q1-rapport med både svag lönsamhet och negativ tillväxt visade Q2 på en mer normaliserad utveckling för både omsättning och resultat. Den bilden befästes också definitivt i Q3 som presenterades i mitten av november, vilket gör att vi nu tycker att aktien är intressant som köpkandidat.
Med överlag hög aktivitet i samtliga dotterbolag steg nettoomsättningen i Q3 till 96,8 Mkr (76,1), vilket var en ökning på fina 27,3%. Detta var dels en ännu lite bättre tillväxttakt än Q2 men gjorde också att omsättningen nu är mer eller mindre tillbaka på samma nivåer från motsvarande jämförelsekvartal innan pandemin. Som vanligt i ett tredje kvartal var efterfrågan lite lägre under semestermånaderna men tog enligt bolaget fart igen i slutet av kvartalet. September stack därmed ut med särskilt goda resultat i både konsult- och rekryteringsverksamheten.
En betydande resultatförbättring syntes också i kvartalet som helhet, drivet av god efterfrågan och ett fortsatt arbete med att effektivisera verksamheten via digitalisering. Rörelseresultatet mer än dubblades till 11,3 Mkr (5,3), motsvarande en rörelsemarginal på fina 11,7% (6,9). Förutom ett resultat i linje med det säsongsmässigt bättre Q2 (11,8 Mkr) så innebar det bolagets högsta lönsamhet i ett enskilt kvartal sedan 2015. Det är då extra intressant att konstatera att detta alltså gjordes i ett tredje kvartal som normalt är en av årets sämre perioder. Positivt för framtiden var även att Q4 sägs ha startat starkt med samma höga efterfrågan som i slutet av Q3.
Ett rekryterings- och bemanningsföretag som SJR (numera alltså Ogunsen) blir sällan någon direkt kursraket på börsen, och årets hittillsvarande uppgång gör väl detta än mer osannolikt. Vi tycker nog ändå att aktien i dagsläget kan vara värd en investering. Värderingen är knappast utmanande då p/e-talen för nästa år och året därpå ser ut att ligga omkring 12–13 respektive 11–12, och då har vi ändå inte räknat med lika bra lönsamhet som de senaste två kvartalen. Historiskt har samma multipel den senaste tioårsperioden snarare legat kring 15–16 i genomsnitt.
Vi bedömer också att risken är relativt låg även om det ska sägas att handeln i aktien är relativt tunn, vilket gör det svårt att komma in och ut på ett enkelt sätt. Balansräkningen är riktigt stark och bolaget har en nettokassa kring 46 Mkr, vilket möjliggör att direktavkastningen blir god framåt våren. I våras delade bolaget ut 2 kr per aktie, vilket var mer än målet om minst 60% av resultatet efter skatt beaktat finansiell ställning och investeringsbehov. Det skulle på dagens aktiekurs ge en direktavkastning på omkring 4,5%. Med tanke på den befintliga och stigande nettokassan är chansen nog också god att det blir en höjning även för innevarande år.
Mindre bolag går ofta bra i slutet av året och under våren ökar också intresset för aktier med god direktavkastning. Sammantaget ger vi därför Ogunsen en köprekommendation och sätter en riktkurs till 52 kr.
