Polygiene – På tårna

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1832 (6 december 2020)

POLYG | First North | 25,40 kr | KÖP

Knappt två månader senare, i början av oktober hade kursrusningen fortsatt ända upp till det just nu gällande rekordet 40,70 kr. Bara för att under senare delen av november ha drattat i backen ända ned till 22,40 kr. I nuläget pendlar aktien runt 25-kronorsstrecket.

Polygiene ser sig själva som världsledande inom luktkontroll och stays fresh-lösningar. Med dessa vill bolaget förändra sättet vi ser på kläder - från förbrukningsvaror till hållbara produkter. Med bolagets lösningar behandlas kläder, produkter för hemmet och textilier så att konsumenten ska kunna känna sig fräsch, tvätta mindre och låta plagg och produkter leva längre. I dagsläget har fler än 140 globala premiumvarumärken valt att använda Polygienes varumärke med sina produkter.

Q3-rapporten nyligen visade en förbättrad nettoomsättning om 22,9 Mkr (20,5) och ett rörelseresultat (EBIT) som steg till 2,4 Mkr (2,0). Resultatet före skatt ökade till 2,4 Mkr (2,0). Bruttomarginalen lyfte till 70,4% (69,9). För de första nio månaderna totalt steg nettoomsättningen till 57,6 Mkr (49,8) med ett rörelseresultat som klättrade till 1,5 Mkr (-4,5). Resultatet före skatt förbättrades till 1,5 Mkr (-4,5).

I vår föregående analys påpekade vi att det varit skralt på tillväxtfronten de senaste åren. Men Q3-rapporten bekräftade att tillväxten återvänt och tillsammans med ett stort antal nya avtal de senaste månaderna ser det positivt ut för helåret liksom inför nästa år. Tillskottet av ViralOff-lösningen borgar för goda möjligheter att årets tillväxt inte behöver bromsa in i första taget. Samtidigt har Polygiene under pandemin lyckats befästa, utöka samt bredda sina positioner på marknaden på ett sätt som gör att värdet av positionen, som vi ägnade en hel del uppmärksamhet sist, i sig kan bli tillväxtdrivande i framtiden.

Upparbetade kundrelationer med otaliga starka varumärken möjliggör att kunna addera fler värdehöjande produktlösningar i framtiden, där ViralOff är den första. Vidare är det tänkbart att bolaget lyckas ta fram fler attraktiva lösningar och/eller licensiera in nya banbrytande teknologier från mindre spelare utan egna muskler att föra ut dem i världen, och härigenom växa försäljningen även till befintliga kunder. Likadant finns det utrymme för Polygiene att lyckas bredda sin marknad mot betydligt fler tillämpningsområden. Ovanstående i kombination med goda bruttomarginaler innebär att det finns potential för kraftiga resultatökningar i framtiden. Detta märks också i marknadens värdering av aktien, som onekligen är framtung.

Efter de senaste avtalstillskotten och Q3-rapporten ser värderingen av Polygiene något mindre framtung ut än tidigare, samtidigt som vi allt jämt bedömer att värderingen sannolikt kommer att vara just framtung under lång tid. Med andra ord ser utsikterna till att kunna fynda aktien ganska små ut. Samtidigt ser vi allt tydligare att bolaget i det riktigt långa perspektivet kan komma att växla upp betydligt om affärerna skalar upp rejält enligt ovan, vilket vi redan de senaste månaderna sett begynnande tecken på.

Summa summarum väljer vi nu att frångå vår neutrala rekommendation och istället initiera en långsiktig spekulativ köprekommendation med riktkursen 30 kr.