Top Picks Review - Elanders
Under veckan som gick har logistikbolaget nått upp och till och med passerat vår målkurs om 165 kr.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1911 (14 november 2021)
Det naturliga vore förstås att lyfta ut aktien efter synnerligen trevlig kursutveckling men vi valde att låta bli frestelsen. Anledningen till det var den i våra ögon mycket intressanta, och förhoppnings värdeskapande, miljardaffär som ledningen aviserade i veckan.
Elanders meddelade nämligen att man förvärvar 80% av aktierna i det amerikanska supply-chain management-företaget Bergen Shippers Corp. Resterande 20% kommer att köpas under 2024 baserat på det under 2023 uppnådda resultatet. Det amerikanska bolaget, som bedriver verksamheten under varumärket Bergen Logistics, är specialiserat på kontraktslogistiktjänster för kundsegmentet Fashion & Lifestyle. Det är ett växande bolag som förväntas redovisa intäkter motsvarande 102 Musd (82 Musd under 2020) med ett EBITDA-resultat på 15 Musd (exkl IFRS 16-effekter).
Bergen Logistics värderas enligt överenskommelsen till 155 Musd på skuldfri basis (ca 10 x EBITDA) varvid Elanders betalar initialt 124 Musd. Affären finansieras via egna medel samt förvärvslån från koncernens huvudbanker. Eftersom bolagets skuldsättning redan är relativt hög är det inte omöjligt att man väljer ta in kapital via någon form av riktad emission till någon eller några institutionella aktörer. Observera dock att ovanstående bör betraktas som Stockpickers spekulation och inte något som bolaget har indikerat.
Som redan omnämnt ser vi förvärvet som synnerligen intressant. Supply chain problematiken har varit extremt synlig på senare tid och vi tror att vikten av en välfungerande sådan lär stärkas med tiden. Tack vare affären kommer Elanders att kunna erbjuda unika globala lösningar för varumärken som är verksamma inom Fashion & Lifestyle. Förvärvet innebär även att Elanders stärker sin position betydligt på nordamerikanska marknaden (USA & Kanada), vilket även kommer att stärka Elanders erbjudande inom andra kundsegment. Befintliga kunder som har velat ta steget in i USA kommer nu erbjudas en sådan möjlighet och detsamma gäller förstås amerikanska bolag (Bergens har ca 450 olika kunder) som vill åt den europeiska marknaden.
Ser man till förvärvspriset har affären förutsättningar att addera värde uppgående till omkring 30 kr per aktie (och eventuellt mer när den är slutförd i sin helhet om tre år). I det kortare perspektivet lär dock både förvärvs- samt finansieringskostnader tynga. Det gör att vi väljer att justera riktkursen med ungefär hälften (dvs 15 kr per aktie) till 180 kr (165).
