Väntar ny jackpot?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1884 (8 augusti 2021)

POLYG | First North | 31,40 kr | KÖP

I vår uppdatering kort efter rapporten valde vi att sänka rekommendationen till Sälj från tidigare spekulativt Köp. Kursen låg då på 39,40 kr, att jämföra med den bibehållna riktkursen på 38 kr.

Utöver att aktuell kurs låg över riktkursen, grundades rekommendationsändringen i att avsaknad av branschmässor liksom råvarubristen och flaskhalsar inom transport bedömdes framöver kunna komma att dämpa den fortsatta tillväxten samtidigt som kostnaderna skulle kunna öka. Vidare gjorde vi bedömningen att det i dåvarande värdering också låg en hel del förväntningar, varför aktien bedömdes behöva en tid av konsolidering där bolaget växer in lite mer i värderingen samtidigt som de begränsande effekterna börjar klinga av. Vi höll samtidigt fast vid vår positiva syn på Polygienes framtidsutsikter och såg fortsatt goda möjligheter för bolaget att kunna addera fler värdehöjande produktlösningar, växa försäljningen till befintliga kunder och att bredda marknaden mot betydligt fler tillämpningsområden.

Under sommaren har aktien tappat rejält och varit nere i 29,75 kr som lägst medan den i nuläget pendlar runt 31 kr. Därmed har vi fått ett större nedställ vilket vi flaggade för som ett potentiellt nytt spekulativt köpläge på lång sikt. Hur ser vi på aktien i nuläget efter den välbehövliga rekylen och konsolideringen?

Q2-rapporten avlämnas den 26 augusti. Men bolaget släppte redan i mitten av juli preliminära siffror för kvartalet. Siffror som först togs emot positivt av marknaden, men sedan dalade kursen tillbaka ned närmare rekylbottnen. Siffrorna gick sannerligen inte av för hackor, men tydliggjorde ännu en gång att marknadens förväntningar tidigare kanske sprungit iväg lite väl fort och högt.

Stockpicker ser positivt på Q2-siffrorna som sammantaget var ungefär i nivå med Q1. Preliminärt blev nettoomsättningen 46,7 Mkr (17,3) Mkr med ett rörelseresultat före skatt om 10,1 Mkr (-0,8), innebärande en EBIT-marginal på 22 %. Den organiska tillväxten blev 45%, valutajusterat 65%. Bruttomarginalen var 61,8%, dvs något lägre än i Q1 då den var 64,8%. Preliminärt kassaflöde var 5,2 Mkr (0,0).

Den lägre bruttomarginalen uppges bero delvis på fördyrade transportkostnader, mindre prishöjningar på råvara samt att det sålts en del större volymorder med lite lägre pris under kvartalet. Även en del kostnader av engångskaraktär har påverkat resultatet. I mångt och mycket just det vi varnade en aning för i maj-analysen.

Om marknaden kanske sprang iväg lite väl högt och snabbt i värderingen av Polygiene, så levererar dock bolaget mycket väl och helt i linje med våra förväntningar. Den övergripande utvecklingen liksom inflödet av nya avtal och utvecklingen mot allt fler tillämpningsområden stödjer vår långsiktigt positiva syn på bolaget. I detta perspektiv börjar aktien åter se attraktiv ut, även om vissa begränsande och negativa effekter från pandemin kan hålla i några kvartal till.

Med ovan i åtanke är det kanske inte superbråttom att köpa in sig, men efterhand torde ett potentiellt fortsatt gott inflöde av nya och växande befintliga affärer kunna vända aktien uppåt. Ändrade rutiner och regler även efter pandemin och beredskap mot eventuella framtida pandemier samt det ökande hållbarhetsfokuset, talar tillsammans för långsiktigt goda marknadsmöjligheter.

Summa summarum höjer vi åter rekommendationen till Spekulativt Köp medan riktkursen kvarstår på 38 kr.