Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1845 (3 februari 2021)

GOOS | USA | 35,5 usd

Redan två månader senare nosade aktien dock på 39-nivån, efter imponerande siffror i Q2-rapporten i bolagets brutna räkenskapsår (juli - september).

Även om omsättningen sjönk med 34%, jämfört med samma period året innan, till 195 Mcad, så var den trots allt betydligt bättre än analytikernas förhandstips enligt en sammanställning från FactSet. De negativa pandemieffekterna i Nordamerika och Europa vägdes delvis upp av en stark utveckling i Kina, där verksamheten hade återhämtat sig till pre-corona nivåer och försäljningen direkt till konsumenten ökade med mer än 30%. Dessutom fortsatte den positiva trenden inom bolagets e-handelssatsning som visade en tillväxt på 10% under perioden.

Att bolagets dyra dunjackor är populära i Kina är inget nytt, och ledningen har stora tillväxtambitioner i landet. Under kvartalet fördubblades antalet butiker i Kina till numera nio (9), då man ser ett särskilt bra tillfälle att utnyttja den nuvarande situationen med en snabbare återhämtning av den lokala ekonomin, och ett större behov att finnas på plats när utlandsresor för lyxkonsumtion inte är möjliga just nu.

Både i Asien och resten av världen gynnas Canada Goose av den kalla vintersäsongen, som denna gång dessutom får extra betydelse i och med restriktionerna på de flesta håll. Rimligtvis ökar intresset för högkvalitativa ytterplagg när man spenderar mer tid utomhus. Å andra sidan har smittspridningen successivt blivit värre under de senaste månaderna, vilket har lett till hårda nedstängningar i framförallt Europa. Även om bolaget inte har gett några prognoser på grund av den generella osäkerheten, finns det därför en påtaglig risk att den positiva operationella trenden från hösten har bromsats märkbart under de senaste månaderna.

Skulle aktien backa på grund av detta när Q3-rapporten presenteras imorgon (4/2) ser vi dock snarare ett läge att fylla på ett eventuellt innehav ytterligare än tvärtom. Vårt köpcase bygger nämligen på tillväxtpotentialen i en ”normal” värld. Även om vägen dit är något längre än vad vi tidigare hoppats på, så ger den pågående globala vaccineringen ändå hopp att vi kommer nå fram till slut.

Förutom expansionen i Kina, satsar Canada Goose även på ett utökat produkterbjudande inom vår- och höstkläder för att nyttja det starka varumärket maximalt och för att få en bättre balans i intäktsgenereringen, både regionalt men framförallt sett på hela kalenderåret. Ett P/E-tal kring 34 kan te sig vara högt men är inte utmanande givet den förväntade höga tillväxttakten framöver. Vi ser därför i dagsläget ingen anledning att ändra vår positiva syn på aktien. Både köprådet och riktkursen kvarstår.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1813 (27 september 2020)

GOOS | NYSE | 28,8 usd | KÖP

Som mest kostade en aktie drygt 70 usd i november 2018, men handelskonflikten mellan USA och Kina satte då stopp på placerarnas eufori.

Verksamheten har däremot tuffat på och nettoomsättningen har klättrat med en genomsnittlig årlig tillväxttakt (CAGR) på 35% de senaste fem åren till 958 Mcad i det brutna räkenskapsåret 2020 som slutade i mars. Samtidigt har man även lyckats öka lönsamheten markant, då rörelsemarginalen (EBIT) har stigit med 9,6 procenenheter till 21,6% under perioden.

Canada Goose grundades 1957, av farfadern till nuvarande vd:n och storägaren Dani Reis. Kvalité har alltid varit bolagets översta ledord, och marknadsfokus ligger tydligt på lyxsegmentet. Bolagets dunjackor används flitigt både på polarexpeditioner och i de fina delar av världens storstäder. Med en prislapp på mellan 10 000 och 15 000 kr har de blivit en populär statussymbol.

En stor del av de senaste årens tillväxt har drivits av omställningen mot allt mer försäljning direkt till konsumenten (Direct-to-customer, DTC), dvs genom egna flaggskeppsbutiker samt e-handel. Det var inte förrän år 2015 som man lanserade egen onlinebutik i USA, och först året efter öppnades de första egna butikerna i New York och Toronto. Idag har man 21 egna butiker globalt och ambitionen är att minska beroendet av grossister mer och mer, för att istället bättre styra över kundupplevelsen och därmed försäljningen, vilket även gynnar lönsamheten. Till exempel har man i sina egna butiker köldrum, där kunden kan testa jackornas prestanda.

Än idag är Nordamerika den regionen där man genererar störst andel av omsättningen (omkring 65%), men varumärket växer så det knakar även i andra delar av världen, främst i Europa och Asien. Under räkenskapsåret 2019 (pre-corona) uppgick tillväxttakten i Kanada till nästan 30%, i USA drygt 35% och i resten av världen 61%.

Föga förvånande har Kina blivit en av bolagets absoluta fokusmarknader, tack vare landets utpräglade affinitet för lyxkonsumtion. 2018 lade man fram sina expansionsplaner för regionen och öppnade tre butiker i Kina och två i Hong Kong. Uppmaningen i kinesisk media att bojkotta bolaget efter Kanada arresterade Huawei's finanschef hade bara en kortvarig negativ effekt.

Inte heller Covid-19 pandemin tycks stoppa framfarten i Kina. Tvärtom annonserade bolaget nyligen att man ska öppna ytterligare fyra (4) butiker i Kina under innevarande räkenskapsår. Beslutet tas med hänsyn till att den kinesiska ekonomin återhämtas för tillfället snabbare än den nordamerikanska, samtidigt som många kineser tidigare köpte sina Canada Goose produkter när de var på resande fot. Totalt brukar två tredjedelar av all kinesisk lyxkonsumtion göras utomlands, så det är av yttersta vikt att kunna nå dessa köpare nu när de mestadels reser inrikes.

Investeringar gör man även på den digitala fronten inom e-handel och omnikanalerbjudandet inför den viktiga höst- och vinterperioden, där man brukar generera omkring 80% av årets vinst. Just e-handeln har visat sig vara mest motståndskraftig under den utmanande perioden mellan april och juni, där bolagets omsättning för övrigt minskade till 26,1 Mcad, från 71,1 Mcad under samma period i fjol. Orsaken var förtstås de temporära nedstängningarna i många länder, samt leveransstörningar till grossistledet. Till följd av det stora volymtappet redovisade man en rörelseförlust på 59 Mcad. Balansräkningen klarar den nuvarande svackan dock utan problem och vid slutet av juni hade man enbart en minimal nettoskuld.

Kortsiktigt är situationen givetvis mycket osäker och vd Dani Reis varnar för fortsatt negativa Covid-19 effekter under Q2 i det brutna räkenskapsåret. Uppstarten efter nedstängningarna har varit långsam i de egna butikerna, vilket förstärks av det klassiska säsongsmönstret med trögare försäljning under sommarmånaderna. Just i detta avseende vill man bli mer balanserad genom en expansion av produkterbjudandet mot fler vår- och höstkläder. På så sätt vill man även växa i varmare regioner där dunjackor är mindre efterfrågade. Dessutom har man även långt gångna planer att ge sig in i skobranschen.

Tillväxtpotentialen på lite längre sikt är med andra ord mångsidig och betydande. Före pandemins utbrott siktade ledningen på en omsättnings-CAGR på minst 20% under räkenskapsåren 2020-22, samt en CAGR på minst 25% för vinsten per aktie under samma period. När läget har normaliserats igen bör dessa siffror vara ytterst aktuella igen. Nästa räkenskapsår (2022) som börjar i april kommer förhoppningsvis vara utan större extraordinära coronaeffekter, vilket borde öppna för en vinståterhämtning mot 1,3 cad per aktie och därmed i linje med förra räkenskapsårets (2020).

Värderingsmässigt innebär det att aktien handlas på P/E-tal om ca 29 på nästa års förväntade vinst, vilket är i linje med konkurrenten Moncler som växer långsamare, men 35% lägre än t.ex. NIKE och hela 62% lägre än snabbväxande Lululemon. När vinden väl vänder ser vi kurser kring 40 usd som realistiska. Köp.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1845 (3 februari 2021)

GOOS | USA | 35,5 usd

Redan två månader senare nosade aktien dock på 39-nivån, efter imponerande siffror i Q2-rapporten i bolagets brutna räkenskapsår (juli - september).

Även om omsättningen sjönk med 34%, jämfört med samma period året innan, till 195 Mcad, så var den trots allt betydligt bättre än analytikernas förhandstips enligt en sammanställning från FactSet. De negativa pandemieffekterna i Nordamerika och Europa vägdes delvis upp av en stark utveckling i Kina, där verksamheten hade återhämtat sig till pre-corona nivåer och försäljningen direkt till konsumenten ökade med mer än 30%. Dessutom fortsatte den positiva trenden inom bolagets e-handelssatsning som visade en tillväxt på 10% under perioden.

Att bolagets dyra dunjackor är populära i Kina är inget nytt, och ledningen har stora tillväxtambitioner i landet. Under kvartalet fördubblades antalet butiker i Kina till numera nio (9), då man ser ett särskilt bra tillfälle att utnyttja den nuvarande situationen med en snabbare återhämtning av den lokala ekonomin, och ett större behov att finnas på plats när utlandsresor för lyxkonsumtion inte är möjliga just nu.

Både i Asien och resten av världen gynnas Canada Goose av den kalla vintersäsongen, som denna gång dessutom får extra betydelse i och med restriktionerna på de flesta håll. Rimligtvis ökar intresset för högkvalitativa ytterplagg när man spenderar mer tid utomhus. Å andra sidan har smittspridningen successivt blivit värre under de senaste månaderna, vilket har lett till hårda nedstängningar i framförallt Europa. Även om bolaget inte har gett några prognoser på grund av den generella osäkerheten, finns det därför en påtaglig risk att den positiva operationella trenden från hösten har bromsats märkbart under de senaste månaderna.

Skulle aktien backa på grund av detta när Q3-rapporten presenteras imorgon (4/2) ser vi dock snarare ett läge att fylla på ett eventuellt innehav ytterligare än tvärtom. Vårt köpcase bygger nämligen på tillväxtpotentialen i en ”normal” värld. Även om vägen dit är något längre än vad vi tidigare hoppats på, så ger den pågående globala vaccineringen ändå hopp att vi kommer nå fram till slut.

Förutom expansionen i Kina, satsar Canada Goose även på ett utökat produkterbjudande inom vår- och höstkläder för att nyttja det starka varumärket maximalt och för att få en bättre balans i intäktsgenereringen, både regionalt men framförallt sett på hela kalenderåret. Ett P/E-tal kring 34 kan te sig vara högt men är inte utmanande givet den förväntade höga tillväxttakten framöver. Vi ser därför i dagsläget ingen anledning att ändra vår positiva syn på aktien. Både köprådet och riktkursen kvarstår.