Wise Group – Slut på tålamodet

NEUTRAL | WISE | Small Cap | 16,3 kr

Bland orsakerna till detta nämnde vi det faktum att bolaget i Q1 presenterade ett positivt rörelseresultat efter tre raka kvartal av negativa kvartalsresultat.

Vi konstaterade också att aktien med bara mindre förbättringar av lönsamheten skulle se billig ut för att inte säga riktigt billig ut om läget ljusnade. Efter Q1 skulle man dessutom möta betydligt enklare jämförelsekvartal siffermässigt, vilket om man lyckades överraska positivt skulle kunna ge en positiv injektion till intresset för aktien.

Med facit i hand så här snart ett halvår senare kan vi konstatera att rekommendationen inte kan beskrivas som annat än ett fiasko. Aktien som i somras stod i närmare 25 kr, har sedan dess tappat lite drygt 30% och inte ser det ut att förbättras i närtid heller. När den senaste rapporten (Q3) presenterades i november framgick att efterfrågan som många trodde skulle börja förbättras under det andra halvåret, inte alls påvisade några egentliga ljuspunkter. Istället var den fortsatt svag där frånvaron av en återhämtning i konjunkturen påverkade samtliga marknadsområden.

Nettoomsättningen sjönk i Q3 till 122,4 Mkr (162,2) vilket var en minskning med 24,5% och faktiskt bolagets svagaste kvartal försäljningsmässigt sedan åtminstone 2016 och det med marginal. Nu är ju just Q3 årets svagaste till följd av sommar och semestertider men ändå. Den negativa tillväxten var som jämförelse -20% i Q2 och -21,5 % i Q1. Av företagets två affärsområden minskade Rekrytering & Konsultuthyrning med 25,3% till 93,0 Mkr (124,5) och HR konsulting & Ledarutveckling med 22,1% till 29,3 Mkr (37,6).

Läget var dessvärre heller inte mycket bättre gällande resultatutvecklingen. Rörelseresultatet uppgick i kvartalet till -11,3 Mkr (-4,2), motsvarande en rörelsemarginal på -9,2% (-4,2) och då var ändå personalkostnader av engångskaraktär och kostnader för ny IT miljö större i fjolårskvartalet. Totalt stod dessa engångskostnader för en negativ påverkan med -0,9 Mkr (-4,4). Rörelseresultatet var som jämförelse -4,3 Mkr (-9,6) i Q2 och positiva 2,0 Mkr (9,6) i Q1. Det var heller ingen större skillnad mellan de båda affärsområdena. Rekrytering & Konsultuthyrning visade i kvartalet ett rörelseresultat på -4,5 Mkr (-1,8) medan Konsulting & Ledarutveckling tappade till -2,0 Mkr (2,4).

För att spara pengar har Wise Group träffat en överenskommelse avseende att minska bolagets kontorslokaler i Stockholm och Malmö. Överenskommelsen beräknas medföra en total kostnadsbesparing om cirka 14,6 Mkr fram till Q3 2027 med betoning på 2025 och 2026.

Med ett svagt Q3 och ingen förbättring i sikte är det svårt att argumentera för att behålla en spekulativ köprekommendation i Wise Group, speciellt som aktien redan har tappat 30%. Vi trodde senast inte att aktien kunde bli så mycket ”billigare” än den redan var med ett börsvärde kring 180 Mkr men nu är börsvärdet istället 120 Mkr.

Visst är aktien också lågt värderad om en vändning i efterfrågan materialiserar sig men det finns i dagsläget inte mycket som talar för detta på kort sikt. I nuläget krävs inte mer än en rörelsemarginal på 3% för att aktien ska ha ett P/E-tal kring 9 och senast bolaget nådde den nivån var 2022. Företagets eget finansiella mål är en tillväxt på 10% och en rörelsemarginal på 6–8% men här är kruxet att det inte har uppnåtts sedan 2016 och inte varit nära marginalmässigt sedan 2021 då rörelsemarginalen var drygt 5%.

Q4 är tillsammans med Q2 årets säsongsmässigt starkaste kvartal men så kommer det knappast att bli i år. Det är mycket möjligt att vi nu ”säljer ut oss på botten” men alternativet är att sitta och vänta på en vändning i en aktie där man inte har en aning om när en sådan sker. Det har vi inte tålamod till utan sänker rekommendationen till Neutral. Vi ger inte heller aktien en riktkurs då det är för osäkert och svårt.