Climbing wall of worry
Det är nästintill så att man skulle vilja utbrista att ”happy days are here again”.
Börserna har nämligen återhämtat större delen av kursrasen som drabbade dem efter ”Liberation Day” vilket till stor del beror på att Donald Trump har (tvingats?) tona ned sin stundtals om inte hotfulla så i varje fall tuffa retorik. Som om inte det var positivt nog har han även beslutat att pausa merparten av tullhöjningarna inklusive de groteskt höga mot Kina.
Som läget är just nu ser det faktiskt ut som om tullarna kan komma att landa på omkring 10% mot större delen av omvärlden och omkring 30% mot Kina. Det är ungefär i linje med vad undertecknad trodde (se tidigare krönikor) att administrationen var ute efter. Utifrån den aspekten får man väl säga att man har lyckats med sin ”strategiska osäkerhet” som finansministern Scott Bessent benämnde strategin för. Att just han tycks ha tagit täten gällande förhandlingarna får nog anses vara positivt och har säkert bidragit till att lugna marknaderna.
Den frågan man som placerare ställer sig i det här skedet är förstås om ”happy days are here to stay”? Svaret på den frågan är förstås betydligt svårare. Att tullutspelen nu håller mer sansad nivå är tveklöst positivt men det handlar trots allt om klart högre nivåer än vad som gällde innan allt kaos drog igång i början på april. Å andra sidan har ju Donald Trump varit tydlig med att tullhöjningar var en av grundpelarna för att göra ”America Great Again”. Sett i ljuset av det kan inte utspelen ha kommit som en överraskning.
Skulle tullsatserna stanna på nu gällande nivåer är det svårt att se dem som någon form av ”game changer” för marknaderna. Problemet här är väl att det ännu så länge inte är helt säkert att det är dessa nivåer som bolagen och därmed även marknaden har att förhålla sig till. Som alla vet utgör osäkerhet marknadens största fiende.
Med ovan sagt torde osäkerheten i tullfrågan vara lägre idag än för bara några månader sedan. Det som däremot inte har minskat är osäkerheten hur all turbulens har påverkat bolagens försäljning och resultat. Att de ekonomiska hjulen snurrade med betydligt lägre fart i april är nog något som man kallt får räkna med. Om inte annat så syntes det ganska tydligt i den störtdykande nordamerikanska orderingången för lastvagnar. Det säger sig självt att man som företagsledare väljer att skjuta upp beslut om större investeringar i ett läge där man inte vet vad slutkostnaden egentligen blir.
Huruvida någorlunda klarare regler (under åtminstone 90 dagar) räcker för att åter få fart på de ekonomiska hjulen återstår ännu att se. Konsensus idag utgår ifrån att Q2-rapporterna inte blir direkt lysande men antar samtidigt att det därefter borde bli lite positivare tongångar. Om så blir fallet vet vi förstås inte men jag noterar att sannolikheten för en amerikansk recession i år har minskat sedan de skyhöga tullarna gentemot Kina slopades vilket ju var förklaringen till veckans inledande uppställ där Stockholmsbörsen hade sin årsbästa dag (OMXSPI-index steg 2,85%).
Ni har säkert någon gång hört det engelska uttrycket ”climbing wall of worry” som är ett välkänt begrepp inom finansvärlden och åsyftar en situation där aktiemarknaden fortsätter att stiga trots en ständig ström av negativa nyheter, ekonomisk osäkerhet och utbredd pessimism bland investerare. Istället för att falla under tyngden av dessa bekymmer, kämpar sig marknaden sakta men säkert uppåt, likt en klättrare som metodiskt tar sig an en brant och ogästvänlig vägg. När tillräckligt många investerare är positionerade för nedgång skapas en inneboende köpkraft på marknaden. Om de negativa scenarierna inte materialiseras, eller om ekonomin visar sig vara mer resilient än befarat, tvingas dessa skeptiker successivt att återinträda på marknaden för att inte missa den fortsatta uppgången. Därmed blir det paradoxalt nog de som valde att ta det säkra före det osäkra som blir motorn för fortsatta kursuppgångar.
Jag vill inte på något sätt hävda att så blir fallet i år (det är ju trots allt maj) men det är definitivt inte ett omöjligt scenario. Det talas bl.a. att hedfondernas nuvarande exponering mot börsen är rekordlåg samtidigt som många förvaltare har dragit upp kassareserver. Detta kan visa sig bli ett tungt ok att bära om marknaden fortsätter att pinna på uppåt eller åtminstone stannar upp men vägrar falla tillbaka. Perioder av snabba och kraftiga rörelser följs ofta av perioder av betydligt lugnare utveckling och så skulle mycket väl kunna bli fallet under de närmaste 90 dagarna. Marknaden är som vi alla vet framåtblickande och det sägs att inget ändrar sentimentet såsom kursutvecklingen gör (eng: ”nothing changes sentiment lika price”). Ju längre tid utan nya braskande negativa nyheter desto snabbare kan investerare välja att fokusera på potentiella handelslösningar, framtida räntesänkningar eller eventuella regulatoriska- och skattemässiga lättnader som i sig banar väg för återupptagen tillväxt.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
