Market Buzz – Boliden och Stenhus
Ålandsbanken upprepar sin positiva syn på Boliden efter en genomgång av bankens prognosmodeller efter vårens nedgång i metallpriserna. Aktien framstår som lågt värderad givet den långsiktigt starka efterfrågan på industrimetaller, som primärt drivs av elektrifieringen av samhället. Kortsiktigt ser Ålandsbanken en möjlighet att återöppningen av Kinas ekonomi kommer att leda till en ökad efterfrågan, även om de senaste månadernas tillväxt i den kinesiska ekonomin inte riktigt levt upp till förväntningarna. Metallpriserna har fallit tillbaka under de senaste veckorna och både koppar, zink och nickel noteras i nuläget klart under de prisnivåer Ålandsbanken ser som långsiktigt motiverade.
Kassaflödet påverkas negativt under 2023 av expansionen av Odda, utbyggnaden av en ny damm i Aitik samt utökningen av Kristinebergsgruvan. Investeringarna väntas nå en toppnivå under 2023 på cirka 15 miljarder kronor för att därefter klinga av något. Värderingen är enligt Ålandsbanken attraktiv, med ett P/E-tal på ca 11x för 2023 på relativt låga metallpriser som sjunker till ca 10x för 2025. Bankens värderingsmodell indikerar ett långsiktigt värde på cirka 470 kronor per aktie. Svagheten under våren är ett bra tillfälle att öka exponeringen mot aktien, menar Ålandsbanken.
Kepler upprepar köprekommendation och riktkurs 12 kronor på Stenhus. Andelen bankfinansiering ligger på höga 96 procent, vilket ger en låg refinansieringsrisk, enligt analyshusets bedömning. Ytterligare försäljningar av tillgångar är bekräftade för andra kvartalet och Kepler anser att värderingsmultiplarna inte är krävande. Sammantaget var första kvartalet av en blandad karaktär där FFO kom in 1 procent över prognosen och substansvärdet 4 procent under Keplers förväntningar, drivet av sänkt fastighetsvärde med 2 procent. Den genomsnittliga finansieringskostnaden steg 80 baspunkter i kvartalsbasis till 4,91 procent.
Fastighetsvärdet sjönk 2 procent i kvartalet, med en exitavkastning som steg 13 baspunkter i kvartalstakt till 5,73 procent. Kepler fortsätter att se en nedåtrisk för värdena under 2023 innan en återgång till en mindre men positiv värdetillväxt för tillgångarna under 2024-2025. Med stöd av en minskad låneandel av fastighetsvärdet i årets första kvartal och ytterligare tillgångsförsäljningar bekräftade för andra kvartalet, förväntar sig Kepler att Stenhus kommer att ligga kvar under maxmålet om 55 procent med en Iikviditetskvot tillfälligt under minimimålet 2,25 gånger för helåret 2023.
Källa: ABS och Kepler
