Market Buzz – Elekta och DSV

Efter en period av svag organisk tillväxt, resultatbesvikelser och stora FoU-investeringar, handlas Elektas aktie på den lägsta nivån på 15 år. Investerare är främst oroliga för vinstkvaliteten. Det svaga kassaflödet kan delvis förklaras av bolagets rekordmånga produktlanseringar – en motvind som borde vända till medvind. Att produktlanseringarna börjar generera vinst och insatspriserna blir lägre borde ge stöd till bruttomarginalerna, som har fallit 4,5 procentenheter som följd av inflationstryck. SHB:s analys visar att ersättningsförsäljningen borde öka, då omkring 55 procent av världens strålterapiutrustning är mer än 10 år gammal.

Banken håller alltså inte med om marknadens dom att de gångna fyra åren skulle vara representativa för de kommande fyra. SHB får ofta frågan om Elekta skulle vara en attraktiv utköpskandidat på nuvarande nivåer. Bankens hypotetiska LBO-scenario, ger vid handen att ett utköp på 105 kronor per aktie skulle kunna ge en IRR på 20 procent, med en antagen exit under 2028. SHB upprepar rekommendationerna Outperform/Köp och sin treåriga kassaflödesberäknade riktkurs om 110 kronor.

Enligt nyhetsbyrån Reuters har DSV vunnit budstriden om DB Schenker med ett bud på 14 miljarder euro, det vill säga samma som budnivå som tidigare budrykten handlat om. Avtalet ska skrivas på de närmaste dagarna. SEB beräknar att förvärvet kommer skapa cirka 249 kronor per aktie i värde för DSV men menar att detta till hälften redan diskonterats varför en positiv kursreaktion på cirka 10 procent vore motiverad om marknaden intecknar allt redan idag. Sannolikt tar investerare viss höjd för diverse osäkerhetsfaktorer varför en kursuppgång på cirka 5 procent är mer trolig.

Affären måste också godkännas av Deutsche Bahns styrelse, primärt bestående av politiker och fackföreningsföreträdare. För att finansiera köpet väntas DSV emittera 24,2 miljoner nya aktier motsvarande en utspädning på 11,9 procent för sammanlagt 3,9 miljarder euro. En sådan emission kommer sannolikt göras först efter att affären genomförts. Förvärvet väntas addera 31 procent till DSVs vinst per aktie 2028 som inklusive förvärvet bör bli 96 kronor per aktie. SEB rankar DSV Köp.

Källa: SHB och SEB