Market Buzz – NCAB och Lundin Mining
Enligt Ålandsbanken bjöd inte NCABs första kapitalmarknadsdag på några stora överraskningar. Fokus låg på att beskriva marknaden för mönsterkort samt bolagets affärsmodell, tillväxt- och hållbarhetsstrategier. Sedan bolaget noterades på Stockholmsbörsen 2018 har bolaget genom en kombination av organisk och förvärvad tillväxt lyckats växa EBITA med imponerande 500 procent samtidigt som aktiekursen stigit dryga 700 procent. Detta har skett genom att man på ett framgångsrikt sätt varit drivande av konsolideringen i sektorn samtidigt som man stadigt lyckats förbättra lönsamheten. De förvärv som NCAB gjorde mellan 2019 och 2021 gjordes till en genomsnittlig EBITA-multipel om 6.6x. Den realiserade multipeln för dessa förvärv 2-4 år senare var 3.3x, vilket betyder en dubblering av vinsten.
Detta förklaras av intäktssynergier från ett större fabriksnät samt högre bruttomarginaler från större inköp och bättre logistiklösningar. Trots en hög förvärstakt och att man nu är den klart
dominerande spelaren har man en global marknadsandel på endast 2 procent. NCAB har haft ett par svaga kvartal då sektorn likt många andra påverkats negativt av lageruppbyggnad som en konsekvens av längre ledtider. Enligt Ålandsbanken är den höga värderingen motiverad. Banken ser ingen stor risk för en utdragen avmattning tack vare en attraktiv exponering med kunder inom bland annat försvarsindustri och industriautomation. Ålandsbanken har en fortsatt positiv syn på aktien.
SHB inleder bevakning av gruvbolaget Lundin Mining, som har sex gruvor spridda över Nord- och Sydamerika samt Europa. Mot bakgrund av stora investeringar och högre metallpriser bedömer SHB att Lundin Mining kommer att öka sin omsättning med cirka 30 procent 2024. Förvärven av gruvorna Caserones och Josemaria (Chile resp. Argentina) kommer leda till ökad produktion och tillsammans med utvecklingen av andra gruvor bedömer banken att rörelseresultatet kan växa med i genomsnitt 22 procent årligen 2022-2025.
Samtidigt förväntar sig SHB att balansräkningen förblir stark, med en nettoskuld omkring 20 procent av det egna kapitalet. Banken ser god kurspotential i aktien både i det kortare och det längre perspektivet. Möjligheterna till partnerskap och snabbare expansion i Josemaria (Argentina), samt en expansion i Eagle-gruvan (USA) och en mer effektiv drift i flera gruvor är potentiella kurstriggers för aktien. Aktien är attraktivt värderad och handlas med rabatt mot SHB:s bedömda substansvärde, varför banken inleder bevakning med rekommendationerna Köp (3 mån) och Outperform (3 år). Riktkursen är 125 kronor.
Källa: ABS och SHB
