Plejd – Växer så det knakar
Teknikbolaget Plejd har varit på vår radar sedan början av förra året (Newsletter 1608). Bolaget som fokuserar på smarta belysningslösningar har haft en strålande operationell utveckling under 2018 då man uppnått ett antal viktiga milstolpar. Med nya produkter på marknaden, en ökad produktionskapacitet på plats, och siktet inställt på nya länder ser vi goda förutsättningar att Plejd-aktien kan bli en av årets vinnare.
PLEJD | Spotlight | 53,6 kr
Sedan lanseringen av sin universaldimmer för några år sedan har bolaget vuxit kraftigt. Nettoomsättningen under de första nio månaderna 2018 uppgick till 60 Mkr, vilket kan jämföras med 30 Mkr för helåret 2017. Största problemet har varit att anpassa produktionstakten tillräckligt snabbt, men sedan slutet av Q2 är man produktionsmässigt i kapp och levererar mot efterfrågan.
Förutom massvis med finesser till slutkunden, erbjuder bolagets produkter en enkel installation, vilket har gjort dem till favoriter hos elektrikerna. Så passar till exempel universaldimmern i puckformat bakom brytaren i apparatdosan, och man kan enkelt bygga ett helt system med fler puckar, eftersom dessa kommunicerar med varandra genom bluetooth och den så kallade ”mesh”-tekniken.
Den smarta belysningen möjliggör olika scenarion och schemaläggning, samtidigt som ett inbyggt astro- och veckour ger möjlighet att följa solens upp- och nedgång. Med hjälp av en mobilapp styr användaren belysningen via sin smartphone eller läsplatta.
Senaste tillskottet i produkterbjudandet är ett gateway, som lanserades i oktober och som erbjuder möjligheten att styra belysningen via internet. Den öppnar även upp för integration med andra ekosystem som till exempel Google Home. Redan under de fyra första veckorna har bolaget erhållit förbeställningar till ett värde av 5,2 Mkr, och leveranserna förväntas påbörjas under januari.
Genom smarta högtalare som Google Home och Amazon Echo kan användaren styra uppkopplade prylar såsom termostater, kameror och belysning. Sammanlagt väntas försäljningen av smarta hemmet-prylar att ha ökat med 31% under 2018, till omkring 644 miljoner enheter, enligt analysföretaget IDC. För år 2022 räknar experterna med 1,3 miljarder enheter. Marknadsandelen för uppkopplade lampor uppgår idag till cirka 6%.
Plejds vd Babak Esfahani visade sig i samband med den senaste kvartalsrapporten optimistisk att bolagets nya produktlanseringar och expansionen till Norge och Finland kommer leda till fortsatt kraftig tillväxt under 2019. Samtidigt flaggade han, emellertid, för en något negativ effekt på omsättningen under andra halvåret 2018, till följd av att distributionskedjan har stabiliserats.
Bedömningen är att det kommer ta någon månad innan lagernivåerna hos grossisterna justerats för att matcha Plejds förbättrade leveranstider. Effekten borde dock vara temporär, eftersom efterfrågan är starkare än någonsin, och installationerna uppvisat stabila ökningar (cirka 12% per månad under 2018). Under oktober steg antalet installationer med 200%, jämfört med samma månad året innan.
För att undvika nya produktionsutmaningar tecknades i oktober ett samarbetsavtal med Note som tillverkningspartner, vilket på sikt ska även resultera i bättre bruttomarginaler (målet är 40-45%). Serietillverkningen beräknas starta under Q1 i år, och Notes vd Johannes Lind-Widestam tror att samarbetet kan öka hans försäljning med minst 30 Mkr redan 2019.
En mycket fin egenskap med Plejd är att man redan visar vinst på sista raden, trots att man befinner sig i en stark tillväxtfas. Den finansiella ställningen är dessutom stark med en likviditet på 69 Mkr, och inga räntebärande skulder vid slutet av september. Det ger utrymme till en fortsatt hög takt av produktutveckling, vilket är nödvändigt i en hårt konkurrensutsatt bransch.
Förutom ytterligare egenutvecklade produkter, står den geografiska expansionen i grannländerna högst upp på agendan. I Norge har Plejd redan öppnat sitt orderintag, efter att ha fått en bra respons på en mässa. Hittills finns det inga konkreta planer om och hur ett samarbete med elektroteknikkoncernen Schneider Electric kan komma att se ut, men att det förr eller senare blir aktuellt borde inte vara alltför långsökt. Fransmännen äger 15% av aktierna i Plejd och har en global räckvidd med verksamhet i fler än 100 länder, så potentialen är minst sagt intressant.
För helåret 2018 räknar vi med en nettoomsättning på omkring 85 Mkr, vilket skulle motsvara en ökning om ca 180% jämfört med 2017. Det positiva initiala mottagandet av gatewayen samt den säkrade produktionskapaciteten gör oss optimistiska att ytterligare stark tillväxt väntar under 2019. I våra modeller räknar vi med en dryg omsättningsdubbling till ca 180 Mkr.
Plejd-aktien har inte blivit förskonad av höstens börsnedgång och börsvärdet har kommit ner till knappt 500 Mkr. Justerat för nettokassan värderas bolaget därmed till knappt 2,5x den förväntade omsättningen 2019 (EV/Sales). För en snabbväxare som redan idag är lönsam är det alldeles för billigt. Vi höjer vår rekommendation ett snäpp från Spekulativ Köp till Köp, med oförändrad riktkurs på 85 kr.
