Ages Industri - Andra chansen?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1893 (8 september 2021)

AGES B | First North | 67,8 kr | KÖP

Orsaken var främst att bolaget hade startat 2021 på ett hoppingivande sätt efter att ha haft flera tunga år bakom sig. Med stabil omsättning redan i Q4 i fjol ökade tillväxten i Q1 i år med 16% och rörelseresultatet steg med nästan 40% till 18 Mkr, vilket var bolagets bästa kvartalsresultat sedan 2018. Företagets värdering sett som P/e-tal såg också ut att ligga kring 10–11.

Med facit i hand så här cirka tre månader senare kan vi konstatera att vi faktiskt kunde ha tryckt på köpknappen istället för att fega ur och avvakta ytterligare ett kvartal. Aktien som när analysen publicerades i maj handlades under 60 kr, har sedan dess som mest varit uppe på 78 kr, en uppgång på nästan 35%. Bidragande till uppgången var att bolaget i juli var tidigt ute med sin andra kvartalsrapport för året som också visade sig vara stabil med mycket god tillväxt, om än från ett svagt jämförelsekvartal som påverkades kraftigt av pandemin.

Med en omsättning som återhämtade sig avseende volymer steg intäkterna i Q2 med 80% till 291 Mkr (162), vilket var tre procentenheter högre än i Q1, och något bättre än bolagets egna prognostiserade nivåer. De rationaliseringar och förbättringar som man har gjort på senare år i sina fabriker (bland annat sammanslagning av fabriker inom pressgjutning) har gjort att bolaget har klarat sina åtaganden gentemot kund avseende leverans och kvalitet. Problem har dock inte saknats då det har varit brister av insatsvaror och störningar i leveranskedjor, samt snabbt ökande kostnader för insatsmaterial. En förståelse sägs dock finnas hos kunderna, varför kostnadskompensation sker med viss eftersläpning. Sett över hela det första halvåret steg omsättningen med 41,7% till 574 Mkr (404).

Även om också resultatet steg i kvartalet så påverkades lönsamheten negativt av de snabbt ökade kostnaderna och störningarna i leveranskedjorna. Rörelseresultatet förbättrades i kvartalet till 12 Mkr (-6), motsvarande en rörelsemarginal på 4,1% (-3,7). Det är en tydlig förbättring jämfört med fjolåret men samtidigt en lägre marginal än i Q1 då den var 6,4%. Under Q2 har nu ett flertal investeringar gjorts för att höja produktionskapaciteten. För hela halvåret blev rörelseresultatet 30 Mkr (7), motsvarande en marginal på 5,2% (1,7). Resultatet per aktie hamnade på 2,79 kr (0,35), varav 1,03 kr (-0,85) adderades i Q2.  

Inför Q3 och framåt ser Ages en stark marknad framför sig med bra orderböcker och effektiviseringar och kapacitetshöjningar som gör att bolaget har ett bra utgångsläge att möta behoven i marknaden. Bristen av komponenter ger naturligtvis viss osäkerhet men ökade inköpskostnader sägs kunna föras vidare med viss eftersläpning. Därmed bör vi kunna få se fortsatta förbättringar i kommande kvartal där också jämförelsesiffrorna är svaga och enkla att slå.

Trots i första hand goda förutsättningar framåt har Ages den senaste månaden tappat drygt 10% från årsbästanivåerna i början av augusti till dagens cirka 69–70 kr. Någon egentlig anledning till nedgången ser vi inte utom förutom just osäkerhet kring störningar i leveranskedjor och prishöjningar i insatsvaror. Detta innebär att vi tror att aktien kan ha en ganska god ytterligare uppsida.

Alla typer av värdering av bolaget blir av naturliga skäl osäkra men räknar man med en tillväxt uppåt närmare 40% (42% i H1 och 80% i Q2) och rörelsemarginal på helåret kring 5,5–6,0% blir vinsten per aktie cirka 5,65–6,28 kr, vilket motsvarar ett p/e-tal runt 11–12. Med en marginal på 7% nästa år skulle därefter p/e-talet 2022 kunna hamna neråt 8–9. I båda fallen är det en attraktiv värdering och vi väljer därför att nu ge en spekulativ köprekommendation. Denna gång sätter vi också en riktkurs som hamnar på 80 kr (-).