AGES Industri - Vändning på G?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1871 (19 maj 2021) 

AGES | First North | 59,6 kr | NEUTRAL

De senaste 3–4 åren har dock utvecklingen mestadels varit den motsatta och man har flera tuffa år bakom sig med både rationalisering och omstrukturering av verksamheten som är koncentrerad till komponenttillverkning i större serier främst mot fordonsindustrin. Som lök på laxen kom ifjol också pandemin som omöjliggjorde en comeback och istället gjorde att 2020 blev ytterligare ett förlorat år. Detta syns tydligt i aktiekursen som är ner mer än 40% den senaste treårsperioden och nästan 60% lägre än toppnivåerna under våren 2017.

Helt hopplöst ser ändå inte läget ut för bolaget, och främsta anledningen till detta är att man har startat 2021 på ett hoppingivande sätt. Den återhämtning avseende volymer som faktiskt började synas redan i fjolårets Q4 då bolaget visade nolltillväxt efter kraftigt negativ tillväxt i tidigare kvartal, visade sig också i 2021 års Q1. Efter en förstärkning i marknaden steg nämligen nettoomsättningen i kvartalet med 16% till 283 Mkr (243), vilket var den högsta nivån sedan Q1 2019.

Förutom ökad aktivitet i marknaden ser bolaget också en orderbok som ligger i linje med eller något högre än väntat in house. Marknadsförbättringarna som uppenbarligen har gått snabbt har dock också medfört utmaningar beroende på brister i leveranskedjan. Ages säger sig i kvartalet ha lyckats bibehålla goda resultat avseende kvalitet och leverans till kund men det har inneburit ökade kostnader i form av personalresurser och logistikkostnader. Kostnader för insatsvaror har ökat rejält och nått en nivå där dessa behöver föras vidare till kund, något som dock inte alltid är det lättaste och dessutom kan ta tid. 

Inte minst med tanke på sistnämnda ovan var resultatutvecklingen i kvartalet en positiv överraskning. Rörelseresultatet blev i perioden hela 18 Mkr (13), motsvarande en rörelsemarginal på 6,4% (5,3). Förutom att det var bolagets bästa kvartalsresultat sedan 2018 så var det också mer än motsvarande resultat för hela fjolåret, och då fick man heller inte längre några statliga stöd under inledningen av 2021. Under fjolåret då helårsresultatet blev 15 Mkr erhöll man statliga stödpengar på omkring 17 Mkr. Tämligen lovande med andra ord och antyder att förbättringen bör bli betydande även i kommande kvartal där jämförelsesiffrorna är oerhört mycket lättare att slå än i Q1.

Även om prognoser om framtiden fortfarande är svåra att göra så tycks det som att Ages kan ha sett botten och är på väg mot klart bättre tider. Det är dock vanskligt att dra för stora förhoppningar utifrån enbart ett bra kvartalsresultat, speciellt som vi har facit från de senaste 2–3 åren då kvartalen verkligen har blandat både högt och lågt. Speciellt gäller detta när bolaget specifikt flaggar för ökade kostnader som kan bli svåra att föra över på kund kortsiktigt.

Fortsätter utvecklingen från Q1 så är dock aktien förmodligen ganska billig. Bara motsvarande tillväxten och lönsamheten i Q1 över helåret 2021 skulle innebära att P/e-talet inte är högre än cirka 10–11 och ytterligare lägre året därpå. Med tanke på hur svaga kommande jämförelsekvartal är så bör faktiskt åtminstone tillväxttakten bli ännu högre framöver.

Vi väljer just nu att avvakta eventuella köp men anser absolut att aktien kan vara värd att bevaka framöver. En indikation om att det kan finnas potential i aktien är att den för cirka 4 år sedan handlades till kurser kring 140 kr. För att ett sådant scenario skulle slå in och liknande kurser skulle kunna uppnås är det dock mycket som ska klaffa vad gäller ekonomisk utveckling de närmaste åren. Aktien är ändå snubblande nära en spekulativ köprekommendation.