Alleima - Bättre köpläge framöver?
Alleima är ett globalt industribolag med fokus på avancerade materiallösningar inom rostfria stål, speciallegeringar och industriell värmeteknik. Bolaget knoppades av från Sandvik år 2022. Verksamheten är tydligt positionerad högt upp i värdekedjan, där prestanda, tillförlitlighet och applikationsspecifika egenskaper är viktigare än volym och pris.
Koncernen har cirka 6 800 anställda globalt, med tyngdpunkt i Europa där även den historiska basen finns. Europa står för knappt hälften av omsättningen, med Sverige som största enskilda produktionsland. Nordamerika svarar för runt 25–30% av försäljningen och Asien (inkl. Kina) för ca 20%, medan resterande del kommer från övriga marknader. Den geografiska spridningen speglar både kundbasen och produktionsstrukturen, där avancerad tillverkning ofta sker nära tekniskt kunnande snarare än lågkostnadsregioner.
Verksamheten är organiserad i tre affärsområden: Tube, Kanthal och Strip. Tube är det största området och omfattar sömlösa rör och långprodukter för energi-, kemi- och processindustri, med kunder globalt men särskilt i Europa och Nordamerika. Kanthal fokuserar på elektriska värmelösningar för industriella processer och har en relativt hög exponering mot Europa och Asien, där elektrifiering och energieffektivisering driver efterfrågan. Strip tillverkar precisionstunnband och specialstål för medicinteknik, vitvaror och industriella nischer med bred geografisk spridning.
Alleimas marknad kännetecknas av nischade applikationer med höga tekniska krav, där bolaget ofta är en av få kvalificerade leverantörer. Kundsegmenten är globalt diversifierade och omfattar energi, kemisk industri, medicinteknik, transport samt utvalda konsumentrelaterade tillämpningar. Efterfrågan påverkas av den industriella konjunkturen, men bolagets exponering mot strukturella trender som elektrifiering, energieffektivitet och energiomställning bidrar till en mer långsiktig tillväxtprofil.
Sedan avknoppningen från Sandvik har Alleimas värden synliggjorts och aktien har fördubblats sedan dess. I spåren av tullar, ekonomisk osäkerhet och dollarförsvagning är aktien i princip oförändrad det senaste året.
Under tredje kvartalet 2025 minskade omsättningen med 6% främst på grund av avvaktande kunder i Europa inom industri samt kemi och petrokemi. Försäljningen uppgick till 4 222 Mkr (4 498) med oförändrad organisk tillväxt. Justerat rörelseresultat uppgick till 197 Mkr (314) med en marginal om 4,7% (7,0). Förutom svagheten i Europa så påverkades lönsamheten även av ett förlängt underhållsstopp under sommaren vid en av bolagets största produktionsenheter i Sandviken, samt valutaeffekter som under Q3 uppgick till –41 Mkr. Orderingången för rullande 12 månader uppgick till 18 665 Mkr (19 646) och den organiska tillväxten var –1%.
Aktivitetsnivån var fortsatt hög inom de viktiga segmenten olja och gas samt kärnkraft inom Tube-divisionen samtidigt som efterfrågan inom medicintekniksegmentet inom Kanthal fortsatte att växa från en hög nivå.
Förutom de ordinarie åtgärder som bolagsledningen löpande genomför för att anpassa kapacitet och kostnader till aktuellt marknadsläge aviserades i samband med senaste rapporten att man i spåren av en svagare aktivitet i Europa har initierat riktade åtgärder för att varaktigt sänka kostnadsnivån och stärka effektiviteten. Åtgärderna väntas leda till årliga kostnadsbesparingar på drygt 200 Mkr samtidigt som dessa omstruktureringar kommer belasta Q4 med engångskostnader på cirka 400 Mkr, varav hälften är kassaflödespåverkande.
Vid Alleimas kapitalmarknadsdag i början av november förstärktes bilden av ett svårnavigerat marknadsläge med avvaktande kunder samt en osäker valutasituation vilket fått bolagsledningen att avvakta med att höja de finansiella målen. Nuvarande målsättning är att leverera lönsam organisk intäktstillväxt i linje med eller överstigande tillväxt i prioriterade slutmarknader över en konjunkturcykel, motsvarande dryga 7% tillväxt. Därutöver ska EBIT-marginalen överstiga 9% i snitt, nettoskulden i förhållande till eget kapital understiga 0,3x och 50% av vinsten ska delas ut.
Det finns mycket vi gillar i Alleima. Bolaget verkar inom specialiserade nischer för rostfritt stål vilket gör inträdesbarriärer och lönsamhet högre än standardstål samtidigt som bolaget har en mycket stark marknadsposition inom de segment man är verksam i. Alleima genererar även stabila kassaflöden och har en urstark balansräkning. Huvudägare är Industrivärden samt Lundbergs och direktavkastning ligger på dryga 3%.
Ovanstående till trots så ställer vi oss neutrala till Alleima i dagsläget. Avvaktande industrikunder och ett fortsatt osäkert marknadsläge i kombination med en ordentlig valutamotvind gör att vi vilar på hanen här. Aktien handlas till ca P/E 14x för 2026 och 12x för 2027 vilket varken är dyrt eller billigt givet nuvarande förutsättningar. Vi håller aktien under bevakning och blir köpare om aktien skulle leta sig ned mot nivåer kring 70 kronor.
Alleima rapporterar den 27 januari.
