Alphabet – Är det verkligen början på slutet?
För lite drygt ett år sedan fick amerikanska Alphabet – holdingbolaget bakom Google – ett neutralt affärsförslag av oss (Newsletter 2109, kurs 167 usd).
Då den analysen skrevs hade Alphabet-aktien rusat med 60% på ett år, drivet av ett starkare börsklimat och en annonsmarknad som såg ut att återhämta sig. Det stora orosmolnet, huruvida Googles storhetstid var på väg att nå vägs ände efter ChatGPT lansering i slutet av 2022, var det inte många investerare som reflekterade över just då.
Sentimentet på marknaden svänger som bekant snabbt och nu ifrågasätter investerare återigen om Googles monopolställning är hotad. Att frågan åter hamnat i rampljuset beror på flera faktorer, men Alphabet har bland annat förlorat ett antal konkurrensmål (som enligt vissa bedömare kan leda till en försäljning av webbläsaren Chrome eller andra nyckelverktyg) och Apple-chefen Eddy Cue påpekade nyligen att antalet Google-sökningar i Safari minskade i april för första gången på över 20 år. Kort därefter svarade Google dock via sin blogg att antalet sökningar fortsatt att öka, även från Apples enheter.
Mot bakgrund av den återuppblossade oron, i kombination med en svag amerikansk börs i år, är det kanske inte så förvånande att aktien återigen handlas kring 170 dollar. Den stora frågan – om traditionella sökmotorer som Google har en framtid i en AI-driven värld – är det dock ingen som har svar på i dagsläget.
I det senaste kvartalet fanns dock inga tydliga tecken på att sökverksamheten skulle vara på väg att tappa mark, utan snarare tvärtom. Alphabets omsättning ökade med 12% i årstakt till 90 Mdr usd och rörelsemarginalen uppgick till hela 33,9% (31,6). Över 56% av koncernens intäkter härstammade från affärsbenet Google Search & Other, drivet av bland annat ett ökat användarengagemang till följd av funktionen AI Overviews (AI-genererade sammanfattningar som visas direkt i sökresultaten i en del länder).
Intäkterna inom ovannämnda segment ökade med 10% till 50,7 Mdr usd så den lukrativa sökverksamheten verkar än så länge tuffa på bra. Även i övrigt fick Q1 klart godkänt, där bland annat molnaffären Google Cloud omsatte 12,3 Mdr usd (9,6) och intäkterna från Youtube-annonsering steg till 8,9 Mdr usd (8,1).
Analytikerkåren bedömer att intäkterna och rörelseresultatet i år överstiger 385 (350) respektive 125 Mdr usd (112). Det skulle innebära att både försäljningen och rörelseresultatet växer tvåsiffrigt, vilket känns som rimligt sett till inledningen på året. Om ovannämnda förväntningar infrias handlas Alphabet till en förhållandevis låg EV/EBIT-multipel på knappa 16x. Däremot ser kassaflödesmultiplarna något mer pressade ut, till följd av omfattande investeringar i AI- och molninfrastruktur. Jämför man med hur Alphabet har värderats historiskt, eller för den delen med övriga amerikanska techjättar, går aktien idag att plocka upp till en rabatt.
Även om Alphabet inte var först med att lansera en avancerad språkmodell, har man flera intressanta AI-initiativ. Google planerar bland annat att implementera ett ”AI mode” direkt i sökfönstret, vilket ska ge mer konversationsliknande svar. Sedan tidigare finns också verktyg som språkmodellen Gemini, AI-agenten Mariner och videoverktyget Veo. VD Sundar Pichai har också presenterat en relativt tydlig plan för hur Google ska tjäna pengar på den snabba AI-utvecklingen, inte minst genom att kunna erbjuda annonsörer trafik med högre konvertering.
Trots att Open AI:s ChatGPT nådde en miljard användare per vecka i april, är vi till skillnad från Klarnas VD Sebastian Siemiatkowski inte helt övertygade om att detta är början på slutet för Google. Snarare ser vi aktien som köpvärd, med potential att nå över 200 dollar inom 6–12 månader. Med tanke på alla osäkerhetsmoment som omringar de amerikanska techjättarna i allmänhet och Google i synnerhet, och att annonsering ofta är en av de första posterna som företag skär ned på i en sämre konjunktur, får affärsförslaget dock bli av spekulativ karaktär.
Innehavsredovisning: Jacek Bielecki
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Alphabet Inc., moderbolaget till Google, är en av världens mest inflytelserika teknikjättar med verksamhet inom sök, annonsering, molntjänster, AI och hårdvara. Bolaget äger bland annat Google, YouTube, Google Cloud och Waymo, samt en rad andra dotterbolag inom teknik och innovation.
