Arjo - Kan bolaget vända trenden?
Under de senaste åren har medicinteknikbolagen generellt sett haft en svag kursutveckling på börsen, och värderingsmultiplarna har sjunkit markant över hela sektorn. För Arjo blev Q4 dessutom en besvikelse jämfört med bolagets egen guidning. Nettoomsättningen uppgick till 2 814 Mkr (2 989), vilket motsvarar en organisk tillväxt på 3,4%. Det var under analytikernas förväntan om 4,4%.
I Nordamerika fortsatte tillväxten, med USA som visade styrka inom patienthantering och service, trots att den försenade influensasäsongen dämpade uthyrningen och en kortvarig nedstängning av den statliga verksamheten. Kanada växte fortsatt, men i en något lugnare takt efter flera kvartal av exceptionellt stark utveckling.
Globalt ökade försäljningen organiskt med 3,6%, drivet av positiva utvecklingar i stora europeiska marknader som Frankrike, Tyskland, Nederländerna och Italien, samt tillväxtmarknader som Indien, Hongkong och Singapore. Storbritannien förblev däremot en utmaning, men omstruktureringen där är ett steg för att anpassa kostnadsbasen. På pluskontot har Arjo en hög andel återkommande intäkter och en relativt ocyklisk efterfrågan, medan osäkerheter kring sjukvårdsfinansiering i vissa länder utgör en risk.
Lönsamhetsmässigt minskade det justerade EBITDA-resultatet till 526 Mkr (653), motsvarande en marginal på 18,7% (21,9), och det justerade rörelseresultatet sjönk till 249 Mkr (375). Bruttomarginalen påverkades negativt av valutaeffekter och amerikanska tullar, som tillsammans belastade resultatet med 145 Mkr, samt av en mindre gynnsam produktmix, prispress inom DVT i USA och svagare marginaler i uthyrningsverksamheten. Rörelsekostnaderna hölls relativt under kontroll med en organisk ökning på ca 2%. Jämförelsestörande poster uppgick till 68 Mkr och kopplas främst till strategiska åtgärder för att stärka lönsamheten. Dessutom väntas en nedskrivning av IT-system och övergången till ett gemensamt globalt affärssystem ge årliga besparingar på över 30 Mkr från 2028.
Arjo nådde alltså inte hela vägen till sin prognos under 2025. Bolaget har därför inlett ett omfattande strategiarbete för att sätta en tydligare riktning och identifiera konkreta initiativ som kan förbättra både tillväxt och lönsamhet på lång sikt. Under våren genomförs en djupgående genomlysning av bolagets kapacitet, med insikter från kunder, medarbetare och externa experter. Resultatet av detta arbete planeras presenteras under andra halvåret i år. Ledningen upprepar samtidigt ambitionen om en organisk tillväxt på 3–5% även under 2026.
Arjo handlas för närvarande till attraktiva nivåer. EV/EBITDA-multipeln är nere på 7x för 2026, vilket innebär en stor rabatt jämfört med konkurrenter. Rabatten speglar dock bolagets svagare fundamenta och har gjort investerare försiktiga. Potential finns för en värderingsuppryckning om bolaget lyckas vända trenden, men efter årsrapporten finns ännu inga tydliga triggers. Även om aktien inte framstår som dyr, ser vi begränsade möjligheter till en tydlig marginalförbättring under 2026, trots en organisk tillväxt på drygt 4%. Tillträdet av en ny vd kan på sikt ge positiva förändringar, men det lär ta tid. Vi bibehåller därför en neutral syn på aktien med riktkurs 31 kr (34).
Arjo är ett svenskt medicinteknikbolag med fokus på att förbättra livskvaliteten för personer med nedsatt rörlighet och åldersrelaterade hälsoutmaningar. Bolaget utvecklar och säljer produkter och lösningar till sjukhus och vårdinrättningar globalt – exempelvis patientlyftar, sjukbäddar, desinfektionsutrustning och sårvårdssystem.
Med en åldrande befolkning världen över står Arjo väl positionerat inom ett långsiktigt växande segment av vård- och omsorgssektorn.
