Arjo – Osäkerhet kring USA-tullar
Medicinteknikbolaget Arjo levererade sammantaget en något svagare Q1-rapport än väntat.
Ledningen vill inte kommentera hur mycket de amerikanska tullarna kommer att slå, även om ca 60% av intäkterna i USA är hänförliga till importerade produkter.
Nettoomsättningen för kvartalet ökade till 2 863 Mkr (2 759). Organiskt ökade nettoomsättningen med 3,4%. Vunna marknadsandelar innebar nya rekord i den amerikanska uthyrningsverksamheten, och efterfrågan var stark överlag i Nordamerika och Västeuropa med en orderingång som ökade snabbare än intäkterna. I Nordamerika uppgick tillväxten till 6,3% organiskt med god försäljningsutveckling inom kapitalutrustning, uthyrning och service. En viss osäkerhet kvarstår vad det gäller finansiering av sjukvården i exempelvis Frankrike. Trots ett starkt jämförelsekvartal växer Arjo i linje med sin målsättning och fortsätter samtidigt att bygga orderbok.
Det justerade ebitda-resultatet uppgick till 486 Mkr (502), jämfört med väntade 517 Mkr. En organisk ökning av rörelsekostnaderna med 4,5% och negativa valutaomvärderingseffekter bidrog till en vinstbesvikelse. I syfte att förbättra den operationella hävstången har ledningen initierat accelererade kostnadsbesparingsåtgärder som väntas bidra positivt från och med Q2. Jämförelsestörande poster uppgick till 40 Mkr och avser främst omstruktureringsaktiviteter kopplat till förändringar i koncernledningen, integrationskostnader relaterade till nyligen genomförda förvärv samt förändringen av koncernens försäljningsmodell i Kina. Bruttomarginalen ökade till 43,7% (43,5), främst drivet av en gynnsam geografisk mix, fortsatt arbete med prisjusteringar och god produktivitet i koncernens fabriker.
Arjo håller sig till planen för att under 2025 fortsätta arbetet för att öka lönsamheten. Det sker bl.a. via att bolaget implementerar ytterligare förbättringar i försörjningskedjan och genomför konkreta initiativ för att bli mer effektiva vad gäller sina omkostnader.
En drivkraft för Arjo är en åldrande befolkning och därmed ökade vårdbehov. Positivt för stabiliteten är att bolaget har en hög andel återkommande intäkter och ocyklisk efterfrågan. På den negativa sidan är vissa länders finansiering av sjukvården. En betydande del av Arjos intäkter härrör från försäljning av produkter till enheter inom den offentliga sektorn. Försäljningen av koncernens produkter är även beroende av olika ersättningssystem på Arjos olika marknader.
Ledningen räknar med att den organiska omsättningstillväxten för 2025 väntas landa inom koncernens målsättning om 3-5%. Det är samma bedömning som i samband med de senaste delårsrapporterna. Efter Q1 har vi sänkt våra vinstprognoser med ca 10% där hälften är relaterat till tullar och resterande till valutaeffekter samt högre rörelsekostnader. Lanseringen av patientlyften Maxi Move 5 borde kunna bidra någon procent till den organiska tillväxten under nästa, då föregångaren står för omkring 4% av försäljningen.
På 2025 och 2026 års vinstprognoser handlas Arjo till P/E-tal 14 respektive 12. Värderingen ser vi som attraktiv. Stockpicker anser dock att det finns en del osäkerhet kring amerikanska tullar och vilken påverkan det kan innebära. Vi sänker därför rekommendationen till Neutral (Köp) då vi saknar kurstriggers på kort sikt.
Innehavsredovisning: Fredrik Larsson
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Arjo är ett svenskt medicinteknikbolag med fokus på att förbättra livskvaliteten för personer med nedsatt rörlighet och åldersrelaterade hälsoutmaningar. Bolaget utvecklar och säljer produkter och lösningar till sjukhus och vårdinrättningar globalt – exempelvis patientlyftar, sjukbäddar, desinfektionsutrustning och sårvårdssystem.
Med en åldrande befolkning världen över står Arjo väl positionerat inom ett långsiktigt växande segment av vård- och omsorgssektorn.
