Attendo – Finland i förarsätet
Omsorgbolagen har verkligen fått luft under vingarna de senaste åren efter att haft problem kring pandemin. Attendos aktie har ökat ca 40% det senaste året och nära 200% om vi drar ut linjalen tre år i tiden. Aktien har varit ett frekvent inslag bland våra Top Picks och finns där även idag. Men kan uppgången verkligen fortsätta?
Bolaget är ett ledande nordiskt vård- och omsorgsbolag, grundat 1985, med verksamheter inom äldreomsorg, demensvård, funktionsnedsättning och individ- och familjeomsorg. Fokus ligger på individanpassad omsorg, digital delaktighet och meningsfulla miljöer. Nyliga kvalitetsutmärkelser och upphandlingsframgångar vittnar om starkt förtroende i kommunerna, även om det finns aktuella utmaningar – särskilt i ekonomiska tvister och kritik kring hur facklig information hanterats.
Många menar att privata aktörer inte ska finnas i vård och skola. Vi ser positivt på detta då valfriheten ökar för individen och gör att man kan välja mellan olika utförare av hemtjänst eller äldreboende. Konkurrens kan bidra till att resurser används mer effektivt. Bolagen har incitament att arbeta smartare, minska administration och hitta kostnadseffektiva lösningar. Vidare har många kommuner svårt att klara omsorgsbehovet själva, särskilt när befolkningen åldras. Privata bolag gör att kommunerna kan möta det ökade behovet av platser och personal. Samtidigt finns det även kritik mot privata omsorgsbolag som t.ex. att risken för vinstintresse ska gå ut över kvaliteten. Även vissa kommunala verksamheter har fått kritik att de inte levt upp till kraven.
Attendo fortsätter att leverera i linje med sin strategi för hållbar tillväxt med ett av bolagets starkaste andra kvartal någonsin. Den långsiktiga tillväxten stöds av öppningar i båda affärsområdena samt tilläggsförvärv inom attraktiva segment. Samtidigt fortsätter Attendo att förbättra sin underliggande lönsamhet genom att aktivt gå ur avtal där de bedömer att långsiktigt hållbara förutsättningar saknas.
Antalet platser i Attendos boenden var vid kvartalets slut 21 283 (21 326). Beläggningsgraden i boenden var 85% (86). Omsättningen i Q2 uppgick till 4 684 Mkr, vilket är en minskning med 3,2%. Underliggande omsättning visar på tillväxt i båda affärsområdena, men påverkas negativt i kvartalet av en svagare eurokurs samt avslutade kontrakt. Negativt påverkade även lägre priser inom äldreomsorgen i Finland till följd av ändrade bemanningskrav. Den första januari 2025 trädde de nya bemanningskraven i kraft, vilket innebar en sänkning från 0,65 till 0,60 vårdare per boende inom äldreomsorgen.
Koncernens rörelseresultat kom in på 349 Mkr (299), vilket motsvarar en rörelsemarginal på 7,5% (6,2 %). Utfallet var i nivå med våra prognoser. Justerat resultat per aktie efter utspädning uppgick till 0,85 kr (0,68). Finland fortsätter att driva Attendos resultat medan det underliggande resultatet i Skandinavien var i linje med föregående år.
Ledningen siktar på en underliggande EBITA-tillväxt på minst 10% per år, drivet av ökad beläggning, operationell effektivitet, prisjusteringar, nya enheter och kontinuerliga tilläggsförvärv inom befintliga segment. Det övergripande målet är att uppnå en vinst per aktie på minst 5,50 kr till 2026.
Aktien handlas till en värdering omkring P/E-tal 13 på nästa års prognos, vilket får anses vara fortsatt attraktivt. Det bör samtidigt påpekas att Attendos värdering är något högre än för branschkollegorna Ambea och Humana. Klart lägst värdering har Humana men det beror på bolagets tidigare problem med IVO.
Vi anser bolaget vara väl positionerat inom äldreomsorgen där man gynnas av demografiska trender. Bolaget uppvisar stabil tillväxt samtidigt som man genomför aktieåterköp. Vi höjer riktkursen till 78 kr (74) och upprepar köprådet.
