Attendo – Fortsatt köpvärd

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2137 (17 november 2024)

KÖP | ATT | Mid Cap | 48,95 kr

Attendos aktie handlas runt samma kursnivåer som gällde senast vi uppdaterade vår inledande analys som publicerades i maj. En rekommendation som så här långt har varit relativt lyckad. Under den senaste sexmånadersperioden har kursen stigit med nära 12%. Det är klart bättre än Stockholmsbörsen och då ska man också komma ihåg att kursökningen sedan årsskiftet är närmare 40%.

De börsnoterade omsorgsbolagen har alla varit inblandade i diverse härvor de senaste åren. Detta är förhoppningsvis historia nu och sektorn har fått ett lyft efter att ha kunnat realisera synergier efter förvärv som gjordes strax innan pandemin slog till med full kraft.

Attendo fortsatte att visa god tillväxt i både omsättning och resultat i Q3. Nettoomsättningen växte med 8,6% till 4 875 Mkr (4 488), främst drivet av förvärvet av Team Olivia Omsorg. Organisk tillväxt uppgick samtidigt till 2,2%. Under kvartalet öppnades 127 nya boendeplatser, vilket tillsammans med befintlig ledig kapacitet skapar förutsättningar för fortsatt organisk tillväxt.

Rörelseresultatet var oförändrat på 536 Mkr (534), vilket motsvarar en rörelsemarginal på 11% (11,9). Rapportutfallet var trots det ca 15 Mkr högre än våra prognoser. Engångskostnader påverkade hyresjusterad EBITA negativt med 18 Mkr och bestod av dels integrationskostnader dels stängningskostnader för Danmark. Resultatet förbättrades tydligt i både Sverige och Finland.

I den finska verksamheten ökade resultatet med 28 Mkr till 277 Mkr (249), framförallt drivet av lägre personalkostnader och högre effektivitet under den viktiga sommarperioden. Resultatförbättringen drivs även av en fortsatt positiv priseffekt år över år inom funktionsomsorg och socialpsykiatri, som dock motverkats av en viss negativ effekt av tidpunkterna för pris- och löneökningar inom äldreomsorgen jämfört med föregående år.

Resultatet i den skandinaviska verksamheten landade på 164 Mkr (116), justerat för poster av engångskaraktär. Resultatförbättringen beror främst på förvärvet av Team Olivia Omsorg samt resultatförbättringar inom äldreboende i egen regi. Precis som i tidigare kvartal i år påverkades resultatet negativt av avslutade entreprenadkontrakt.

Totalt sett är beläggningen fortsatt stabil (86%) trots en ökning med 1,7% i antalet sängar i drift jämfört med ifjol. Positivt är att i de nationella brukarundersökningarna får Attendo tydligt högre kundnöjdhetsbetyg än offentligt drivna äldreboenden i Sverige och branschgenomsnittet i Finland. Det är ett gott tecken för framtida affärer eftersom Attendo till följd av tidigare problem har brottats med något skamfilat rykte.

Stockpicker tycker att Q3-rapporten bekräftar att Attendo är på rätt väg. Bolagets finansiella ställning är stark, vilket bevisas av ytterligare ett återköpsprogram på 150 Mkr. Det ska hjälpa Attendo att uppnå sin vinstprognos på 5,50 kr per aktie år 2026. Största bidragsgivare till att målet ska uppnås är beläggning, operationell effektivitet, prisjusteringar, nya enheter samt kontinuerliga tilläggsförvärv inom befintliga segment.

För nästa år förväntas Attendo visa en förbättrad vinst per aktie, drivet av tillväxten från sitt förvärv av Team Olivia och fortsatt god utveckling inom sina verksamhetsområden i Skandinavien och Finland. På våra prognoser handlas aktien till P/E om ca 12, vilket vi bedömer vara attraktivt givet god förväntad vinsttillväxt framöver. Medan köprådet består höjs nu riktkursen till 59 kr (54).